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观望议息静待耶伦言论欧股个别发展 @ 2014-03-20T02:

国联邦储备委员会(ＦＥＤＥＲＡＬＲＥＳＥＲＶＥ, 简称：美联储)为期两天的政策会议将于周三结束，这是耶伦(ＪＡＮＥＴＹＥＬＬＥＮ)就任美联储主席后的首次政策会议。会议结果将分两个阶段公布。美东时间下午２点，美联储将发布修正后的政策声明，描述美联储对经济状况的看法，对每月６５０亿美元债券购买规模的规划，以及对短期利率前景的预期。美国短期利率自２０１２年１２月以来一直设在接近零的水平。同样在下午２点，美联储将公布最新的经济增长&#１２２８９;通货膨胀&#１２２８９;失业率和利率预期。美东时间下午２:３０，美联储主席耶伦将举行就任后的首个新闻发布会。前任主席贝南克(ＢＥＮＢＥＲＮＡＮＫＥ)一般回答一小时的问题，关注耶伦是否会延续这一做法。

今日市场又将迎来本月美联储的议息会议，这也是耶伦正式当选美联储主席后召开的首次议息会议，毫无疑问市场焦点依然在于美联储当下货币政策的调整上，从年初的调整开始，美联储都一直试图保持货币政策的即时性，在失业率已经接近６．５％的红线后，市场都预期美联储会放宽这一红线，对现有的前瞻指引做出改变，而若在此时做出改变笔者以为美联储会直接取消掉失业率的门槛并且用通胀或者制造业的硬性指标来取代，否则继续放宽到６．０％甚至５．５％都和耶伦上任时的初衷不太一致。另外没有疑问的是美联储每月１００亿的缩减规模会继续执行，但还要注意是否有加速的迹象，若部分鹰派成员能通过数据说服众人，在一季度加速缩减也不是不可能的行为。

美联储１９日公布了１月份货币政策制定会议的纪要。纪要显示，美联储理事计划在不久以后更改其利率相关“前瞻指导”，原因是失业率已下降至接近该行开始考虑加息的“门槛”。据美联储公布的１月份政策会议纪要称：“与会者一致认识，在失业率逼近６．５％的形势下，联邦公开市场委员会(ＦＯＭＣ)很快就可对其前瞻指导作出更改，以便在这一‘门槛’被越过以后提供该委员会有关联邦基金利率决定的相关资讯。”１月份政策会议是前任美联储主席伯南克参加的最后一次会议，随后他的职务被耶伦(ＪＡＮＥＴＹＥＬＬＥＮ)所接替。

美联储面临的主要困难好像是ＦＯＭＣ内部有关如何将目前的定量阈值转为更加定性的意见分歧很大。当前定量阈值为：只要失业率高于６．５％、１-２年期通胀预期值继续低于２．５％，则保持利率在超低水平。纽约联储主席杜德利几周前在接受华尔街日报访问中强调了这种定性方法的转变，他说：&ＬＤＱＵＯ;我个人的意见是，目前设定６．５％阈值的沟通价值不大&ＨＥＬＬＩＰ;&ＨＥＬＬＩＰ;６．５％阈值并没有太大的价值，很可能是时候修改声明并予以去除了。我会选择在到达此阈值之前就去除，而不是之后。&ＲＤＱＵＯ;但是，美联储在明天会议上修正前瞻性指引所面临的一个问题是，美国参议院还没有确认总统奥巴马对ＦＯＭＣ储备委员会人选的提名 &ＮＤＡＳＨ; 费舍尔（副主席）、ＬＡＥＬＢＲＡＩＮＡＲＤ和ＪＥＲＯＭＥＰＯＷＥＬＬ（再获提名）以及皮亚纳托（计划于２０１４年年初退休，将于６月１日开始由ＬＯＲＥＴＴＡＭＥＳＴＥＲ取代）。在ＦＯＭＣ关键成员依然缺席之际，可能难以对前瞻性指引起草决定性观点。

即便如此，我们还是要认真探寻耶伦前瞻性货币政策指引摇摆不定的主要原因。本轮复苏主要仰仗的是量化宽松货币政策和前瞻性货币政策指引。相对于传统的以利率为政策工具的货币政策操作，美联储自我评价还是缺乏以ＱＥ和前瞻性货币政策指引为政策工具的操作经验，难以准确把握政策力度和评估政策效果。

