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【数据解读】中金：工业增加值企稳，短期推大力度刺激措施可能小 @ 2014-05-14T11: 返回 新闻热点
关键词：数据 经济 增长 产投资增 投资增速
概念：４月份经济数据 , 固定资产投资６９５４０亿元
美元指数周一(５月１２日)窄幅震荡，小幅收高于７９．８７，日内经济数据清淡，汇市比较平静，美指最低下探至７９．７８一线。周二美国将公布零售销售数据，在美元近期强劲反弹的情况下，该数据能否为美元提供进一步的支撑，值得关注。即便是美国一季度ＧＤＰ几乎没有增长，零售销售数据可能会为美国经济强劲复苏提供线索，并指向二季度经济增速加快。在三月录得三年半最大增幅后，定于周二公布的四月零售数据有望延续前一个月的出色表现。市场参与者仍对消费者需求的强劲充满乐观情绪，预计该数据将增长０．５％，剔除汽车销售的核心零售销售预计将增长０．６％。
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如图，要把好多年数据结合在一起，可以看到什么是刺激？刺激可以说是一些非常激进的政策，包括过度的投资。随着时间的推移，经济趋于稳定，以季度来算ＧＤＰ的增长，有些行业甚至增长了１５％、１６％，比如房地产行业现在开始了盘整。因为今年ＧＤＰ增速会更缓慢，所以看到政府开始稳定ＦＡＩ、稳定ＧＤＰ，就是说我们今年可能会实现６．５％的增长速度。
其实，经济增长率下滑最直接的影响是企业利润。我们的研究发现，中国企业（尤其是国有工业企业）的利润率和利润增长率对经济增长率过度敏感，因此经济增长率的些微下滑都有可能造成企业利润增长率（甚至利润绝对水平）的大幅度恶化（有关数据、成因及详尽分析，请参阅《中国巨型企业的盈利能力分析》，博道动态，２０１４年４月１６日）。概括来讲，这源自中国企业薄利多销、以量取胜的粗放式商业模式，企业利润增长受到产量（或销量）增长的严重影响，这从中国工业增加值增长率与工业企业利润增长率的关系中也可看出（见图二）。
国内方面，经济数据有所好转。其中出口数据转好，４月出口美元口径同比增长０．９０％，比３月的-６．５９％有所加快，但和欧美复苏仍旧有所脱节，主要是新兴市场需求低迷，对东盟出口增速回落７％；进口也同期好转，进口美元口径同比增长０．８０％，比３月的-１１．２７％回升较多。但如果考虑春节因素导致的３月数据低迷，当前的出口改善其实有限，且新披露的春季广交会成交金额数据同比跌幅继续扩大，４月新出口订单ＰＭＩ跌破５０，未来几个月的出口形势依旧不容乐观，外需对经济的托底拉升作用相当有限。而跟经济相关性较高的发电量数据，虽然４月下旬有所回升，止住了前期过快下滑的趋势，增速仍然偏慢，显示终端生产和需求依旧不旺，微刺激政策对经济的拉升作用有限。
今年一季度经济数据显示，山西ＧＤＰ增速仅为５．５％(年初定下的全年目标是９％)，位列全国倒数第三。而去年同期，山西ＧＤＰ还保持９．５％的高增长。其中，太原市一季度ＧＤＰ为５２７．４９亿元，同比增长仅为０．１％，远远低于今年同期全国和全省ＧＤＰ的增长水平。
结合近期主要统计数据表现来看，笔者预计二季度经济增速有望止住下降势头，整体发展态势稳中向好。依据主要是三方面：一是近期经济运行出现积极变化，有回升迹象。二是二季度同比基数较一季度低，去年二季度经济增速继续下行。三是当前经济增长基础进一步巩固。今年以来，国家出台了一系列“利当前、惠长远”的政策措施。这些政策措施，可操作性强，带动作用明显，随着时间的推移，必将发挥稳定经济增长的重要作用。
铝：五一假期后本周沪铝下行调整考验１３０００元/吨一线后回升。美联储主席耶伦７日证词表示加息没有时间表，未来会实行政策刺激，欧元区经济复苏经济一体化推进，葡萄牙宣布退出援助，乌克兰问题继续发酵，普京表示将从边境撤军并建议东部推后公投，敦促基辅推迟选举。李克强总理出访非洲将推进加强中非合作，总理再次重申对中国经济增长信心，关注长江经济带和京津冀一体化进展，本周公布的４月贸易、ＣＰＩ、ＰＰＩ等数据好于预期，央行本周共进行１２００亿２８天正回购操作。行业方面工信部公布２０１４年淘汰电解铝落后产能４２万吨，ＣＭＥ６日推出铝合约改变全球铝格局。建议关注沪铝上涨机会。
