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資金面入難敷出 降准需求猶存 @ 2012-01-10T06: 返回 熱門新聞
關鍵詞：央票 央行 春節前 暫停
概念：
《央行動態》人行：春節前暫停央票發行及開展短期逆回購操作
分析認為，央行通過暫停發行央票和適時開展逆回購已向市場注入流動性，滿足節前臨時性對資金的需求，暫無必要在加快下調步伐，在春節前再降存款准備金率。中金報告亦指出，２０１１年末財政存款的超預期投放，明顯改善銀行間流動性，結合央行上周的決定，春節前下調存備金的概率已很低。該行並預期今年會下調４至６次存款准備金率。
由於春節備付壓力已讓市場喘不過氣，人行實際上由去年１２月底起，已暫停央票發行，昨天更高調暫停「抽水」至春節，並將在適當時機收回銀行手上央票，以短期逆回購方式向市場「注資」。消息稱，為使銀行獲得足夠的流動性，央行逾１０年來首次進行逆回購公開招標。此前，央行於２００１年曾有同樣安排。
央行連續四周合計１１００億元的正回購操作，並未在昨日得到延續。業內人士稱，從期限上看，２８天正回購的到期日恰好在春節前，此次意外暫停或更多顯示出央行維持市場利率穩定，不願意資金價格快速走高的意圖。
昨日央行未按常規發行３月期央票，這是央行連續第二周暫停發行該類品種。因為元旦假期因素，本周也沒有１年期央票發行。
中國人民銀行（大陸央行）昨日再度暫停發行央票，罕見的是，本周人行未有回籠任何資金，讓外界紛紛揣測，這是否為春節前調降存准率的前奏？
Ａ股在等貨幣政策給個好臉色。６日央行決定春節前暫停央票發行，逆回購操作視情況而定。機構大多一邊倒，認為央行節前可能送出大禮包，存款准備金率下調預期升溫。１２日將公布的去年１２月ＣＰＩ數據或為這一方的判斷增加砝碼，有分析預計ＣＰＩ漲幅４％，環比略降。物價形勢若好轉，將為貨幣政策騰挪釋放空間。
１、央行方面消息，春節前將暫停公開市場央票發行，並根據實際需求開展短期逆回購操作。央行公開市場實現資金淨投放，短期貨幣市場利率回落。分析師表示，央行此舉是為了充實節前市場資金。目前公開市場資金松緊適度，加之本月還有小幅外匯占款增加，春節前不太可能下調存款准備金。
由於央行在公開市場暫停央票發行並可能開展逆回購操作，暫時緩解了市場對於春節前資金面的擔憂。鑒於去年１２月外匯占款依然有可能下降，法定存款准備金率下調的可能性依然存在，在可預期范圍內，基本面和資金面呈現利好，債市收益率仍然存在下行空間，交易型機構可根據自身情況，酌情配置部分產品。
公開市場方面，本周央行結束連續四周的淨回籠操作，向市場淨投放資金３０億元。其中到期資金量１３０億元，１年期央票發行４０億元。值得注意的是，本周央行通過暫停３月央票和正回購操作，來緩解年末的季節性資金緊張狀況。
據中國證券報１月６日報導，本周四(１月５日)，３月期央票發行連續第二周暫停，當日央行也未進行正回購操作，本周(１月４日-６日)央行公開市場操作全面暫停。最終，本周央行實現淨投放５１０億元，為連續第二周淨投放資金。不過，由於春節長假日益臨近，市場資金利率並沒有出現大幅回落。分析人士表示，預計節前最後兩周央行仍會淨投放資金，但如果准備金率不進一步下調，市場資金面繼續改善的空間將較為有限。
央行４日晚間未公布次日的央票發行公告，加上消息人士證實當日商業銀行等主流機構未上報央票需求，本周四央票連續第二周出現暫停。上周，央行時隔６個月停發３月央票，當周通過公開市場淨投放資金９０億元。市場人士表示，疲軟的市場需求，以及商業銀行春節前緊張的資金面狀況，促使央票連續第二周停發。
針對春節前銀行流動性可能面臨的壓力，日前央行罕見表態「為促進春節前銀行體系流動性平穩運行，決定春節前暫停中央銀行票據發行，並根據實際需求開展短期逆回購操作」。不過，短期受節日物價因素、外匯占款流出等影響，資金面仍可能維持偏緊現狀。節後，由於去年連續提准，央票發行量受到限制，今年全年公開市場到期資金量處於比較低的水平，特別是２月份公開市場到期資金僅有１２０億元，市場的降准預期非常強烈。央行的聲明對於節前資金面算是打了一針強心劑，但是節後降准仍非常有必要，市場預期也並沒有改變。分析信貸數據，去年全年新增人民幣信貸７．４７萬億，基本符合年初計劃，而在投放節湊上二、三季度偏緊，一、四季度相對偏松，這與傳統的投放節奏以及四季度貨幣政策預調微調的思路相吻合。從結構上看，中長期貸款占比明顯下降，顯示投資性資金需求回落較快，受房地產調控影響，居民中長期貸款占比下滑明顯。四季度信貸已開啟逆周期小幅放量，但結構上以短貸為主，顯示在刺激經濟的實體項目開展之前，中長期貸款需求難以逆轉，實體經濟也將繼續下探，而增加的信貸多用於滿足現金流需求，未能促成對實體經濟逆轉的預期和資金面的全面寬松。
公開市場方面：央行５日未進行正回購操作，３個月期央票連續第二周停發。央行本周並未通過公開市場操作回籠資金，全周淨投放５１０億元。這意味著，在春節資金壓力將至及今年公開市場到期量總體不大的情況下，公開市場操作節奏將改變。從短期因素看，今日為例行法定存款准備金繳款日，需繳納准備金約２０００億元，暫停發行央票有助緩解資金壓力。從長期思路看，今年外匯占款維持低位將是常態，這降低了公開市場的對沖壓力，同時今年公開市場到期量僅為去年一半，故今年公開市場的操作節奏或轉向&ＬＤＱＵＯ;隔周發行&ＲＤＱＵＯ;等更靈活模式。
１年央票發行未暫停，央行或不願短期過多釋放寬松信號。與２０１１年春節相類似，在春節前一個月的下半月開始，央行暫停３個月央票和正回購發行，進行防御性操作。但不同之處在於，本次央行未暫停１年央票發行，背後或暗含著央行短期內不願過多釋放寬松信號的意圖。周小川行長在接受專訪時，也表示「對通脹不能掉以輕心」。不過，我們認為，為防止資金利率重現２０１１年春節前的飆升，節前央行再度降准或者大幅逆回購的概率依然較大。
花旗報告指出，央行暫停發行央票，並在必要時實施逆回購，但不足以緩解流動性緊張問題，尤其１月稅收因季節性因素影響收入增加而支出減少，導致實體經濟資金減少，使得節前對資金需求增加，因此下調存准率以緩解資金流動仍有必要。

 
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