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1年期央票利率下行 降息窗口有待觀察 @ 2011-11-09T09: 返回 熱門新聞
關鍵詞：年期央票利率 下調 利率下
概念：
1年期央票自2009年7月9日恢復發行，若不考慮重啟當日一次性重估（下調74.73BP），此為該期央票重啟之後發行利率首次下調。從後危機時代政策向常態回歸，到通脹攀高後政策著力控通脹，1年期央票成為本輪貨幣政策由松及緊的見證者和記錄者。其發行利率的轉向，往往也成為政策趨勢變化的標志。這在歷史上已得到了驗證。例如2008年9月，1年期央票發行利率首次下行，隨後當年10月份央行即正式下調了存貸款基准利率。因此，此次1年期央票利率下行，既是對緊縮政策終結的確認，也可視為貨幣松動的信號。
央行"首肯"3年期央票利率下行，惹政策放松猜疑。在債市近期暖勢及機構需求強勁下，公開市場3年期央票發行利率逾15個月來首次下降，雖然降幅僅1個基點，但作為市場利率風向標，獲央行"首肯"下行，貨幣政策初現放松苗頭的猜想頓起。受此樂觀預期帶動，今日央票、金融債等利率品種普跌2-3個基點。3年期央票利率下調同時還影響到了新債招標，進出口行20日發行的3年期金融債中標利率4.04%，5年期金融債中標利率4.10%，均大幅低於此前的預測均值。
三季度以來，市場普遍預期，政策存在放松的可能。隨後的政策動向，包括3年期央票利率下調，的確在某種程度上驗證了這種預期。
國海證券則認為，高評級信用債和金融債仍將是參與債市的主要品種。高評級信用債利差與歷史均值仍有20個基點左右的空間，金融債也有15個基點左右的空間。在基本面對債市持續利好，市場情緒逐漸樂觀的情況下，高評級信用債和金融債利差回落至均值甚至突破均值的可能性很大。特別是3年期央票發行利率很可能繼續下調，帶動1年期央票利率下降，屆時利率產品和高評級信用產品的下行空間將被打開。
更有意思的是，經濟增長和通脹之間似乎存在一個「暗號」，即工業增速13%與CPI5%。國泰君安宏觀組向《每日經濟新聞》記者解釋稱，從2008年政策微調的經驗看，當年政策大幅調整背景是8月CPI降到5%以下，工業增速降至13%以下。即經濟減速成為主要矛盾。目前情況看，10月工業增速預計會降至13%以下，11月CPI也會降至5%以下。這是溫家寶總理提出預調微調的主要前提。因此判斷，政策轉向的第一步是3年期央票利率下調，這已實現；第二步可能是年底前下調中小銀行的存准率，第三步或是在今年底明年初下調1年期央票利率。值得一提的是，工業量升價減是經濟將持續放緩的重要信號。
總體來看，央票發行利率延續目前水平並非長久狀態，上周3年期央票利率下調1BP雖然難以斷定是松動的信號，但一旦1年期央票發行利率開始下行，短端下行的空間很可能會被打開。預計下一輪收益率曲線下行應該以短端帶動長端的方式進行。

 
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