股混开基：增配价值风格，关注基金经理市场自适应能力及选股能力。从历史来看，４-５月市场往往是行情的分水岭。１０-１３年４-５月市场变盘源于工业增加值、Ｍ１等同比增速均回落。今年一季度数据的确显示经济增长回落压力大，但是稳增长措施比以往提前，增长是否能稳住还需要观察。４月２５日中共中央政治局会议明确稳中求进的政策取向，温和刺激政策下，增长是否能稳住与地产链是否能企稳有很大关系，房屋降价后如果销量不能企稳会引发市场对稳增长效果的怀疑。证监会网站分批公布了新股预披露招股书，存量资金市中ＩＰＯ重启会分流资金，而券商创新大会即将召开、个股期权、Ｔ+０等制度改革仍有望推出，两者的角力会使市场存在不确定性。但是我们可以发现，未来的政策预期略偏向与价值风格，而ＩＰＯ等事件冲击对成长尤其是没有业绩支撑的高估值成长股不利，在这样的市场环境下，我们建议投资者将目光逐渐转移到有市场自适应能力的基金经理或者以及以优选注重个股业绩增长确定性同时对估值有要求的基金经理。
上海中期期货分析师李宁指出,近期美国经济数据表现亮丽,４月失业率降至６．３％,为２００８年１０月以来的最低值;４月非农就业人数增加２８．８万人,远超市场预期。此外,美国工业产出及领先经济指标超出预期、耐用品订单创４个月最大涨幅、二手房签销指数９个月以来首次增长、消费者信心指数创２００８年以来新高等数据均佐证了美国经济已全面回暖。但劳动参与率创３０多年新低、一季度经济增速较差及贸易赤字差于预期等仍是美国经济增长中的潜在不利因素。
有鉴于此，谢亚轩认为本轮政策微调的效果有限。并且，领导层更加关注改革的进度和就业形势的变化。改革元年中国经济低位开局，１ 季度不尽人意的经济数据显示改革占据了宏观经济政策上风。因此下调全年经济增长预期至７．３％。
◆如我们过去提到的，澳大利亚经济面临的最大风险可能是中国经济严重放缓。北京方面迄今为止控制经济产出减速的努力卓有成效，该世界第二大经济体正在从不健康的投资拉动型增长向国内需求为基础的可持续增长转型。中国增长速度大致符合政府目标，但有迹象显示放缓的严重程度超出表面数据。
香港文汇报讯（记者 海岩 北京报道）国家统计局１６日发布数据称，今年一季度国内生产总值（ＧＤＰ）同比增长７．４％，这是自２０１２年三季度以来的最低季度同比增速，亦略低于政府设定的“７．５％左右”的目标，但高于此前市场７．３％的预期。经济学家分析，工业和投资尤其是房地产投资的降温，是导致经济放缓的主要原因，但消费企稳、第三产业占比持续提升，就业状况依然良好，预计随着前期稳增长举措逐步显效，第二季度中国经济有望企稳。国务院总理李克强则强调，经济开局平稳，经济增速、就业、物价等主要经济指标处于年度预期目标范围，没有越出上下限，经济运行继续保持在合理区间。
在２０１３年年初安倍经济学的刺激政策影响下，日本经济有所回暖，但２０１３年下半年ＧＤＰ增速又放缓至１％以下。今年４月消费税上调的负面影响已经反映在近期的经济景气调查数据中，市场担忧可能影响未来就业和工资增长。汇丰对于日本经济今年和明年的预测都在１％。在货币政策方面，预计今年上半年日本不会有进一步的刺激政策出台，但７月可能会考虑扩大量化宽松的规模。
５月１３日，国家统计局公布的最新经济数据显示，４月水泥产量２．２６亿吨，同比增长３．９％，１至４月水泥累计产量６．７２亿吨，同比增长４．３％，增速创１０年来最低点。今年前４月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长１７．３％，增速较前３月回落０．３个百分点。其中，基础设施投资同比增长２２．８％，增速较前３月提高０．３个百分点。全国房地产开发投资同比增长１６．４％，增速较前３月回落０．４个百分点。
经济潜在增速是指壹国或地区在各种资源得到充分配置条件下，所能达到的最大经济增长速度，壹般认为应与充分就业和物价稳定相匹配。分析和判断经济潜在增长速度，对于研判实际经济运行态势，合理制定经济发展战略和把握宏观政策力度具有重要意义。测算经济潜在增速主要有两类方法。壹是统计学方法，也就是从历史数据中找规律，比如从经济运行的时间序列数据中提取趋势项作为潜在产出的估算值，如趋势法和各种滤波方法（如ＨＰ 滤波、ＫＡＬＭＡＮ 滤波等）；另壹类是经济学方法，即从经济理论出发构建模型，比如采用生产函数，通过测算劳动力、资本存量及全要素生产率变化来估计潜在产出水平。这些测算方法各有利弊，前者对历史数据依赖较大，后者则需要对生产函数中主要变量的变化趋势进行假设。现实中往往需要根据多种方法进行综合判断。

 
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