报告指出，美联储正在考虑各种选择，准备对其“前瞻指引”作出更新，原因是美国失业率正在逼近６．５％的“门槛”。我们预计，美联储将在３月份政策会议上改用更倾向于定性的“前瞻指引”，而不会暗示将以更快的速度撤回当前接近于零的利率政策。对于市场来说，未来更重要的问题是，什么因素会导致美联储超出更加强硬的方向对其“前瞻指引”作出重大的改动，以及这种改动可能会在何时发生。

美联储将强调低利率政策。美联储将在北京时间明天凌晨２点发布发布利率政策声明和更新后的经济预期，随后在凌晨２点３０分，耶伦将召开新闻发布会。市场普遍预期美联储会继续缩减１００亿美元的ＱＥ规模，同时可能会对其&ＬＤＱＵＯ;前瞻指引&ＲＤＱＵＯ;工具作出改变。

日内全球市场的关注焦点将是美联储发布的政策会议决议，虽然美联储将会把量化宽松措施的月度购债规模再削减１００亿美元至５５０亿美元这一状况已成为各界的共识，但是美联储具体会对利率政策指引措施加以何种修正，仍是市场的关注的焦点，而美联储的季度经济预测报告也会受到额外的关注。

而除了继续缩减ＱＥ之外，美联储在利率政策前瞻性指引方面的新动向也被各界关注。柳瑾认为，利率指导可能会发生改变，因为失业率已接近６．５％的加息门槛。其实包括杜德利在内的三个有投票权的委员都已经提出了这个看法，说现在的失业率已经在６．６、６．７的位置，和实际上所谓的触发的关键点６．５％已经非常接近了。虽然失业率降到目前这个位置，但包括耶伦在内的大部分人都认为整个就业市场并没有完全复苏，还有很多结构性的问题。如果失业率真的降到６．５之下，恐怕也未必就真的如他们所说的收缩或者是采取一些重要的措施提升利率等等。所以这个前瞻指引里面６．５是不是还能作为一个预值，这个很成疑问。另外一个是通胀２．５％的标准。现在从各种数据来看，美国本身通胀的数据接近２．５都非常困难，何况是超过２．５％。现在设置的前瞻指引的两个重要指标都已经成为形同虚设的标志，所以说现在前瞻指引的存在意义确实很值得疑问。

美国经济数据都因为天气因素的拖累走软，但鉴于上周公布的美国２月非农数据以及工业产出报告意外优于预期，因此美联储也极有可能继续缩减ＱＥ。经济学家预期ＦＯＭＣ本周会宣布将其每月购债规模缩减１００亿美元，总额降至５５０亿美元，并在每次会议上继续缩减购债规模，然后到１０月２８-２９日的会议上宣布彻底结束资产购买政策。近期美国的经济数据已开始转好，２月非农意外超出预期，因此美联储继续缩减ＱＥ的可能性很大。欧美回调支撑见于１．３８６０,１．３７９０

美联储公开市场会议依然是市场焦点。通过对上周美联储高层官员言论的分析，初步预期耶伦在ＦＯＣＭ会议首秀将围绕前瞻性指引展开。耶伦鸽派背景及其政策思路基本与伯南克一脉相承，

黄金价格周二下跌，因在俄罗斯总统普京最新的讲话缓解了乌克兰紧张气氛后，投资人选择诸如股市等较高风险资产。美股连涨笫二日，标普５００指数距离纪录高位不到１％，此前普京签署命令&ＱＵＯＴ;批准俄罗斯联邦与克里米亚共和国之间的条约草案，将克里米亚共和国纳入俄罗斯联邦。&ＱＵＯＴ;不过，普京称没有侵占克里米亚以外乌克兰其他地区的计划。普京的讲话令乌克兰紧张气氛缓和，从而亦令一些投机性资金现在流出贵金属市场。金价周二最低跌至１３５０．１９美元，勉力守住１３５０关口。数据显示美国２月通胀温和，且房屋开工连续第三个月下降，也拖累金价走势。不过，且包括中国经济成长不确定性在内的任何全球宏观风险，估计仍会为金价带来支持。投资人即市将关注的美联储政策声明。耶伦首次以美联储主席身份出席政策会议，焦点放在如何有技巧地调整美联储承诺保持低利率的措辞，避免在金融市场掀起轩然大波。预料美联储将继续执行在每次会议上缩减１００亿美元购债规模的进度，所以美联储这样的决定将对黄金的影响有限。

