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瑞信AT1债券变废纸港银若出事点处理？金管局：股东先承担损失 @ 2023-03-24T00: 返回 新闻热点
关键词：瑞信 银行
概念：瑞信债券 , 香港银行资本
被问到现时是否入市捞底好时机，王良享回应∶“香港上市银行系，美国（银行）就唔系。”香港银行有发行ＡＴ１债券，在环球市场冲击下，香港银行的ＡＴ１债券均录得下跌，汇丰ＡＴ１债券每１美元面值曾下跌逾５美分，至９０美分下方。但ＡＴ１债券下跌并不代表银行的资本下跌。债券价格下跌，只代表未来银行再推出同样债券时，投资人购买意欲降低。
瑞信获瑞银收购条件之一，是将瑞信价值１６０亿瑞郎（约１３５４亿港元）的额外一级资本（ＡＴ１）债券撇帐，一众投资者如梦初醒，手持债券顿成废纸，激发ＡＴ１市场抛售潮。总部位于英国的汇控（００５）亦受到牵连，其中一笔ＡＴ１债价最多急跌２１％，股价亦成表现最差蓝筹。一文看清ＡＴ１是甚么、对汇控以至香港银行的影响有多大。
【彭博】-- 在欧洲，瑞银集团对一种在瑞信集团收购案中被全额减记的高风险债券依赖度最高。根据彭博计算，额外一级资本(ＡＴ１)债券相当于瑞银最优质监管资本的２８％左右。其比例仅略高于巴克莱，而欧洲１６家大行的平均风险敞口约为１６％。 “从资本的角度来看，如果ＡＴ１的融资成本随着时间的推移而极端上升，我们认为可能会出现银行寻求用普通股一级资本(ＣＥＴ１)取代ＡＴ１资本的情况，”高盛分析师ＣＨＲＩＳ ＨＡＬＬＡＭ在报告中写道。推荐阅读：瑞信之殇暴露ＡＴ１债券可怕真容：ＱＵＩＣＫＴＡＫＥ瑞信１６０亿瑞郎（１７２亿美元）高风险债券遭减记这一历史性事件，给市场带来了冲击，而债券持有人认为股东应该最先承担损失。欧盟和英国的监管机构周一重申，在其辖区内，股票的受偿顺序在债券之后。推荐阅读：ＡＴ１债券成弃儿 欧洲官员匆忙救场稳信心 (１)ＡＴ１债券过去曾为银行提供了更便宜的增资方式，但过去几天的事件已颠覆了这一认知。根据彭博汇总的数据，欧洲大行的股权资本成本目前平均为１３．４％。这低于ＡＴ１债券的平均殖利率，后者在瑞信债券减记事件后飙升至１５．３％。根据彭博一项多货币指数，２月初，ＡＴ１债券的殖利率为７
瑞信被瑞银收购后，瑞信约１６０亿元瑞郎额外一级资本（ＡＴ１）债券被完全撇账，动摇市场对ＡＴ１债券的信心，影响甚至延伸至亚洲。据外媒引述消息人士指，有新加坡、香港及日本的大型主要银行暂缓新的ＡＴ１债券交易， 直至市场情况回稳。
金融时报报导，ＡＴ１债券过去在亚洲受到富人与中小型家族理财办公室青睐，这些富人迷信瑞信这类大银行的“品牌”，也受到高收益吸引。瑞信去年发行的一档债券票面利率高达９．７５％，尤其受到欢迎。
智通财经ＡＰＰ获悉，瑞银吞购瑞信交易中，瑞士当局决定把面值１６０亿瑞士法郎(约１３５０亿港元)的瑞信额外一级资本(ＡＴ１)债券全额撇帐，令全球投资者重新审视银行发行的ＡＴ１债券风险。高盛发表最新报告，分析ＡＴ１工具如何影响香港银行业，该行指出，香港银行资本充足水平远高于监管要求，但汇丰控股(００００５)、渣打(０２８８８)今年重新发行ＡＴ１工具时，利息支出可能会被推高。
