上海自貿區專家：香港有優勢，人民幣資本項目可兌換

繼深圳前海金融特區後，上海將設立自由貿易試驗區，有人擔心這是否影響香港的國際金融都市地位，多位學者表示，香港有先發優勢，應該以逆水行舟心態，迎接競爭。

上海自由貿易區計劃草案指，在風險可控前提下，可在區內對人民幣資本項目可兌換進行先行先試。作為上海自貿區建設的配套金融改革措施，人民幣資本項目可兌換正逐漸走進人們的視線。該區將成為中國首個人民幣自由兌換試點，且區內利率亦會市場化。若自貿區試驗成功，其經驗可能推廣到整個浦東新區。分析指出，香港相對上海自貿區，仍有法治和金融市場成熟的優勢。

上海成立「自由貿易區」，本月底即將啟動，最受矚目的是開放人民幣自由兌換。資本項目可兌換和人民幣匯率市場化是自貿區方案的重要內容，必然會允許區內開展部分「資本項目下的人民幣可兌換」的試點業務。台灣經濟研究院景氣預測中心主任孫明德指出，上海自貿區開放兌換人民幣自由兌換，仍然是在大陸境內，加上台灣的人民幣業務量不大，對台灣的影響不大。上海自貿區充分展示了新一屆領導人推進改革開放的決心及緊迫感，力圖以超常規的手段打破阻礙進一步改革開放的體制壁壘。

上海自貿區近期利多不斷，概念股昨平均大漲７．４９％。圖／新華社． 可望將於２７日正式掛牌運作的上海自由貿易試驗區（自貿區），近期相關題材發酵，利多題材不斷，昨（６）日上海自貿區概念股股價高漲，平均漲幅７．４９％，１０檔個股強勢漲停。

上海自貿區利率自由化，外資銀行進注，房價飆漲

中國（上海）自由貿易區將於9月29日掛牌，並將在10月1日正式啟動。上海自貿區改革內容涉及金融開放、融資租賃、發展電子商務等。自貿區。率先推行56項政策涉及金融開放內容可能只是小部份，而年底會再推行包括存款利率市場化的42項改革政策。有分析認為，今年底於上海自貿區率先推行利率自由化，讓存款利率也能按市場推動，是完全可能，而且風險可控。要全國進行存款利率市場化，需待存款保險制訂這配套政策實施，預期最快要兩、三年後，才有望推行。

外資行匯豐、渣打等占傳統優勢的跨境業務，有望成為首批進駐上海自貿區並開展業務的外資銀行，而一些在華外資非法人銀行則有望憑借自貿區優惠政策，跳過代表處、分行等步驟和等待過程，直接在區內設立子銀行及中外合資銀行。

規劃中的上海自貿區，將包含外高橋保稅區及外高橋保稅物流園區，而試驗區亦帶動周邊房價飆漲，外高橋地區房價已漲１成多。

上海自由貿易區開放程度，可能較外界預期來得保守。要通過試驗區進一步擴大對外開放以推進國內改革，按照國際高標准來試驗投資管理體制改革，未來自貿區資本項目開放，可能主要「以產品形式來帶動」。上海自由貿易試驗區要成為保稅區的「升級版」，必需獲得比「保稅區」更大的「自由度」，建成第一個真正意義上的自由貿易區，進一步釋放「自由貿易」的優勢，突破國際貿易瓶頸，推動中國的國際貿易在更高水平上的發展。

外資銀行將成為上海自貿區試驗的重要力量，利率及匯率的市場化

在上海自貿區獲國務院批復後，天津、廣東、重慶、浙江舟山等地也積極爭取。商務部新聞發言人沈丹陽表示，目前只有上海自貿區經過國務院批准開始試驗。上海自由貿易試驗區各項籌備工作正在有序進行中，在試驗區內暫時調整有關法律規定的行政審批，決定從２０１３年１０月１日起實行。

上海市政府參事室主任王新奎日前透露，未來自貿區開放的模式，將會是按照不同產品來設計不同的資本帳自由化模式、利率和匯率自由化模式。此外，上海自貿區將大幅放寬外資銀行准入。匯豐、渣打、東亞有可能成為首批進駐的外銀，外資銀行在更加嚴格的監督環境中成長，他們將成為上海自貿區試驗的重要力量。

