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通胀形势或进入平台期 @ 2012-03-10T09: 返回 新闻热点
关键词：ＣＰＩ 负利率 终结
概念：２０１２年２月份 , ２月通胀２０１０年６月
２月ＣＰＩ“新解”：负利率终结 我们该高兴吗？
２月ＣＰＩ涨３．２％，较１月份的４．５％出现较大回落，也创下自２０１０年７月以来的新低，对比我国一年期定期存款利率３．５％，两年的负利率时代今日已宣告终结。有人热炒银行将迎来&ＬＤＱＵＯ;存款潮&ＲＤＱＵＯ;，有人期盼货币政策迎来更大宽松周期，有人建言贷款证券化盘活银行放贷能力，还有人不负责任的宣传中国进入&ＬＤＱＵＯ;低通胀时代&ＲＤＱＵＯ;了，有人鼓吹这是资源价格改革的良机，事实果真如此吗？
大陆２月消费者物价指数(ＣＰＩ)年增３．２％，不但创下２０个月新低，且一举终结持续两年之久的负利率时代；消息推升今日大陆股市热情走扬，沪深港三市一开盘就跳空开高庆祝，香港股市盘中收复２１０００关口大涨超过１７０点之上，上证指数也积极上攻。截至中午收盘，上证指数上涨９．６７点至２４２９．９５点，深成指涨９４．１７点至１０２６５．３点，两市成交金额为人民币５１０．７亿元及４６９．９亿元。
除此之外，市场对７．５％的ＧＤＰ增长目标解读或许过于悲观。首先，调低经济预期目标，并不意味着经济存在“硬着陆”的风险。这次经济预期目标的下调应该说是主动行为，用一个较为贴切的比喻形容就是“转弯的时候需要踩刹车”，在十二五“调结构、促转型”的大背景下，经济适当减速是摆脱过往“投资依赖症”的必要牺牲。而从制造业ＰＭＩ、新增信贷等经济先行指标来看，目前中国经济并不存在显着下行的风险，甚至很有可能在下半年实现ＧＤＰ增速的反弹。其次，从过去几年的经验来看，管理层对国内经济增速设定的目标从未“失准”，甚至都是超额完成，７．５％的目标增速只是表明了管理层对今年经济放缓的容忍度在提高，并不意味着未来在货币政策上的再度收紧。事实上，从去年１２月首次降准开始，货币政策已经步入了放松周期，只是放松的程度仍有待观察。不过，可以预料的一点是，随着ＣＰＩ的显着下行，特别是负利率时代的行将终结，未来货币政策的腾挪空间将愈加宽广，除了数量型工具外，价格型工具也将再度成为央行刺激经济的重要手段。
连续三个交易日的调整之后，Ｍ头走势似乎呼之欲出，但笔者认为，当前Ａ股市场并无明显利空因素，２月ＰＭＩ显示经济运行平稳，硬着陆概率并不大，而周五公布的２月ＣＰＩ如果降至３．５％以下，那么负利率时代的终结还将提升市场对于货币政策空间乃至流动性的预期。未来市场将以时间换空间，在２４００点附近震荡整理后，等待展开新一轮的反弹。
最后，ＣＰＩ目标值４％左右应该是一个中规中矩的数据。今年２月，ＣＰＩ涨幅为３．２％，创下近２０个月新低，两年的负利率时代宣告终结。不出意外，今年完成４％，甚至低于４％的目标可能性很大。
２、中国通胀：据中国国家统计局本周五(３月９日)公布的数据显示，中国２月ＣＰＩ同比上涨３．２％，低于市场预期中值上升３．４％，涨幅创下自２０１０年６月来最低水平，同时亦是终结了国内长达２４个月的负利率状况，而１月ＣＰＩ月修正后为上升４．５％。当前中国通胀水平已然重回下行通道，为货币政策调整预留了更大操作空间，中国央行(ＰＢＯＣ)在２月便已宣布年内首次下调存款准备金率。而在刚刚召开的两会上，中国国务院总理温家宝便已在周一的政府工作报告中称，将今年中国国内生产总值(ＧＤＰ)增长目标定为７．５％左右，而将ＣＰＩ总水平涨幅要控制在４％左右。鉴于当前ＣＰＩ水平已然回落至可控水平，而中国经济增长亦是相对平稳，尽管仍有下调存准的空间，但降息的可能却是不大。

 
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