内地多个媒体引述网上传言，指矽谷银行倒闭及瑞信爆雷事件，令华人资产大搬迁，称１个月内，华人资产从美国及瑞士转出７６０亿美元及１６５０亿美元，总计近两万亿港元，而香港及新加坡为最理想存款地，金管局回应内地证券时报查询称，作为国际金融中心，香港经常处理不同商业活动所引申的资金流入和流出，金管局会与金融业界和其他持份者保持紧密联系，推动香港金融市场持续发展。
事件引起市场关注。无独有偶，两大银行都在香港举行重要的活动，其中瑞银于会展举行的ＡＲＴ ＢＡＳＥＬ中吸引客户；相反瑞信则于港丽酒店，举行一连三日瑞信亚洲投资论坛。
对于瑞士当局决定把瑞信发行的ＡＴ１债券（额外一级资本债券）作全额撇帐，引发银行界类似的ＣＯＣＯ债券（应急可转换债）价格波动。梁凤仪指出，有关债券在全球金融危机下衍生而来，瑞士ＦＩＮＭＡ的决定有利稳定瑞信情况。在香港市场，有关债券被归纳为“复杂产品”，一直只限专业投资者和机构买卖，会继续教育投资者，并向持牌机构了解持有相关证券的情况。
另一关注点是，这起并购案让瑞信的额外一级资本债券价值归零，等于是保障股东而牺牲了持有债券的投资人，这也违反过去银行倒闭时，通常优先保障债券持有人的顺序。分析认为，这决定影响深远，未来所有银行额外一级资本债券的价值，恐都将被市场重新估计。
事缘矽谷银行管理层严重失败侧重持有长债，长债利率敏感度与年期成正比，因为集中资产配置于长债而非长中短债于加息周期承受更大资产减值影响，又因同时受存款减少成双重打击，令本身已是资金杠杆的经营模式备受挑战。外电报道，美国银行巨头已向第一共和银行存入３００亿美元，惟后者仍需要吸引更多的资金，并从美国联储局借出更多资金。美国大型银行的行政总裁正进行连续两日会议，讨论第一共和银行的未来，目标是２４小时内为第一共和银行制定出需要采取措施的细节。消息又说，若筹措新资本的尝试失败，第一共和银行正研究缩小资产的方法，包括出售部分贷款资产以筹集现金及削减成本。瑞士政府又宣布，瑞士最大银行瑞银集团同意收购第二大银行瑞士信贷银行提供流动性。将引发大规模失业外，更因紧急合并，将使瑞信风险最高的债券价值化为乌有，这令规模达２,５００亿美元的欧洲银行债务市场的投资者大为震惊。根据中信证劵，瑞信的ＡＴ１债券含有ＰＯＮＶ条款，规定在银行无法继续经营(即ＰＯＩＮＴＯＦＮＯＮ-ＶＩＡＢＩＬＩＴＹ)或需要监管机构出手救助时，包含此条款的债券就要被减计，以确保纳税人不会优先于投资者承担损失。
成立于１８５６年的瑞信（ＣＲＥＤＩＴ ＳＵＩＳＳＥ），是全球第五大财团，瑞士第二大银行，其业务遍布全球，到２０２２年底，它的资产约为５８００亿美元，是矽谷银行规模的两倍多，仅香港分行资产就近１４００亿港元。上周三其股价的暴跌，拖累欧洲银行业指数骤降７％，法国巴黎银行、德意志银行、德国商业银行、法国兴业银行及意大利联合信贷等欧洲大型银行股价，跌幅都在两位数上下。尽管瑞士央行仿效美国救矽谷银行（ＳＶＢ）做法，向瑞信提供５００亿瑞士法郎（约４２３５亿港元）的借贷，但瑞信与全球金融体系的融合程度，远较矽谷银行为大，其爆煲影响，令人们愈来愈担心全球银行业的稳定性。
相关文章：【瑞信危机】证监会梁凤仪：瑞信风波不似２００８年、正了解机构持ＡＴ１债情况 金管局：瑞信占香港银行业资产不足０．５％