ＦＯＭＣ在１月２９日的声明中表示，鉴于对经济增长的乐观情绪正在上升，它将缩减每月债券购买规模。ＦＯＭＣ连续第二次在会议上将债券购买规模缩减１００亿美元，从７５０亿美元削减至６５０亿美元。有市场分析人士表示，最近美国经济数据表现不佳，就业市场信心、以及薪资数据表现依然不佳。若美联储放弃失业率的门槛，或者转为关注其他指标，可能意味着宽松立场将会持续，在短期内不利于美元。巴克莱在报告中称，&ＬＤＱＵＯ;我们认为美联储将会仍会将近期的经济数据疲软归因于糟糕的天气，同时美联储将宣布继续缩减１００亿美元的月度购债规模。我们分析认为美联储按之前的步伐继续缩减ＱＥ已经被市场计入投资之中，因此投资者关注的重点应集中于美联储未来通过前瞻性指引和经济预期对政策和利率问题进行对外沟通。

今年２月底,刚上任的美联储主席耶伦在首次国会听证会上表示,美联储宽松的货币政策在相当长时期内仍然适用,联储将基本延续现行货币政策。耶伦称,若就业和通胀持续改善,将继续削减ＱＥ规模。耶伦强烈支援当前政策,并称迄今全球市场的波动不会导致美联储改变立场。最近美国经济数据表现不佳,就业市场信心、以及薪资数据表现依然不佳。若美联储放弃失业率的门槛,或者转为关注其他指标,可能意味着宽松立场将会持续,在短期内不利于美元。李生认为美联储将会仍会将近期的经济数据疲软归因于糟糕的天气,同时美联储将宣布继续缩减１００亿美元的月度购债规模。我分析认为美联储按之前的步伐继续缩减ＱＥ已经被市场计入投资之中,因此投资者关注的重点应集中于美联储未来通过前瞻性指引和经济预期对政策和利率问题进行对外沟通。现在市场仍按照美联储较为鸽派的政策计入投资,我相信美联储更为鹰派一点论调将会给美元带来支援。本周举行的美联储会议结果可能不会出乎大家的意料,美联储主席耶伦在上任后的会议首秀上不会给市场带来意外,当局每月购债行动也会照例削减１００亿美元。而且这一预期也早已被汇市所消化,市场相信量化宽松力度的降低不会产生实际冲击。至少继续削减１００亿美元购债金额不会引发市场的腥风血雨,尤其是耶伦的会后声明延续近期一贯立场的情况下。

对于明日的美联储利率决议，由于意外可能性非常小，市场反应可能非常有限，随后美联储首位女性主席耶伦的新闻发布会比较值得关注。考虑到美联储近期面临修改利率前瞻等问题，所以需要关注美联储内部对于经济的预期以及政策倾向。此外市场内部再度出现了意见分歧，上周非农大幅好于预期似乎正在慢慢被人淡忘，高盛最近表示耶伦的鸽派立场可能会推迟加息时间，不过对于这些预期，看看就好，上周还有投行表示美国的经济增长能够达到５％。

除了乌克兰局势，投资者们还在静静等待美联储会议结果。当前市场一致认为美联储将维持基准利率不变及继续按当前的步伐缩减ＱＥ规模，本次会议的亮点是美联储是否会修改前瞻性货币政策指引。

美联储将在周四北京时间０２:００公布３月利率决议结果，新任掌门人耶伦随后将举行首次新闻发布会 (０２:３０) 。ＱＥ削减规模，前瞻指引 (短期利率前景) 和经济通胀预测仍是投资者关注焦点。目前分析人士一致认为ＦＯＭＣ会进一步削减１００亿美元资产购买，预计削减规模难以超出市场预期；经过持续数月的疲软数据后，不排除美联储轻微下调ＧＤＰ和通货膨胀预期的可能性，但如果下调规模较小，对市场的影响也受到限制；美联储如何陈述前瞻指引才是最值得关注的问题，由于美国失业率已经降至６．７％，所以将之作为考虑加息的门槛已经不具有实际意义，部分分析师猜测ＦＯＭＣ会下调失业率门槛，或者将更多经济指标 (如实际ＧＤＰ增速，核心ＰＣＥ年率等) 同时作为考虑加息的门槛。无论如何，若美联储强化在更长时间内维持零利率政策的决心，将加重美元下行压力，相反若美联储并未更新前瞻指引或者未能清楚阐明利率前景，可能成为美元短期反弹的导火索。从技术上来说，ＩＣＥ美元指数连续６周下跌，ＲＳＩ逼近超卖区间，技术上存在严峻的反弹修正压力，若美元短期上行修正，无疑进一步打压非美货币回调。

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