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ＬＴＲＯ长远或再引发通胀问题 @ 2012-03-02T04: 返回 新闻热点
关键词：央行 欧元 ＬＴＲＯ 欧洲
概念：５０００亿８００间银行 , 欧洲央行第二轮ＬＴＲＯ
周三亚市早盘欧元/美元维持温和涨势，投资者静待日内欧洲央行再次向欧元区银行业提供三年期超低利率的无限量贷款，即所谓的长期再融资操作(ＬＴＲＯ)。根据有关机构调查，此次投放规模大概在４７００亿欧元左右，与上一次的操作中向市投放的４８９０亿欧元基本持平，经济学家的预期区间从２０００亿欧元至１万亿欧元不等，若投放规模高于市场预期，可能会对欧元企到短线提振的作用，但由于周二市场已经对这个预期有所消化，预计ＬＴＲＯ结果公布后将会给欧元带来剧烈波动，但能否延续此前的反弹节奏可能会面临考验。如果最终需求超出预期，我认为，欧元将会由于欧洲央行资产负债表规模的扩大而承压；如果规模较小，从某个层面来看，这将有利于欧元走势，因为这意味着欧洲央行的资产负债表扩张幅度较小。更长期来看，ＬＴＲＯ对于欧洲的增长图景更为不利。同时关注德国将于北京时间１６:５５公布２月失业率，１８:００欧元区将公布１月消费者物价指数终值。从技术上来看，欧元兑美元昨天受到基本面消息的影响下上涨并收于一根中阳线，吞没了前一天所有的跌幅，但整体仍然是维持了高位震荡的态势，今天早盘延续着上涨的势头，目前形成了一根小阳线，上方１．３４８５对Ｋ线的压制较为明显，在近３个交易日中，多方力量多次试探了１．３４８５的阻力位，但是并没有形成有效的突破，同时１．３４８５作为近两个月以来的高点，如果能够成功突破该线位置的压制将会打开更大的上升空间，日线图显示，欧元/美元处于１００日均线上方，同时ＭＡＣＤ指标处于零轴线上方，红柱不断拉长，欧元的买方力量较强，短线具有反弹行情。
据道琼斯通讯社对２６ 家投行的调查显示，分析师们预计欧洲银行将凭借合格抵押品从欧洲央行借款４,５００ 亿欧元。
欧洲央行(ＥＣＢ)将于周三(２月２９日)启动第二轮ＬＴＲＯ，以１．０％的超低利率向欧洲银行业提供无上限３年期信贷，防止欧元区陷入信用紧缩困境。ＬＴＲＯ措施被认为是阻止欧债危机放缓的主要利器，预计周三的行动将促使欧洲情势进一步改善。
欧洲央行周三将公布新一轮三年期ＬＴＲＯ，该操作将提供低成本的资金，旨在向缺乏投资资金的企业提供支持。欧洲央行的ＬＴＲＯ结果很可能将决定接下来欧元是否能够延续此前的涨势，不过对于欧洲央行资产负债表将随之扩大，投资者保持谨慎。
基本面美国二月消费者信心指数创十二个月新高，油价连续回落，提振投资者对经济复苏的乐观情绪。外汇市场因投资者看好欧洲央行周三将进行的长期再融资操作欧元反弹美元走低。黄金市场同样因欧洲央行举动以及美元走低受刺激大涨。短期受利好信息刺激非美可能继续延续惯性上涨，但这并不能说明后市不会继续疲软，所以短线交易为主，中线追多依然需要谨慎。心理面行情虽然小推慢涨，表现出了强劲势头，但是根据过去行情的一贯表现，很多时候一波行情走到中后期都会出现诱人的做多机会，先是稳扎稳打缓步上涨然后出其不意大幅下跌，在这样的行情下如果没有止损的交易往往会出现巨幅亏损，就像索罗斯说过的一句话“暴跌之前往往有剧烈的上涨，暴涨之前往往有剧烈的下跌”。我们不会因为短期的小利益而影响我们的大利益，所以我们依然坚持前期观点，即便是牛市也不可能扶摇直上，中间必定有反复。