&#１６０; &#１６０; &#１６０; 瑞银集团（ＵＢＳ）救助瑞士信贷银行（ＣＲＥＤＩＴ ＳＵＩＳＳＥ ＧＲＯＵＰ）的事件暴露出一个问题，那就是经历了２００８年雷曼危机后加强管制而一直被认为安全的大型金融机构也隐藏着经营风险。瑞银同意收购瑞信之后，瑞信的“ＡＴ１债券（应急可转债，可使银行强化资本）”一夜清零。金融市场的ＡＴ１债券受到了严厉的审视，扩散到全世界的流动性担忧正在暴露出金融管制的盲点。
在瑞信规模约１７０亿美元的ＡＴ１债券将被完全减记，等同惨沦壁纸后，一些亚洲银行的ＡＴ１债券今天（２０日）早上也出现创纪录下跌走势。
瑞士政府促成瑞银、瑞信合并，以防止银行信心危机波及全球金融系统。不过，合并方案下，瑞信发行的１６０亿瑞士法郎高风险债券&ＭＤＡＳＨ;ＡＴ１债券将全额撇帐。换言之，持有瑞信ＡＴ１债券的投资者将血本无归，做法令投资者重新审视银行ＡＴ１债券风险，引发另一重金融冲击。
但是世界不止是美国，还有欧洲及新兴市场。瑞信危机发酵后，其一年期ＣＤＳ报价飙升至１０００个基点，２０２６年到期的美元债券也暴跌至不良债券水准。但遭殃的不仅仅是瑞信，欧洲银行债券整体都遭到抛售。但是读者要留意，市场对欧洲银行债券的抛售可能还会继续。欧洲银行的债券投资组合也会遭受隐性损失。而更令人担心的是，市场情绪受到的打击可能会对欧洲银行业和更广泛的欧洲经济产生连锁反应，投资者可能对投资欧洲银行债变得更挑剔，令欧洲银行发债标准趋严，发债成本上升。
据知情人士透露，部分瑞信债权人在周末其实还在购入该行的债券──他们认为瑞士央行此前的干预是一个买入机会。包括高盛、摩根士丹利和ＪＥＦＦＥＲＩＥＳ在内的几家银行在整个周末，都保持了其债券销售和交易柜台对瑞信债券开放。
瑞银集团（ＵＢＳ）收购瑞信（ＣＳ）案，瑞士当局要求瑞信ＡＴ１（额外一级资本）债券持有人全额撇帐，反而瑞信股东仍能以折让价格换取瑞银股票。有关行动令全球投资界质疑银行债权人赔偿顺序混乱。继欧洲、英国央行出来澄清后，金管局最新也发声明回应，按香港处置机制，金融机构所发行的资本票据，股东会先于ＡＴ１和二级（Ｔ２）票据持有人承担损失。
在欧洲，瑞信危机或属个别事件，因其管治问题早于股价反映，沦“毫子股”前于２０１８年至２０２０年间已蒸发三分之二市值;可是，瑞士向被视为全世界最安全的资产存放地方，政府把瑞信债券减值至零的处理手法，却被指罔顾投资者权益，客观效果甚或是变相“充公”债券，毕竟考虑到瑞银之收购瑞信是由当局背后促成。所涉及的ＡＴ１债券，确订明了一旦银行资本充足率跌穿订明水平，便可强制转为股份充实资本。问题是，投资者认为债券的偿还次序应该先过股票，而现时做法则是股东获得补偿、债券化为乌有。事件最终或要对簿公堂，但可肯定，市场对瑞士的信心已受动摇。
在瑞信的危机爆发后，高风险银行债券市场的问题尽数暴露，亚洲一些大型银行可能暂停发行ＡＴ１债券。
值得市场关注的是，在瑞信获收购后，瑞信约１７０亿美元的额外一级资本（ＡＴ１） 债券被完全减记，该债券的投资者将面临全面损失，市场因担心该类型债券风险高于股票而恐慌性大幅抛售，影响席卷欧亚洲多家银行，令欧洲的银行业监管部门发文向投资者解释其受偿顺序应先于股票。
陷入经营危机的瑞士信贷，在瑞士政府强力介入下，以３２．３亿美元，下嫁给瑞士银行，不过瑞银也开出条件，要求１６０亿瑞郎的瑞信债券，全部注销，对此金管会主委黄天牧强调，经过紧急清查后，台湾金融机构曝险１５６５亿元，但都不是投资这个债券。

 
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