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人行春节前暂停中央银行票据发行 @ 2012-01-06T19: 返回 新闻热点
关键词：央票 央行 春节前 下调 存准 暂停发行
概念：
东方证券债券首席分析师冯玉明表示春节前下调存款准备金率的可能性非常大因为本周三个月期央票停发说明市场资金情况并不理想。
最后，我们可以看到央行调控流动性的手段渐趋灵活和多变，稳健的货币政策不仅仅体现在存准率上。因此，市场没必要纠结于存准率。央行调控流动性的手段已趋多，稳健货币政策不仅仅体现在存准率上。如果２０１２年出现了上述的Ｍ１、Ｍ２的剪刀差持续扩大，ＰＭＩ数据持续走低，央行明年必然会释放更多的流动性。１２月５日央行３年多来第一次下调存准率０．５个百分点，但流动性并没有得到较大释放。１２月５日降低存准，共释放了３９７５．７亿的流动性，但在随后两周内我们又看到了央行通过发行３月期及１年期票据，再次回笼了约１２４０亿资金。近期３个月期央票发行重回１００亿以下，若近期没有相关央票及正回购进行，短期内有望实现净投放，虽然净投放绝对数不会很大，但考虑到明年１月份可能回头的通胀，这不失为一种货币政策的微调手段。
兴业银行首席经济学家鲁政委指出，央行连续两周进行２８天期正回购操作，是向１月中旬，即元旦后春节前平滑资金之举，部分缓解春节前流动性的紧张。他还表示，春节前有再度下调存款准备金１到２次的空间：“下调１次是大概率事件。假如各种不利于流动性的因素叠加在一起，同时发生，不排除下调２次的可能性。”
从资金面来看，２０１１年春节前Ｍ０增加了１．３万亿，今年估计将不低于此规模，再考虑到１月１５日有存准范围扩大需补缴８００多亿，所以准备金率仅仅下调０．５个百分点可能不够。不过春节期间大量的现金需求在春节后会回流，而央行目前的态度明显偏谨慎，虽然通胀率已经下行至４％附近，但是高通胀的思维仍在。我们估计今年春节前会下调存准率０．５个百分点，然后通过公开市场逆回购来熨平春节前后的资金波动，存准率下调的生效日估计将在１月１５日之前。
招商证券债券分析师柴树懋告诉记者,降准的可能性加大．东海证券宏观分析师鲍庆预计,今年货币政策的第一个调整窗口将在春节前打开．平安证券固定收益部研究主管石磊向记者表示,本周末和下周将是央行下调存准的时间窗口．
本周四即昨日，央票连续第２周出现暂停，有分析人士表示，促使央票连续停发的原因可能是疲软的市场需求以及商业银行春节前紧张的资金面状况，由于春节前银行流动性面对多重考验，预计央行再次降准的时间点已经不远。
春节之前央行到底会不会下调存款准备金率？相信这是当前市场最关心的问题之一。近期已有不少机构给出了答案，他们认为，农历春节前下调的概率相当大。这是因为目前的资金面意外偏紧，有可能对节日期间的支付安全构成挑战。
随着春节临近，机构预计２０１２年１月存款准备金率将可能出现下调。央行本周三连续第二周未发出央票发行公告，继续暂停央票发行，更是增强了下调存准率的市场预期。
据中国证券报１月６日报导，本周四(１月５日)，３月期央票发行连续第二周暂停，当日央行也未进行正回购操作，本周(１月４日-６日)央行公开市场操作全面暂停。最终，本周央行实现净投放５１０亿元，为连续第二周净投放资金。不过，由于春节长假日益临近，市场资金利率并没有出现大幅回落。分析人士表示，预计节前最后两周央行仍会净投放资金，但如果准备金率不进一步下调，市场资金面继续改善的空间将较为有限。
中国银行间债券市场１月５日现券收益率窄幅整理。商业银行例行上缴存款准备金引发货币市场利率上行，但机构事先已准备充分，现券抛盘并未明显增加。总体而言，年末冲存款后的存准上缴压力大，紧随其后是早早到来的春节备付，资金紧张的金融机构在债市方面难有作为，普遍寄望于春节前央行下调存准率为市场施以援手，方有望激发债市活力。
央行４日晚间未公布次日的央票发行公告，加上消息人士证实当日商业银行等主流机构未上报央票需求，本周四央票连续第二周出现暂停。上周，央行时隔６个月停发３月央票，当周通过公开市场净投放资金９０亿元。市场人士表示，疲软的市场需求，以及商业银行春节前紧张的资金面状况，促使央票连续第二周停发。
