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阿里上市：马云的“保卫战” @ 2013-10-22T02:

马云曾经表示，阿里巴巴立志发展１０２年，由１９９９创立至今，还有８８年要走，“没有健康、良好的年轻人接班制度，很难想像我们会走到那一天”。“我们现在有２．５万名员工，他们大部份具备硕士学历，具博士学历的更坐满整个礼堂，他们不是普通工人，现时我们有六亿用户，只要有１％用户投诉，管理稍有失误，我们头痛死了，由熟悉阿里的人去管理阿里巴巴，我看不出有甚么坏处”。

阿里巴巴集团在美国上市有谱。据纽约投行消息人士透露，美国纽约和纳斯达克两大交易所的相关人士已和阿里巴巴展开实际性接洽；两大证券交易所对阿里巴巴采取的合伙人制度表示欢迎和认同，显示美国对该集团初步打开了大门。

提出以合伙人制度形式来港上市的阿里巴巴，未获本港开绿灯，月中宣布决定不在港上市，市传其将转往美国及上海上市。据“新浪科技”昨报道，纽交所及纳斯达克两大交易所的相关市场人士，已经和阿里巴巴展开了实际性接洽，两大证券交易所并对阿里巴巴合伙人制度表示欢迎和认同。报道还指，“阿里巴巴集团新闻发言人也向新浪科技确认，公司已获得纽交所和纳斯达克接受阿里合伙人机制的书面确认，阿里合伙人机制包括其对董事会的提名权完全符合上市规定。同时，拒绝评论集团副主席蔡崇信目前在美国的消息。”

今年９月，阿里董事局主席马云首次披露了合伙人制度。阿里巴巴集团副董事长蔡崇信此前发文对阿里“合伙人”架构进行说明，进而引发香港市场的激烈讨论。

阿里来港上市之所以一波三折，源于阿里管理层为保公司控制大权，由初期抛出Ａ/Ｂ股制，到之后提出允许其采用合伙人制，由于本港目前不允许实行分级股权制度的公司上市，有违本港同股同权的原则，故此本港对阿里提出的Ａ/Ｂ股制、合伙人制，出现正反双方意见激辩。港交所行政总裁李小加，阿里集团主席马云及阿里集团联合创始人、副主席蔡崇信相继发表文章解释，但未能凝聚到业界共识。

２０１２年：阿里巴巴私有化，其后传出马云拟将阿里巴巴集团整体上市

公司的大小不是问题，公司的核心竞争力才是问题。当阿里巴巴受困于公司的股权结构，希望以上市筹集资本的方式，摆脱目前困境的时候，一些规模巨大的现代化公司却转而放弃挂牌交易，他们宁愿在相对封闭的治理结构中，致力提升公司的核心竞争力。中国的华为公司曾经一度传出要在海外上市，华为公司的掌门人任正非在第一时间发表声明，认为作为一家世界知名的电信企业，华为公司并不打算通过上市募集股份的方式变成一个开放型的公司。这一点值得阿里巴巴的创办人马云仔细考虑。阿里巴巴可以借鉴美国的合伙人制度，在公司董事会人员的选拔过程中发挥自己的影响力，但是，资本的力量无处不在。当阿里巴巴公司的股份不断分散，股权结构发生重大变化的时候，阿里巴巴公司的创始人或许根本无法控制公司。如果试图通过公司上市，以合法的方式收购美国ＹＡＨＯＯ公司或者日本软银公司的股份，以此来摆脱目前的困境，那么，很可能是打错了算盘。当前阿里巴巴在中国国内电子商务平台的地位无人可及，对于这个带有垄断性质的电子商务企业，美国公司和日本公司的股东不会轻易放弃。阿里巴巴公司的创始人要想借助于证券交易所交易平台摆脱控制，恐怕需要耗费更多时日。(转载自证券时报作者乔新生系中南财经政法大学教授)

即使如此，这显然还是不能让马云感到安全。从处理的并不完美的支付宝事件中，不难看出马云一直在努力摆脱雅虎的控制。在２０１０年与巴茨的交锋中，马云已经深切体会到对于阿里巴巴来说可能致命的危险。２０１０年６月，马云曾提出回购雅虎所持股权，但雅虎认为阿里巴巴提出的方案无法接受，双方后停止谈判。随后巴茨对外表示，雅虎无意出售持有的３９％阿里巴巴股权，并称可能会加入阿里巴巴董事会。如果当初巴茨果然强势入主董事会，马云无疑面临被驱逐的危险。而阿里独家研发的“合伙人制”或许才是保证管理层控制权的根本办法。

目前，美国二级市场的&ＬＤＱＵＯ;双股权&ＲＤＱＵＯ;制度可以支持阿里巴巴集团主席马云以及阿里管理层，在控制权上占有更多席位，在已上市公司中，ＦＡＣＥＢＯＯＫ、ＧＲＯＵＰＯＮ等均采用这种架构。

