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《行业报告》德银：降准放千亿流动性利好微，重庆及重农行最有利 @ 2014-06-10T12: 返回 新闻热点
关键词：定向降准
概念：银行下调人民 , 人行６月１６日
相关人士也指出，人行此次加大力度，也意味定向降准将成大陆“微刺激”圭臬，大幅缩减人行短期内向市场全面注资的预期。尽管并非普遍降准，但这次人行的资金“春雨”覆盖的幅度比上次有感许多，相当接近全面降准规模。尤其是加码纳入放贷对象较多元的城市商业银行，可望为易闹钱荒的６月解燃眉之急。
在欧洲央行“降息降到负”、及大陆经济放缓到２００８年来最危机状态下，包括财政部、国家计画委员会等各部门日前进行激烈辩论，讨论是否应进行２年多来的首度降息，尽管人行坚拒，但人行９日加大定向降准，也显然在全面降准呼声下，做了政策妥协。
澳新银行高级经济师杨宇霆表示，现时内地城镇利率水平仍相当高，定向降准并不可以解决大部分中小企业的融资问题；因此人行仍有全面降准的需要，他不排除央行下季全面降准的可能。
上月３０日，中国国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，表示将扩大金融对实体经济的支持。会议明确，加大“定向降准”措施力度，对“三农”、小微企业以及部分金融机构下调存准率。尽管人行是否会全面下调存准率还有不少讨论，但多数经济学家认为，全面降准还需更多数据支撑，目前未有定论。
在中国，作为大陆央行的人行并非独立机构，在部委间争斗经常输给商务部及发改委等机构。就在习近平钦点已过６５岁退休年龄的周小川续任人行行长，并进入全面深化改革领导小组任职后，人行这个冷衙门立即成为强势机关。
之后新华社配发《打通金融服务实体经济的“血脉”》一文，由央行金融市场司司长纪志宏等出面宣讲：“‘定向降准’属于金融支持实体经济的正向激励举措，与‘全面降准’相比，它更具有针对性，有利于将金融资源更好地投放到三农丶小微企业等薄弱环节”；“加大定向降准力度，有利于金融对实体经济中薄弱环节实施更有针对性的支持，意味着短期内全面降准的可能性不大。”
中央打贪、“去杠杆”，影响已逐步浮现在本港珠宝钟表零售、濠赌的贵宾厅(ＶＩＰ)收入增长之上。面对欧央行减息，未来或启动欧版ＱＥ，人行的取向令人关注。据《华尔街日报》引述消息透露，人行、财政部、发改委等部门已在辩论，是否应当采取包括降息在内的更多措施，但消息称人行抵挡住了有关降息呼声，显示全面“放水”倾向仍低，定向降准才是未来“微刺激”主旋律。
尽管５月ＰＭＩ上升，但楼市低迷，经济难言触底。人行已经选择了针对某些特定部门进行有选择性的投放，并在今年将稳定和降低银行同业拆息列为目标。预料中央在未来几周会先观望次季的经济表现，若下行风险未有明显减退，央行于第三季初或要决定是否推出全面性的宽松措施，例如减息或降准备金。
在经济刺激前提下，人行全面或差别性下调存准率，争议其实不大，但在资金市场及所反映的指标而言似乎正好相反。内地货币基础逾２０万亿元人民币，几年来的增幅计，不下于欧美央行。其次，内地市场利率颇低，而上周财政存款拍卖中标利率亦较２月低约两厘，在在证明金融体系资金不是太大问题。但内地资金充裕仅反映于短期资金，长期资金成本如中长期政府债券息率其实相当高，以５年期为例，息率处逾４厘。简单说，内地流动性充裕，并未有造就信贷充裕，因信贷一直错配、更重要是市场已开始留意有潜在系统性风险，并反映在债息及资金成本。
尽管去年６月闹钱荒将满周年，但大陆市场主流观点认为，虽然中国人民银行（大陆央行）短期内大幅调整货币政策的可能性较低，但确实采取了至少４项微调措施，包括灵活的正回购操作、３年期央票不续作、定向降准以及再贷款等，以防钱荒再现，整体而言，仍没有全面放松货币政策的必要。
周一货币市场利率整体微幅波动，市场资金面总体保持平稳。昨日晚间央行宣布从 ６ 月 １６ 日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率 ０．５ 个百分点，并对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司下调人民币存款准备金率 ０．５ 个百分点。同时人行表示当前流动性总体适度充裕，货币政策的基本取向没有改变。我们认为，定向降准力度加大仍将对市场流动性形成利好，但两次定向降准的开展，以及央行表示当前流动性总体充裕，也说明全面降准的概率在下降。今日公开市场上周二有９７０ 亿元正回购到期，到期规模较大。虽然临近年中考核，但目前流动性仍然充裕，预计央行会继续滚动正回购操作予以对冲，公开市场仍将以小规模净投放为主。
面对市场传出人行将全面下调存款准备金率，周小川１０日回应说，央行对
不过，不稳定并非一件坏事，好像人行近日作出了两次“定向降准”的行动，明显是为了贷款市场纾压，加上热钱炒卖的活动减少，同时资产泡沫情况有缓和的情况，所以下半年人行全面下调存款准备金的机会颇高。与此同时，欧洲央行今晚议息，市场普遍相信将会实行负存款利率，而且有机会加大量宽政策，在各国央行仍然加大货币政策宽松的力度，市场资金绝对没有因联储局退市而抽紧，但何时才可惠及全球股市？可能要到世界杯后才可。
然而，认为降准的前提是经济欠佳，所以市场过去才憧憬央行会降准，但央行今次只是定向降准，认为短期全面降准的机会不大，甚至乎下半年降准机会也在下降，除非下半年经济持续下滑。只是刚公布的５月ＰＭＩ升至５０．８％，是五个月来最高，即使是汇丰中国制造业指数也升至４９．４％，虽较初值４９．７％为低，也仍高于４月的４８．１％，反映中国内地制造业在好转中。

 
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