上海自貿區本月底正式掛牌，各中外資銀行皆準備分享試點區內金融開放下的創新商機。東亞銀行（023）及旗下東亞（中國）亦準備積極參與，認為自貿區金融改革開放，前景大有可為。

有分析指，滬自貿區概念涉及自由貿易、資本賬開放、金融自由化等多方面範疇，相信辦法細則會逐步出台。自貿區內經辦的金融開放業務，估計可能會參照台灣或新加坡模式，分立國際金融業務賬戶（OBU）及本土指定辦理外匯業務賬戶（DBU），日後以自貿區賬戶（FTU），獨立處理區內資本賬開放業務。

在上海自貿試驗區可基本實現利率、匯率的市場化這個金融完全市場化和全面開放的重要指標。在自貿區內基本放開人民幣匯率的衍生品交易，企業可以比較自由從境外獲得借款，境外資本在自貿區內可以投資中國證券市場，境內個人資本流出將比較便利。

上海自貿區總體方案

上海自貿區２９日正式掛牌前夕，國務院２７日公佈上海自貿區總體方案，上海自貿區的總體目標，是在為期２至３年的改革試驗後，能積極推進服務業擴大開放，和外商投資管理體制改革，加快探索資本項目可兌換和金融服務業全面開放，成為具有國際水準的投資貿易便利、貨幣兌換自由、監管高效便捷、法制環境規範的自由貿易試驗區。上海自由貿易試驗區將於週日掛牌成立。分析認為，此方案將有利台灣的金融、航運、物流、資料服務、旅行社、營建營造、醫療等產業長期發展。

市場預期，待離岸業務及風險控制運作熟習後，當局會讓外資行進入自貿區，現階段外資金融機構可在區內申設中外合資銀行。自貿區開放度寬緊會因應局勢及外圍變化，存在不穩定性，但相比以往國務院核准的試點方案，可算是最開放的版本。 3年改革期內，區內將試驗「人民幣資本項目可兌換、金融市利率市化、人民幣跨境使用」等創新金融服務，亦逐步允許境外企業參與商品期貨交易。滬自貿區前景無限，惟短期內未致對本港構成威脅。

自貿區內的外高橋保稅區內設立支行的大型內銀，已準備換牌營業，符合國策。工行（1398）是外高橋保稅區內，已設有支行的內銀之一。在洋山及外高橋等保稅區已設有支行的內銀，尚有中行（3988）、浦發行及上海銀行等。交行（3328）亦確認，已向當局提出申請，將目前外高橋保稅區支行，升格為分行。市傳包括匯豐、渣打及東亞等，已提交區內設點申請，有可能成為首批獲準設自貿區網點的外資行。

有內地傳媒報道，上海自貿區附近樓價被炒起，自貿區週邊房價已飆升30%。 9月首兩個星期，上海高橋鎮房價已升至每平方米2.2萬元人民幣。由於不少賣家主動封盤，外高橋多個樓盤的二手房掛牌量比上月減少約兩成。即自8月23日至9月25日一個月內，A股上​​海自貿區概念股整體升幅已經超過130%。其中龍頭股外高橋曾經連續16個漲停，在17個交易日內股價大幅上升400%。但昨日上海自貿概念股全線下挫，其中外高橋、上港集團、上海物貿等20隻個股跌停板。

自貿區負面清單，首批３６家企業和銀行進駐

上海自貿區將探索建立負面清單管理模式，負面清單之外的領域，將外商投資項目核准改為備案制，但國務院規定對國內投資項目保留核准的除外，將外商投資企業合同章程改為備案管理。

負面清單涉及１６個行業門類。在金融領域中，外資的投行、財務公司、信托公司等仍受限制。負面清單列明了在自貿區對外商投資項目，和設立外資企業采取與國民待遇等不符的准入措施。負面清單包括「禁止外商投資文物拍賣」，意味著外資拍賣行想借自貿區進入中國文物拍賣市場的，終究未能如願。

面積２８平方公里的中國上海自貿區被譽為「中國新一輪改革開放試驗場」，政府職能轉變、擴大投資領域開放、加快轉變貿易發展方式、深化金融領域開放創新，被稱為自貿區的四大支柱。美國商業雜志《福布斯》文章指出，資本跨境自由流動有助人民幣國際化，但若失控便威脅金融的穩定。

