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降准仍难解资金饥渴 短期利率昨暴涨 @ 2012-02-24T08: 返回 新闻热点
关键词：央票 资金
概念：公开市场央票 , 央行下调存款
周一资金利率整体保持稳定，资金面继续维持宽松。虽然周一央行有征求央票发行的需求，但是截至周一晚上９时，央行仍未发布央票发行公告，表明央行在本周二仍暂停央票的发行，以传递放松流动性的意图，本周公开市场到期仅有２０亿，但是春节后大量资金回流市场，使得银行间资金面流动性能维持充裕。利率方面，２１天以内的品种昨日继续保持稳定，１个月品种昨日大幅跳水，２个月品种也有小幅回落，个别大行也开始融出三个月以内的长期资金。
昨日资金面较为紧张，银行间质押式回购成交总量略有下降，其中隔夜至１４天品种需求强劲，中长期品种需求相对较少，原因在于市场对于下周降准兑现后的资金面持较为乐观态度。受资金面制约，债市维持弱势整理。国债方面，５-１０年期品种交投较为活跃，收益率呈现微幅下行，如５年期１２附息国债０３成交在３．１７％附近，１０年期１１附息国债１９早盘成交在３．５３％至３．５１％；金融债方面，成交集中在３年和５年期品种，如３年期１１进出１０成交在３．７０％附近，４．４年的１１农发１２成交在３．８０％附近。此外，７年期１１农发１１成交在３．９３％附近，１０年期１１国开０８成交在４．１２％附近；央票方面，交投表现一般，３年期１１央票７８成交在３．５２％附近，收益率略有下行。
国内债券市场本周稍有波动。央行净回笼４４０亿资金央票询而未发。从目前央行的操作手法来看公开市场成为观望大势、微调市场流动性的主要工具央票的发行将更为灵活。本周债券发行量１０５６亿较上周明显回升。短融发行１１只超短融２只发行利率明显下行;中票发行了５只;企业债４只３只高速公路债１只主体ＡＡ的城投债;公司债３只资质中等。交易商协会的指导发行利率再度全面下调尤其是短融的中低评级收益率下行迅速。近期中低评级的券种出现了部分买盘但是投资者对外部评级的细分更加明显。货币利率市场相对平稳隔夜质押式回购利率一路走低至２．６９％附近７天利率震荡走高至３．６９％。１４天利率冲高回落高低点之差１４ＢＰ周三冲到高点３．９４％。尽管近期调降存款准备金的概率减小但是央行稳定货币市场利率的意图是明显的因此一季度货币市场利率将维持在低位运行。人民币掉期利率本周上涨尤其是周四ＣＰＩ数据公布以后盘中跳涨１５ＢＰ。和现券收益率曲线类似掉期利率的收益率曲线也将陡峭化。单周成交量逐步回升较上周增加了近２０００亿。总体来说利率产品中的金融债和信用产品中的中期票据依旧是最活跃的两个品种。回购占比连续第四周回落本周回落至７１％的水平。
目前已时至二月中旬，而市场期盼的存款准备金率下调迟迟没有到来，同时中旬又面临着存款准备金率保证金的补缴，所幸央行上周继续在公开市场停发央票，只通过短期正回购操作回收部分资金。
周四央行依然暂停了央票的发行，并延续正回购的操作，２００亿的操作量对宽松的资金面来说，并没有太大的影响。综观１月外汇市场的走势只有在春节前的最后一个交易日和春节后刚开始的交易日出现外汇供给小于需求、汇率供求指数承压的情况。除这两个交易日外，外汇供给均大于需求，主要以结汇为主，由此可见，１月外汇占款或将出现回升，目前资金面宽松除了与节后资金回流有关，可能也与外汇占款提高有关，预计资金面宽松行情近期应该会得以延续，降准可能性虽然存在，但是次数或许少于预期，期限也可能延后。
受准备金补缴和新股发行等因素影响，１５日市场资金面略显紧张，７天及以上期限的质押式回购利率均出现不同程度上涨，而隔夜回购利率则保持平稳。分析人士指出，本周央票发行继续暂停，表明央行仍然有意保持市场资金面稳定，在此背景下，近日资金利率反弹或不具持续性。不过，由于政策宽松预期迟迟没有兑现，资金面改善的空间也不大。
与前几日相比，银行间市场１０年期国债收益率昨日出现了明显走高(即价格下跌)，表明春节前一度"泛滥"的货币政策放松预期，短期内已有偃旗息鼓的苗头。同时，昨日央行开始向一级市场交易商征询央票需求，表明资金面较为宽松的态势也已临近尾声。
《证券日报》分析指出，近期国内拆息走势平稳，显示当期短期资金面基本已趋于稳定，考虑到当前资金面处于适度宽松状态，央行担心重新发行１年期央票会令资金冻结时间较长，加剧资金紧张，从而强化市场对政策放松的预期。出于稳定考虑，央行继续停发央票，同时也意味着２月下调存款准备金率的机会较小。
周二央行进行了２８天正回购，同时市场纷纷猜测周四央票可能重启发行。截至目前，一年期央票发行已经暂停５周，三个月期暂停６周。央行公开市场一级交易商周一申报央票需求，规模在数百亿元。央票申报需求说明当前市场资金面已回归到了央行可接受的范围内，上海银行间同业拆放利率和回购利率在本周均进一步回落至较低的水平。以上几点都说明周四央行有可能重启央票发行，短期内货币政策宽松的可能性大大缩小。投资者宽松政策预期受到影响，再加上技术性回调压力使得周二的市场下跌。
公开市场方面，节后第一周央行并没有选择降准来抵消逆回购到期所带来的影响。主要原因是理财产品管理加强以及现金转回存款的节奏快于预期。上周，尽管央行就央票进行了询量，但最终还是选择仅进行正回购操作。我们认为，节后资金面适度，央行可以做的选择比较多，在询量得到积极回应后，央行依据今年公开市场到期资金的特点，认为一年期央票的锁定期过长，不符合调节到期资金节奏的要求，加上央票发行利率敏感性而最终放弃了央票发行。预计短期内，一年期央票继续停发概率较大，三月期有望恢复。
就公开市场而言，虽然本周央票到期量仅１０亿元，且节前进行的３５２０亿元１４天逆回购操作于本周陆续到期，但随着央行再度暂停央票发行以及节后资金需求大幅下滑，使得在周二首批逆回购到期情况下，银行间资金利率仅小幅波动，７天利率甚至微降，说明目前资金面供需情况较节前已显着改善。
春节过后，降准并未如期而至，约３５００亿逆回购陆续到期使得资金面承压，但央行继续停发央票，以及流通中现金陆续回流银行体系，使得市场中资金并未过于紧张，７天回购利率由４．３％回落至３．５％附近。近期，ＩＲＳ（ＩＮＴＥＲＥＳＴ ＲＡＴＥ ＳＷＡＰ，利率互换）各期限品种利率较年前平均上行１５-３０ＢＰ，曲线平坦化趋势明显，其中，３Ｍ-ＳＨＩＢＯＲ ＩＲＳ曲线较ＲＥＰＯ ＩＲＳ曲线上移更多。此波利率反弹行情的动因，除资金成本降幅弱于预期外，更多来自于向好的国内外经济数据。

 
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