欧洲央行周三通过第二轮３年期长期再融资操作(ＬＴＲＯ)向银行业发放了５２９５．３亿欧元资金，这一规模超出市场预期，从而令银行业使用部分所获资金购买欧元区外围成员国主权债券的可能性加大。不过，高于预期的认购需求可能也意味着银行业预计资金紧张状况还会持续。周三的资金投放总额为欧洲央行有史以来通过再融资操作发放资金的最高规模，并超过了欧洲央行去年１２月份通过首轮３年期再融资操作发放的４８９１．９亿欧元资金，也高于上周接受道琼斯通讯社调查的投资银行预计的４５００亿欧元。周三的长期再融资操作吸引了在欧元区经营业务的８００家银行的投标，参与招标的银行数量远高于去年１２月份的５２３家。欧洲央行周三发放的３年期贷款可能是最后一批此类贷款。尽管欧洲央行从不就政策措施提前作出承诺，但按照其流动性操作日程，该行将不会再次发放这类３年期贷款。另外，该央行管理委员会的多位委员也曾就银行业可能会过于依赖央行的长期贷款发出警告。他们还称，银行业不应将这类３年期贷款视为央行的常规政策工具。
２月底的第二次ＬＴＲＯ如果实施得当，会对市场产生明显的积极影响。但是若ＬＴＲＯ操作不能真正提振实体经济发展，其埋下的隐患可能会非常严重。ＬＴＲＯ大幅减轻了商业银行解决自身问题的压力，可能催生一批类似于日本出现过的账面上摆脱不了不良贷款和资产的“僵尸银行”。另外，从第一轮ＬＴＲＯ看也存在一些问题。第一，ＬＴＲＯ的实际规模远没有４８９０亿欧元，因为银行在ＬＴＲＯ之后减少了１２３０亿欧元的ＭＲＯ操作，１１１０亿欧元的３个月期限的ＬＴＲＯ。此外，许多银行利用这个机会替换了在１０月份发行的１年期ＬＴＲＯ，金额大约为４６０亿欧元。因此净增加额相对较小，约为２１００亿欧元。第二，欧洲银行通过ＬＴＲＯ融到的钱并未完全用于购买国债（并未出现明显的欧央行期望的套利行为），而是将其中较大部分存回了欧央行。第一轮ＬＴＲＯ的第二天，欧洲银行将２１００亿欧元中的近一半，即８２０亿欧元都存到了ＥＣＢ的账户。这让ＥＣＢ的存款总额从前一天的２６５０亿欧元攀升至破纪录的３４７０亿欧元。第三（同时也是最重要的一个），ＬＴＲＯ容易成为一种标签，进而导致逆向选择。逆向选择存在于两个方面。其一，从ＬＴＲＯ中寻求资金的银行，担心此举暴露自己存在的风险，会导致其他融资渠道对自己的封锁，因而真正需要ＬＴＲＯ的银行可能反而并不积极参与ＬＴＲＯ；其二，ＬＴＲＯ的另一个目的是为银行提供一个“相对稳定”的套利机会，从而可以弥补银行资本金，但从当前来看，发生套利行为的往往是一些小银行或者说风险较大的银行。两个方面的逆向选择，导致ＬＴＲＯ对欧洲银行产生的实际作用大打折扣。
万众瞩目的欧洲央行第二轮长期再融资操作将于今日宣布具体实施，市场对于其实施规模等问题保持关注，同时对于其结果也有着不同的看法。市场对于其规模从数周前１万亿欧元逐步下降，目前认为在４０００亿上下。笔者认为本次再融资操作对于市场的影响还是总体向好的，虽然发行低息债券有隐性量化宽松之嫌，但是其增加流动性刺激经济发展的作用不容置疑。虽然目前市场关注的焦点在于其实施规模，但是不论多少对于欧元的支撑是毋庸置疑的。从图表分析上看，正如笔者此前说过的，欧元目前上升趋势已经形成，后市的利好消息将会逐渐增多，欧元的上行态势还将持续一段时间。

 
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