上海自貿區公布１９０條「負面清單」業內人士表示，短期內自貿區投資主題或暫告一個段落，土地改革、民營銀行、國有企業改革等投資主題相關個股亦有獲利回吐的風險，建議關注首批入駐自貿區相關企業的投資機會。

上海自貿區總體方案，確定為在未來２-３年的改革試驗中，探索資本項目可兌換和金融服務業全面開放。而昨日公布首批１１家金融機構獲准在上海自貿區設立分支機構，包括工農中建交五大行在內的８家中資銀行、一家金融租賃公司及兩家外資銀行。

首批３６家企業和銀行准許進入自貿區設立辦事處，德國企業也位列其中，但首批可以進駐的外資銀行只有星展中國及花旗中國，而事前被看好的匯控、東亞(００２３-ＨＫ)及渣打(２８８８-ＨＫ)大熱倒灶，未能成功進入上海自貿區開分行，可能對股價有影響。恆生銀行副董事長兼行政總裁李慧敏表示，上海自貿區是內地投資、貿易及金融體制改革的一項重要里程碑，為市場帶來拓展機遇。恆生全力支持自貿區的發展，現正積極籌備在上海自貿區設立網點。

銀監會表示，將會優化調整自貿區內金融機構存貸比率等監管標准。人民銀行上海總部副主任張新指出，自貿區內將實施利率自由化等。復旦大學經濟學院院長袁志剛認為，上海自貿區推進貿易和投資便利化，意義不亞於２００１年中國加入世界貿易組織，是獲取開放新紅利的「再入世」。國家商貿部表示，上海自貿區金融改革加速，將對香港帶來競爭和挑戰，但並不構成「零和博弈」，反而會令香港受惠。

上海自貿區威嚇香港國際金融地位，未來發展成焦點

匯豐中國獲批籌建上海自貿區支行，成為繼花旗及星展後，第三家批準進駐區內的外資銀行，預期支行可於2014年初開業。目前匯豐中國已在內地50個主要城市設立152個網點，總部位於上海。

有傳言稱，上交所在自貿區設立國際板，基本上已獲同意，但仍有待細則出台，而初期上市公司的保薦人，只會容許在自貿區設立分公司的內地券商參與。本來港股當天（１０日）高開４３點，在１０時４０分突然急劇下挫，恆指７分鍾內一度狂瀉逾２６０點，滬綜指在緊接的半小時後亦突然大幅走弱。上交所隨後澄清，該所至今既未考慮、也未研究利用上海自貿區推出國際板。目前，國際板的推出仍無時間表。

星展香港高級經濟師梁兆基估計，上海自貿區金融改革需要較長時間發展，故預期不會影響香港金融中心的地位。人民幣在國際市場發展空間龐大，上海位於內地，故難以發展離岸人幣業務。瑞信陶冬認為，上海自由貿易區無疑對香港構成危險，中央想在上海複製另一個香港，推行與內地完全不同的政策體制和經濟環境。

上海自貿區飽受各界關注，掛牌後已有大批內地商家來此尋找機會。據內地傳媒透露，至10月1日掛牌3天內，已有900多家企業提交了查名申請，數目為去年外高橋保稅區全年申請數量的1.5倍。由於不少商家只是通過仲介在自貿區內虛租辦公場地以註冊公司，自貿區代理註冊的仲介公司的收入大幅增長，而自貿區內的門牌年租金目前已由原來的1.5萬元人民幣炒到2.5萬元人民幣。

香港居民不經內地無上限兌換人民幣

金融管理局總裁陳德霖昨表示，人民銀行已認同，香港居民不經內地無上限兌換人民幣的辦法可行，但建議不包括匯款安排，即港人居民匯款到內地，仍受每日最多8萬元限制。分析指，措施有利個人客戶參與人幣產品投資，活化本港人幣產品及財富管理市場，刺激更多人幣計價股票、保單及交易所買賣基金等出現。

CNH（離岸人民幣兌換價）一詞自2010年7月出現，當時本港人民幣參加行獲准互相進行平盤，不須經由清算行，故離岸人民幣匯價（CNH）得以形成。本港03年底試行人民幣業務時，CNH還未形成，故港人一直按人幣清算協議，以在岸價（CNY）經清算行於上海在上海外匯交易中心兌換窗口兌換人幣，日兌上限為2萬元，目的是避免資金外流或進出，影響人幣在岸價波動。

