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未降准!３５２０亿逆回购本周到期再施压 @ 2012-01-31T14: 返回 新闻热点
关键词：到期 逆回购 央票 央行
概念：
光大银行首席宏观经济学家盛宏清态度更加鲜明。他认为，资金面短期仍处于略紧状态，７天和１４天品种的利率水平仍偏高，不能排除节后央行将继续进行逆回购。“而随着逆回购到期，而节后资金回流到银行的规模也无法缓解，央行应降低存款准备金率。”
有市场人士表示，考虑到公开市场到期资金较少，央行明确表示暂停央票发行后，再开展其它回笼操作的可能性也较低，周二其未进行正回购操作即确认了这一点。如果春节前央行不再进行任何回笼操作，到期资金将全数净投放到银行体系。
本周公开市场逆回购到期３５２０亿，票据到期１０亿，流动性净抽出３５１０亿。周二暂停央票的发行。
自上周五宣布暂停所有央票对冲操作以来，央行本周也未实施短期限的正回购操作，本周公开市场７３０亿元到期资金，悉数进入了商业银行体系。同时，央行此前宣称将适时进行的逆回购注资操作，本周亦暂未现身。
“今年首期国开债招标还可以，主要是受资金面预期好转的推动。”招商证券债券研究员柴树懋告诉记者，上周五央行宣布春节前暂停央票发行和适时开展逆回购的消息，减缓了市场对春节前流动性的担忧，而另一关键原因则是，约１．２万亿财政存款的确如期投放。此外，从需求看，年初利率产品供给不多，本期债券也符合部分机构延长债券组合长期的需求。
１月６日，央行公开市场业务操作室发布新年１号公告称，春节前将暂停央票发行，并将根据实际情况开展逆回购操作，此举在一定程度上缓解了市场对资金面的担忧，但上周并未实施。
１．央行逆回购释放资金１６９０亿银行间利率继续飙涨１７日，鉴于公开市场到期资金量极少，为缓和市场预期，央行节前暂停央票发行，并适时开展逆回购操作。不过，随着春节逼近，资金面的紧张态势还是日益显着盘，上海银行间同业拆放利率(ＳＨＩＢＯＲ)短期品种继续飙升，全线突破７％大关。
数据显示，当日银行间质押式回购市场上，隔夜回购加权平均利率由２９日的３．２９０１％继续回落至２．８５７６％，下跌４３ＢＰ；７天、１４天、２１天以及１个月品种则分别上行１４ＢＰ、７６ＢＰ、４４ＢＰ、１ＢＰ至４．３５５８％、４．８４６５％、４．８６０６％和５．３９９２％。从市场交易情况来看，当日机构融出１-３天期资金态度较为积极，而对于７天、１４天资金的需求则相对旺盛。市场人士表示，虽然节后现金回流能够大量补充银行体系流动性，但节前央行在公开市场实施的１６９０亿元和１８３０亿元逆回购将分别于３１日和２月２日到期，而且２月份央票到期规模仅为１２０亿元、下调存准预期则迟迟未能兑现，因此尽管隔夜利率显示当前市场资金面得到改善，但机构对资金面后市仍心怀谨慎。
节前央行进行的３,５２０亿元逆回购本周到期，据路透社报道引述业内人士指，央行公开市场一级交易商昨日并未申报央票需求，且节前大量逆回购操作陆续到期，造成资金压力，本周央行或继续停发央票，纾缓流动性压力。不过，隔夜回购利率回落４２．０８点子至２．８６９３％，但７天期及１４天期却分别上涨１４．６１点子至４．３６３１％和７６．３２点子至４．８４９％。另人民币同业拆借加权利率隔夜跌４３．１４点子２．８７８３％，７天期升８．８９点子至４．３７５１％。 有分析指出，回购到期对市场流动性的冲击仍需观察，在未明朗的情况下，央行及市场机构都会较为谨慎。