阿里巴巴是互联网的佼佼者，这一点没有异议。其骄人业绩与合伙人制之间是否存在不可分割的关系？却没有得到事实的证明。马云自己透露，阿里巴巴的合伙人制执行了三年，可见以前没有实行合伙人制也一样取得了巨大成功。合伙人制是不是一种制度创新？阿里巴巴认为是，而且认为外界一时还难以理解这种创新。其实一种制度叫什么名称并不重要，重要的是其内核。阿里巴巴的合伙人制说穿了就是要求给予经营管理层超越股权约束的权利，可以在没有控股权的情况下由经营管理层一锤定音，是变相的一言堂，比一股独大还可怕。

在北京时间９月２７日上午，阿里的大股东之一日本软银公司也发布声明表示支持合伙人制度，声明中指出阿里巴巴特殊的企业文化，是其成功的核心，保持这种文化对企业继续向前发展非常重要。&ＬＤＱＵＯ;我们非常支持阿里巴巴的合伙人制度。&ＲＤＱＵＯ;而阿里的另一位大股东雅虎公司也在随后表态，支持阿里巴巴集团采用&ＬＤＱＵＯ;合伙人管理架构&ＲＤＱＵＯ;。雅虎人力资源及发展执行副总裁、阿里巴巴集团董事会董事杰奎琳-雷瑟斯发表声明，&ＬＤＱＵＯ;在快速发展的技术市场，公司领导人可以坚持和传承企业的文化，并用以制定未来的企业经营战略，是非常重要的。作为阿里巴巴重要的股东之一，雅虎相信，阿里巴巴管理层的努力，是为了在兼顾股东权益的同时，保持公司运营的长远成功&ＲＤＱＵＯ;。

虽然如此，但现时仍未知悉阿里巴巴的最终上市地点。消息指公司主席马云一直钟情香港，其亦是透过优才计划，获得港人的身份，他亦表示香港是杭州以外他最喜欢的城市。据悉阿里巴巴希望香港进一步了解其开放、创新、推崇长期发展的文化，以及公司真实的需求。(Ｃ)

一直批评阿里合伙人制的独立股评人ＤＡＶＩＤＷＥＢＢ更反驳马云认为合伙人制可以传承企业文化，指论点是“共产党思维”，要多数服从少数的想法不现实。

香港是最适合阿里巴巴上市的地点，支持这种说法的理由主要是三个：其一，香港从市场环境上来说，最适合阿里；其二，阿里去美国上市存在诉讼风险；其三，阿里信用在国际上、特别是美国已经被损害严重。另外，马云等管理层心里不会真想阿里巴巴在美上市。

马云９月１０日以邮件形式披露了阿里巴巴集团的合伙人制度。在邮件中，马云表示，阿里巴巴从４年前就已放弃&ＬＤＱＵＯ;创始人&ＲＤＱＵＯ;的说法，开始合伙人制度，目前，阿里巴巴已经产生了２８位合伙人。马云认为，合伙人制度建立的不是一个利益集团，&ＬＤＱＵＯ;更不是为了更好控制这家公司的权力机构&ＲＤＱＵＯ;。而媒体分析多认为，马云提出合伙人制的初衷，是&ＬＤＱＵＯ;想永久地、无条件地让创业团队或后继管理层以少量股权保持对上市公司的控制&ＲＤＱＵＯ;。

昨(２０)日有消息指，美国纽交所及纳斯达克两大交易所，已经和阿里巴巴展开了实际性接洽，两大交易所对阿里巴巴的合伙人制度表示欢迎和认同，意味阿里巴巴赴美上市机会大增。不过市场人士相信，阿里巴巴最想的上市地点还是香港，可能是想借此推动香港加快研究合伙人制度。据最新消息，阿里正研究定出一个原则，董事会日后不会委任非“合伙人”出任行政总裁，如该原则成功确立，阿里未必一定要由合伙人掌控董事会，亦可让阿里精神传承下去。

笔者并不反对马云和他的创业团队对阿里巴巴的控制权，只是认为他们提出的合伙人制度经不起商业逻辑的推敲，因此特意写了篇“马云的迷局”，勾勒马云面对的复杂局面，建议阿里巴巴集团放弃这种缺乏正当性的合伙人制度，修改上市条款设计，回归以所有权/股权为基础的公司治理结构，重新申请在港交所上市，这也许是解决阿里巴巴上市困境的一条通道。而从效果来看，柳传志给马云的这次背书，并无法改变港交所的立场，于马云的上市大业毫无裨益，客观上让阿里巴巴在困局中原地打转。

【中国鞋网-鞋业趋势】昨日有消息称，美国纽约交易所及纳斯达克两大交易所的相关市场人士已和阿里巴巴集团展开了实际性接洽，两大证券交易所对阿里巴巴合伙人制度表示欢迎和认同，阿里巴巴随后确认，公司已获得纽交所和纳斯达克接受阿里合伙人机制的书面确认，阿里合伙人机制包括其对董事会的提名权完全符合上市规定。

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