本港去年放寬人民幣服務至非本港居民後，可以CNH進行兌換，故不受《清算協議》規限，並可以無上限兌換，比本港居民更為優待。目前除非本港居民外，本港公司亦可使用CNH無上限兌換人幣，個人亦可透過設立殼公司持有存款戶口，以享無上限兌換，但公司須註冊及每年續牌。

客戶採取自由市場的人幣離岸價（CNH）兌換人幣，可不經內地兌換人幣。現時只有機構客戶、個人透過持有殼公司或非港人居民，可用CNH無上限兌換。如新措施落實，日後港人到銀行，可以CNH無上限兌換人幣。在岸人民幣由於規定較多，例如每日匯價波幅限於升跌1%，而且未自由流通，故一開始CNY匯價較CNH有溢價，但隨後兩者差距已逐漸收窄，去年更曾一度倒掛。現時CNY及CNH匯價幾乎沒有差幅。

滬自貿區金融政策，第一張負面清單

在自由貿易實驗區掛牌兩個月後，外界高度關注的區內金融監管改革政策仍未公布。自貿區成立以後，涉及的２６個國家部委與上海市相關機構，正積極配合落實制定自貿區操作細則。自貿區制度中有的操作細則技術性非常強，特別是金融領域，搞不好就會有很大的套利空間。

上海市政府官員透露，上海自貿區的金融政策已由中國人民銀行主導制定，而細則尚在制定中。上海自貿區負面清單２０１４版正在制定中,基調是做減法,金融、制造、航運等領域將進一步放開。上海自貿區制定出大陸第一張負面清單；改「審批制」為「備案制」；金融、航運、商貿、文化等六大服務業領域已經陸續公布，首批改革已開始落實。至於人民幣資本帳可兌換、利率市場化、跨境貿易結算、外匯管理制度創新等四項金融改革創新，細則製定後便會公布。

《上海証券報》引述接近商務部人士指出，國務院已經批覆了天津濱海新區、東疆自由貿易園區、浙江的舟山群島新區自由貿易港區，並於明年5至6月落實推行。中央將於12月審核第二批自貿區的名單，天津、廣東有望獲批。廣東省省長朱小丹昨日表示，粵港澳自貿區整體方案成熟後，將盡快向國務院申報，自貿區將促進粵港澳服務貿易自由化、及內地與港澳CEPA實施的先行先試。

政協常委唐英年認為，香港是市場經濟典範，內地可以吸取香港經驗。內地開放金融服務業發展，潛力及需求非常龐大，一個服務中心不足夠，港滬自貿區可分工合作，發揮各自專長。國家可以利用香港將人民幣國際化，例如透過香港的債券及股票平台，發行不同年期及種類的人民幣國債，一方面可以建立有效及具代表性的孳息曲線，並可提供不同種類人民幣資產，推動人民幣國際化的發展。

自貿區匯兌資本項目開放，大額可轉讓存單

中國人民銀行２日公布《關於金融支持中國（上海）自由貿易試驗區建設的意見》，《意見》共分七個部分三十條細項，從推動資本項目可兌換進程、擴大人民幣跨境使用以及穩步推進利率市場化等多方面勾勒出了一幅未來自貿區金融改革路線圖。從投融資匯兌便利化４大方向支持，開啟了上海自貿區人民幣資本帳及資本市場開放先聲。不過，人行未提及具體實施時間。

中國銀行國際金融研究所副所長宗良表示，央行的金融政策，基本上給自貿區內的企業創造一個在日常經營中所需要的金融環境，能夠使得企業能夠適應國際化的競爭，尤其是投融資的便利，更是給企業提供了一個與國際接軌的環境。有分析指，試驗區內銀行可以跟網際網路支付機構合作，表明央行對網際網路金融的支持。很多金融業務只要處於上海的金融機構都可以做，而不僅僅是自貿區金融機構。央行的態度積極超預期，只要業務准備充分，便立刻可以做，沒有所謂的試點企業和試點銀行的概念。

中國央行尋求在全國推出金融改革，而不是逐步推出。金融自由化的反對者可能利用自貿區作為拖延手段，要求任何改革都必須先在上海試行。例如，中國最大的幾家國有銀行都申請在全國發行首批大額可轉讓定期存單的許可，事實上可能要首先在上海自貿區試行。