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中石化：天然气改革对收入及现金流有显着帮助，未来五年料增长快 @ 2012-03-26T18: 返回 新闻热点
关键词：中石化 炼油 中国石化
概念：中石化２０１１年年 , 炼油业务亏损３７６亿元
据巴克莱资本(ＢＡＲＣＬＡＹＳ ＣＡＰＩＴＡＬ)介绍，中国石化的炼油支出占其资本的４５％，属行业内的最高水平。这也略微拖累了公司的收入增长，因为中央政府人为压低天然气零售价格。炼油企业为此承担了损失，最后往往是在亏损销售。
摩根士丹利表示，近期成品油价上调，以其较平常更大的上调幅度，为市场带来惊喜。在该行看来，发改委的积极管理，及其改革产品价格机制的决心，意味通胀已不再为主要考虑因素。该行继续预期，中石化(０３８６．ＨＫ)今年炼油亏损将持续，但亏损将明显收窄至仅超过每桶１美元，相信可以推动该股进一步重新评级，评级为“增持”。(中石化昨日报收８．７港元)
石油石化类个股成为中资股中的领跌品种，中国石化以３．８７％的跌幅位居恒指成分股跌幅榜首，而中石油、中海油也均下跌１．２％以上。尽管内地上调成品油价，但市场对于中石化今年一季度炼油亏损的预期令该股遭受资金抛售。花旗发表报告表示，内地上调成品油价格的时间太晚，且涨幅不够。２２天油价移动平均线早在２月２８日已触及４％的触发点，但价格调整延迟至今。由于本次涨价的延迟，中石化将在今年一季度出现２００８年第三季度以来的最高炼油亏损，其化工业务的利润率也较上年同期大幅下降，花旗料中石化今年一季度的每股盈利预测将至少较上年同期下降３０％。花旗维持中石化中性评级，与中石化相比，该行更青睐中海油和中石油。
炼油巨头盈利状况看成品油价格。２月８日起，汽、柴油价格每吨上调３００元，分别至８５８０元/吨和７７３０元/吨，并且相关负责人表示仍有上调预期。按照国际市场油价测算，中国石油(６０１８５７)和中国石化(６０００２８)在此次油价调整后，炼油业务的毛利在１０％左右。若原油继续上升至１３５美元/桶，炼油业务将步入亏损状态；如果原油回落至１１０美元/桶，炼油业务毛利将达２０％，若油价不进行下调，利润将非常可观。其中，中国石油原油加工能力达到１．５亿吨以上，自产比例占７０％，因此受到原油涨跌价对营业利润的影响较小。而中国石化原油加工量达到２亿吨以上，且７０％左右从外部购入，对原油价格的上涨更为敏感。我们预测，如果原油涨势持续，发改委将在一季度末到二季度初再度上调成品油价，每３００元/吨的涨幅将能弥补５％左右的油价上涨，若成品油价格上调超出上述油价上涨对应的幅度，将对“两桶油”形成利好。
高油价一直是炼油业务的“心病”。有报道称，近期中石化、中石油炼油板块每月亏损额度在７０亿-８０亿之间。对此，中石化经济技术研究院副总工程师舒朝霞坦言，此次较大的调价幅度对中石化盈利状况“改善很多”，亏损幅度缩小，但“是否还在亏损仍在计算中”。
季将会出现惊人的炼油亏损，但在中国政府二度进行成品油涨价行动以后，可望让中石油、中石化炼油事业体今年出现转亏为盈。
《通知》规定：“国内成品油出厂价格以国际市场原油价格为基础，加国内平均加工成本、税金和适当利润确定。”让我们来解析这句话，成品油含税价格＝（原油价格＋加工成本）＋适当利润＋税金，其中：油企负担生产成本（原油成本及加工成本）和获得国家规定的“适当利润”。《管理办法》第六条描述原油价格为“国际市场原油连续２２个工作日移动平均价格”，第七条对“适当利润”作了描述：“当国际市场原油价格低于每桶８０美元时，按正常加工利润率计算成品油价格。高于每桶８０美元时，开始扣减加工利润率，直至按加工零利润（高于１００美元时）计算成品油价格。”按该机制测算，目前的国内成品油价格（３月２０日调价后价格）按加工零利润来反推其对应的“原油价格”（即原油成本）约为１１０美元／桶，而截至目前实际“原油价格”已达１２４美元／桶，即国内成品油价格未按既定机制调整到位约１４美元／桶。从理论上说就是，由于国内成品油价格受到管控，以产出汽柴油为主的炼油企业每加工１桶原油就要亏损１４美元（不考虑其它产品的盈亏）。长此以往，对于国内炼油企业显然是难以承受之重，２０１１年两大油企中石油和中石化炼油业务合计亏损超千亿就是由于成品油价格管控所致。目前，国内炼油企业大多数陷入亏损状况，地方炼油企业开工率下降到３０％说明经营状况已很糟糕。
另外，多家机构分析师断，这轮调价将使得两大石油公司的炼油板块业绩由亏转盈。今年前两个月中石化旗下大型炼厂已全部亏损，其中有两家规模较大的炼厂亏损分别为７亿元和１５亿元左右。
说到谦虚，中石油、中石化也天天拿炼油亏损板块说事儿，有网友呼吁，既然炼油不赚钱，石化巨头不妨把这块亏损业务剥离出来，让给民营企业经营，保管扭亏为盈。这个建议颇为靠谱，两巨头不妨考虑一下。（张奕）
■中石化（３８６-ＨＫ）２０１１年炼油业务再次亏损，由盈转亏录得３５７．８亿元（人民币，下同）亏损，拖累公司昨日交出逊于市场预期的成绩表，年内录得盈利７３２．２５亿元，按年增长２％，派末期息每股２０分，较去年增加５４％。

 
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