央行决定春节前暂停央票发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作。逆回购的实施将有利于银行间资金面的平稳，而货币政策未大幅放松将有利于经济实体热度继续回落，因此债券牛市并未走完，大幅调整的可能性也较低。上周五１０年期国债收益率已经回落至３．４％左右，也印证了我们的判断。投资策略方面，之前对节前短期资金面扰动的担忧已经大幅减弱，长久期利率产品依然比较安全，可选择期限为１０年期及更长券种，品种上金融债胜于国债。
春节过后首个交易日，上海银行间同业拆放利率（ＳＨＩＢＯＲ）涨跌互现。短期品种中隔夜利率延续了节前两天的回落趋势，但７天及１４天利率恢复上涨。本周公开市场到期资金仅１０亿元，节前开展的３５２０亿元逆回购将于本周到期；不过，据媒体报导，央行周一并未按照惯例进行央票以及正回购询量，这意味着周二央行可能继续暂停上述两项操作。
１７日以来，央行连续三天进行逆回购操作，分别是１６９０亿元、２０００亿元、１８３０亿元，加上到期资金１６２０亿元，本周净投放资金达７０００多亿元天量。１９日，银行间市场利率终于回落，７天和１天回购利率都回到６％的水平，融出资金逐渐多起来。有机构人士感叹：“忽如一夜春风来”！张磊也长吁一声。“其实这三天的逆回购量比起下调一次存款准备金率释放的资金量已绰绰有余，央行不愿意下调存准率可能是担心商业银行１月突击放贷，最近商业银行的放贷量可能大幅增长了”，张磊表示，春节假日以后逆回购到期，加上２月央票、正回购到期量仅１２０亿元，如果没有措施来弥补，资金焦虑症恐怕要重来！
关注央行后续动作。节后央行是直接让１４ 天逆回购到期还是有新的政策出台值得进一步审视。本轮逆回购的投放远远低于市场需求资金面持续紧张央行态度如何也将决定资金成本在节后将运行在哪个区间内。
考虑到春节期间物价上涨将推动通胀预期重新增强，以及人民币持续贬值预期抬头，央行立即下调存准率的动力减弱，但外汇占款增量难以弥补财政存款增量，超储资金净减少，公开市场到期量１２６０亿元，仅能对冲中小银行保证金存款补缴法定准备金需求，各类机构年度配置资产有&ＬＤＱＵＯ;前高后低&ＲＤＱＵＯ;的惯例，市场资金需求的缺口显而易见。尽管节后流通中的现金流将大量回流，银行超额备付资金迅速释放，市场资金面状况将有所改善，但仍需更多资金注入，而逆回购的直接受益群体有限，且市场成本较高，预计春节后，配合ＣＰＩ进一步回落，央行再次&ＬＤＱＵＯ;降准&ＲＤＱＵＯ;的可能性仍然较大。
问：央行宣布春节前暂停央票发行且将实施逆回购后，市场对于货币放松进度产生了一些担心。未来市场资金面能够如期宽松吗？
有市场人士预计，为促进春节前银行体系流动性平稳运行，央行此前已经决定春节前暂停中央银行票据发行，并表示将根据实际需求开展短期逆回购操作。央行暂停发行央票，特别是如果逆回购操作启动，将有利于缓解市场资金面的紧张格局，但从最近银行体系流动性情况来看，１２月份外汇占款的负增长将导致存准率进一步下调的必要性大幅提高。“当央行宣布进行逆回购之后，债券市场的不少机构预测央行不太可能在春节前下调存款准备金率，但基于银行系统资金面的变化，估计节前仍有可能下调存款准备金率。”周文渊说。
央行停发央票，开展短期逆回购旨在缓解短期的流动性紧张。但是据统计，春节前到期的央票和正回购也非常少，央票只有９０亿，正回购也只有６５０亿，所以即使央行停发央票，释放的流动性也有限。资金并没有明显松动，反弹的高度还有待观察流动性的情况。

 
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