新闻热点

９年来央票首次连续１３周停发 市场预期或降准 @ 2012-04-06T14: 返回 新闻热点
关键词：央票 央行 本周 市场 连续 周净投放
概念：２００亿元正回购 , 公开市场净投放资金２５０亿元
央行昨日以利率招标方式开展了９１天期正回购操作，交易量为５０亿元，中标利率持平于３．１４％。由于本周公开市场到期资金量为３００亿元，在进行了昨日的操作后，本周央行净投放资金２５０亿元。今年以来央行公开市场操作由正回购独撑大局。
值得一提的是，昨日央行再度没有发行央票。至此，今年一季度央票全面暂停发行，而至本周则是连续第１３周不发央票。而上一次央票发行全面暂停长达三个月之久还是在２００３年一季度。这引起了部分市场人士的猜测，昨日甚至有市场人士猜测，央票已经彻底退出央行调控工具的历史舞台。
尽管有交易员称本周一央行对３月期央票进行了询量，但１４日央行并未公布相关发行公告，这意味着本周央票将继续缺席公开市场操作，从而使得央票停发的时间延长至１１周。
继今年一季度全面暂停发行之后，本周央票继续缺席公开市场，与此同时，９１天期正回购交易量也较上期的２００亿元大幅缩量。分析人士表示，央票停发的直接原因是外汇占款增长乏力和央票一二级市场利率倒挂，而根本原因则在于通胀压力减轻、经济增速减缓背景下，央行对于回笼货币流动性的态度更加谨慎。周四９１天期正回购的缩量，同样反映出在银行间市场资金面略显紧张的情况下，央行向公开市场注入资金，以保障银行体系流动性适度宽松的意图。
公开市场：央行２２日在公开市场进行了３月期２００亿元正回购，而３月期央票则继续停发，至此，包括１年期央票在内的所有期限央票已连续第十二周停发。故本周央行实现连续第二周资金净回笼，净回笼资金量达１９０亿元。
【央行连续１３周停发央票或更倾向中性货币政策】截至４月５日，央行公开市场操作中已连续１３周未见任何期限品种的央票，央票本周继续停发，就意味着今年一季度央票全面暂停发行已为现实，而上一次类似的情况是在遥远的２００３年。有观点认为，此次央行暂停发行央票与预调微调的思路相呼应，虽然目前通胀压力已减轻，但后期输入性通胀压力依然不容忽视，且经济增速见底也没有明确迹象，央行或许更倾向于中性货币政策，以保障银行体系流动性适度宽松。
分析人士表示，随着季末考核日益临近，本周跨季末资金利率仍面临进一步上行压力，但综合公开市场到期情况以及央行维护流动性稳定的态度来看，资金面不会出现大幅趋紧状况，资金利率的上行空间也将有限。数据显示，本周公开市场到期量达１０９０亿元，为２月以来的最高规模。而据交易员透露，周一央行仅要求公开市场一级交易商申报了２８天期和９１天期的正回购需求，１年期和３个月期央票则继续缺席，这意味着央票发行本周可能继续暂停。
而本周央行没有让上报１年期央票需求意味着１年期央票仍处于停发状态。这些因素可能会推动短期债券收益率进一步下行。上周１年期国开债认购需求较强招标利率明显低于市场预期以及短融二级市场收益率明显下降显示了这个趋势。除了资金面宽松以外上周公布的宏观经济数据显示通胀压力放缓以及经济增长放缓均对债市构成利好支撑。受此影响上周收益率曲线陡峭化下行周一二级市场收益率继续小幅下降３年期非国开政策性银行债收益率继续降至３．６６％附近。
央票的产生本来就是一个历史的产物。“央票原本就是为解决外汇占款带来的基础货币投放压力的临时性措施，是利率和汇率改革不到位的权宜之计，结果却被长期化了。”一位不愿具名的央行人士向本刊记者表示。那么，随着利率市场化和汇率制度改革的不断推进，未来央票将很有可能退出历史舞台，而如今的淡化或许只是退出的前奏。
随着季末指标考核时点的临近，银行间各期限回购利率纷纷上行。而央行于３月２７日上午以利率招标的方式开展了２８天期正回购操作，交易量为７００亿元，中标利率持平于２．８％，１年期央票继续停发；２９日上午又以利率招标的方式开展了９１天期正回购操作，交易量为２００亿元，中标利率持平于３．１４％。鉴于本周央票继续停发，且到期资金规模为１０９０亿元，则公开市场本周实现资金净投放１９０亿元。
公开市场方面，央行在周二和周四分别进行了７００亿元的２８天期正回购操作和２００亿元的９１天期正回购操作，央票则连续第十三周停发，本周公开市场到期量为１０９０亿元，央行实现资金净投放１９０亿元，结束了此前连续两周的净回笼格局。虽然面临着节假日资金备付需求和季末考核等因素的扰动，但资金面受到的冲击实际上较为有限，这可能在较大程度上与财政存款的投放有关。我们预计，在经济增长显着下滑的背景下，结合央行的政策取向，４月份资金面依然有望维持偏宽松态势。
本周公开市场到期量为５１０亿，央票发行继续停摆，央行分别在周二和周四进行了５００亿元２８天正回购和２００亿元９１天正回购操作，共计回笼资金７００亿元。本周的净回笼规模为１９０亿元，较上周减少一半以上，由于季节性因素的影响，货币市场回购利率和拆借利率均为稳步上涨的走势，资金面有趋紧的迹象，央行在本周降低回笼力度有助于平滑流动性，防止资金面的大幅波动。
从最新的经济数据来看，虽然投资增速受到房地产投资的支撑好于预期，但工业增加值、消费和出口等均呈现超预期下行的态势，经济增长数据的整体表现是较为负面的，通胀走势和流动性的情况却相对乐观，维持了近２４个月的负利率在２月出现扭转，而结合信贷整体投放规模、结构以及票据贴现利率的走势来看，信贷市场的供求关系或许已然发生了较为显着的变化，信贷需求方有望在资金供需博弈中逐渐占据优势地位，这利于利率重置过程的推进。公开市场操作方面，央行周二和周四分别进行了６６０亿元的２８天期和２００亿元的９１天期正回购操作，本周到期资金量为２９０亿元，净回笼资金５７０亿元，央票则继续停发。值得注意的是，９１天期正回购中标利率意外将降至３．１４％，较前期下跌２个基点，这是自去年８月１８日以来的第一次。我们认为，这至少反映了三方面的问题：第一，当前银行间市场的流动性较为宽裕；第二，央行在放大回笼量的情况下调低中标利率，表明央行不希望回笼过多的资金，也希望将资金面维持在一个相对宽裕的水平；第三，在流动性偏宽裕的背景下，央行继续停发央票而仅使用正回购，也反映了央行审慎调控的政策取向。整体来看，宏观经济需求和生产层面的数据依然显示未来的经济增长将面临一定压力，经济将延续弱势筑底的运行态势，而政策的偏宽松取向也较为明显。

 
易发投资 | 首页 |  登录
流动版 | 完全版
论坛守则 | 关于我们 | 联系方式 | 服务条款 | 私隐条款 | 免责声明
版权所有 不得转载 (C) 2025
Suntek Computer Systems Limited.