今天是周末，又是全国金融工作会议召开的时候，市场对于国内政策面的丝丝期待比较正常。官方智囊的媒体表态，２０１２年中国经济增速预期目标将下调，以适应外需弱化和潜在经济增长率回落的影响。央行为保持春节前银行体系的流动性平稳运行，暂停央票发行并根据实际需求开展短期逆回购操作，市场普遍预期在春节前国内将再次下调存款准备金率。这些因素一方面显示政策面微调的主动性，在短期对于金属品种价格平稳有支持，另一方面也显示一季度外部环境压力增大的压力现实，中期仍然未敢乐观。金属品种在传统的备货季节出现逆风飞扬的可能性较小，向上的反弹空间预期不大，各自形态压力位都还继续保持压力。
从历年的交易来看，为满足市场需求，央行一般在年末尤其是春节前释放流动性，而节后通过公开市场操作来回笼剩余流动性。从目前的资金价格和２０１２年的资金供给来看，不排除央行近期再度下调法定存款准备金率的可能性。
２０１２年公开市场上到期资金规模创出２００５年以来的新低，春节前到期的资金规模仅为７５０亿元，较２０１１年的４４２０亿元出现大幅锐减。除此之外，今年１月份的春节将导致银行资金压力骤升，其中１月５日是存款准备金的正常缴款日，而１月１５日是中小商业银行补缴保证金存款的准备金日。同时商务部的数据显示，１１月份中国实际使用外资金额仅为８７．５７亿美元，同比下降９．７６％，外汇占款的持续下滑无法为资金市场注入新的流动性。在通胀回落的趋势下，内需和外需的下降，使得国内ＣＰＩ和ＰＰＩ失去了持续上升的动力。因此我们认为，央行下调存款准备金率的时间窗口近期来临。(西部期货)
货币市场方面，年末效应消退加之政策面宽松预期加强，银行间回购利率新年首个交易日全线下挫，短端品种跌幅巨大，基准７天回购加权平均利率收报４．０７６０％，较２０１１年最后一个交易日大跌２２５个基点；隔夜回购利率收报３．５００９％，较上一交易日下降１５１个基点。总体来看，随着年末因素逐渐消退，并未严重吃紧的资金面如期迅速得到缓解，而近期国家领导人的一系列表态以及央行第四季度货币政策会议，均将保持经济稳定增长放在突出位置，加重了市场对春节前准备金率下调的预期。本月公开市场到期资金仅有１２６０亿元，其中本周到期量为５１０亿元，下旬开始的春节长假资金需求将大幅增加，央行在此之前的公开市场操作将维持地量发行或暂停，以维持市场稳定的流动性，因此市场也关注明日公开市场操作的情况。
总体来看，临近年末，金融机构资金需求大增，外汇占款却连续两月负增长，央行可能在春节前再度下调存款准备金率。无论资金面还是政策面，都支持债券牛市行情继续推进。不过，受年底效应影响，机构交易趋减，以观望为主，债市难脱震荡格局。投资者今日还需密切关注央票招标结果及沪深股市表现，以寻求交投线索，预计债市１２月２０日继续震荡的可能性较大。
公开市场操作上，央行周二发行了４０亿元的１年期央票，周四没有发行３月期央票，本周公开市场到期量１３０亿元，央行净投放９０亿元，为近五周第一次，这主要是为了缓解资金面的季节性压力。虽然银行的年末考核已过，但是考虑春节期间流通中巨大的现金需求、年前清账等因素，春节前资金面面临的压力依然较大，虽然央行下调存款准备金率会有所对冲，但资金面的压力依然不可小觑。
双节临近，资金需求增加，央行停发３月期央票，节前下调存款准备金率的可行性极小。据统计，截至２６日，１２月份央行公开市场实现货币净回笼２０８０亿元，加上双节对资金需求量较大，造成节前流动性明显偏紧，部分资金也流出Ａ股市场。本周以来，沪深两市资金呈现净流出状态，Ａ股(截至２８日)共流出约６２亿，其中主板流出５７亿，中小板流出３．４亿，创业板流出１．１亿。沪深３００指数板块流出３１亿，其中工业板块、金融板块和材料板块资金流出均超过７亿。由于央行停发３月期央票，放缓回笼资金的步伐，我们认为下次“降准”的时间契机在元旦后。
截至明年农历春节前，公开市场到期资金仅为２０００亿，其中，１２月仅到期８００亿，不足以对冲连续两周公开市场的大幅净回笼以及保证金存款准备金的补缴。与此同时，虽然１２月中下旬财政存款的投放将缓解银行间市场的流动性压力，但不排除央行继续放大央票以及正回购回笼资金的规模，故崔小龙认为，若１２月中下旬公开市场操作规模继续增大，央行本月末有望继续下调存款准备金率，如果中下旬央行公开市场操作不加强，则央行或将在１月份财政性存款清缴时下调存款准备金率。

 
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