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浙农信社存准金率降货币政策不会转向 @ 2011-11-27T00:

概念：

“最先传言农信社普遍下调存准率，随后又说是浙江省农信社被下调，最终的情况是浙江5家农信机构定向政策到期不续，最近真是各种消息满天飞。”一位市场人士指出。

根据目前经济走势和市场流动性状况，早有传闻称央行可能采取差异化存准率手段。实际上，从6月20日最新调整后，大型金融机构执行21.5%、中小金融机构执行18%的存准率，就是差异化操作的结果。一般认为，所谓差异化是从全国整体出发，对一类金融机构实行较高的存准率，而对另一类金融机构实行较低的存准率，比如：为了支持“三农”，对农村信用社实行较低存准率政策等。然而，央行杭州支行率先下调浙江6家农村合作银行存准率，如此差异化是笔者没有想到的。

浙江五家农信社“率先获准下调存准率”的消息，被证实是一场乌龙。央行杭州中心支行昨日发文表示，从25日开始，对浙江省6家农村合作银行恢复执行16%的存款准备金率———这几家银行去年因考核不达标而被惩罚性提高存准率，如今只是正常回调，并不意味着政策面放松。

早盘消息面上，近期在文中提到的央行货币政策将要适度放松的判断得到印证，昨日收盘后传出消息，浙江省农信系统5家机构获准定向下调人民币存款准备金率0.5个百分点至16%，这一调整将于11月25日起生效。另外，央行副行长胡晓炼日前提出，要在宏观审慎政策框架内，根据各金融机构资本充足率、经营稳健性状况以及执行国家信贷政策情况，对调控参数进行调整优化，并对主要服务上述领域的中小金融机构适当倾斜。胡晓炼这一表态也含蓄的释放出货币政策将出现适度松动的信号，金证顾问认为，不管是从新增信贷情况，还是从昨日传闻的浙江5家农信机构获准下调存准率，这些都是货币政策逐渐走向中性、定向宽松甚至适度放松的开始，后续随着外汇占款增量进一步减少，或许可以看到央行整体性的下调银行的存款准备金率，这一预期将给后市带来较大的支撑。

从影响本周市场的因素来看，国内方面，政策宽松的预期仍是市场的有效逻辑支撑。一方面，政策放松信号频频出现。浙江6家农信系统银行存准率的下调虽然央行解释为恢复，但也可以看作是对定向宽松货币政策的强化，外汇占款的减少也在一定程度上为货币政策的放松预留了空间。此外，国务院副总理王岐山在中美商贸联委会上关于“确保经济复苏是压倒一切的任务”的表态反映了宏观调控的重心在“控通胀”与“保增长”之间已经有所变化。另一方面，政策放松的要求越来越强烈。11月份汇丰PMI初值报48.0，创32个月以来新低，表明制造业活动正在萎缩，基于明年工业增速下降的预期，工信部也呼吁定向放宽金融。此外，世界银行也下调了明年中国GDP增长预期，经济增速的下滑将进一步要求货币政策转向宽松。

分析看，媒体称浙江5价农信机构被定向降低50个基点存准率，但人行说只是恢复正常，但不管怎么说，都在宽松。华尔街日报报导称20多家农信机构被被定向降低存准率。然，一切都是猜测而已。汇丰中国制造业指数报48，创下32个月的低点，说明实体经济在继续下落。财政部定向减税，将减免循环经济多个行业增值税。Shibor的走势看，目前各期限利率有所回落，多少是利多。今日走势看，成交量依然很低。板块方面，消费医药股比较强，特别是茅台、五粮液等股价可继续关注。金融地产表现不错，支撑大盘。短线看，市场走势弱中偏强。技术上，KDJ有所超卖，2600有所支撑。策略上，短线操作。

政策微调却依然在进行中，浙江5家农信机构降低存准率的举措，无疑会进一步强化下调存准率的预期。就资金面而言，年底到期量极小，且中小银行还要分批缴纳保证金存款，在此背景下，央行并未采取停发一年期央票的举措，而是连续进行缩量发行，因此要缓解资金面的紧张情况，央行还是有必要至少差别化下调存准率。某种程度上看，浙江5家农信机构降低存准率的举措，很有可能是央行下调存准率的一次“试水”。换言之，下调存准率的预期日趋增强，由此政策利好的效应也在逐步累积中，从这个角度而言，即便短期下调存准率未得以落实，相信这一向好预期也仍会对市场构成支撑力。

由此可见，无论经济、CPI还是外汇占款都已经与上半年完全不同，原先从紧的货币政策有必要改变。管理层定调的微调也正在加快向放松过渡。我们认为近期浙江农信系统5家机构存准率恢复正常已经是货币放松的开端，后续全面调整存准金的时间和幅度很可能将快于原先的市场预期。

对于本期国债的发行情况，国泰君安分析师胡达表示，22日市场有关浙江部分农信机构存准率下调的消息在一定程度上对本期国债发行有所提振，而23日上午本期国债招标前二级市场7年期国债收益率也基本在3.52%附近，因此本期国债实际发行利率也不算特别低。胡达同时表示，市场传言下周财政存款正式投放，预计这将大大缓解近期市场资金面一度趋紧的局面，而这对于本期国债发行利率的低企，也有实质性推动。

浙江部分农信金融机构存准下调，是因为这些机构曾因未完成涉农贷款等指标被惩罚性上调，此次下调只是恢复正常水平而已贷币政策放松无关，市场将此解读为货币政策松动实属一厢情愿。中国人民银行11月21日公布的数据显示，10月外汇占款减少248.92亿元，尽管降幅仅为0.1%，但却是2007年12月至今4年来首次负增长，说明短期资本开始流出中国回流欧美市场，此举将加剧国内资金的紧缺状况，从而使得存款准备金率的下调可能性进一步提高，但存准的下调仅是为舒缓国内企业资金饥渴并非意味着货币政策的主动松动，憧憬适度微调带来行情转机并不实际，近期股指午后回升跌幅收窄虽然看似维持了股指的短期稳定，但也使急跌带来的反弹机会逐渐丧失，抵抗性下跌形成的短期平衡一旦打破，逐渐积累的风险面临着再度释放的风险，投资者操作中仍宜多看少动，轻仓避险。

另有权威人士透露，浙江获准定向下调五家农信社存款准备金率0.5个百分点至16%，其中包括鄞州银行和萧山农村合作银行。

总体来看，部分浙江农信机构存准率下调将重燃政策放松预期，债券市场整体仍处于有利环境，未来还将继续向好，但市场流动性紧张压制债市买气，再加上部分机构获利回吐，近期债市陷入盘整的可能性较大。投资者今日还需密切关注国债招标结果及沪深股市表现，以寻求交投线索，预计债市11月23日继续震荡上行的可能性较大。

据两位消息人士透露，浙江省农信系统获准定向下调部分机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16%，下调将于11月25日（本周五）起生效，当日恰逢存款准备金率清算日。其中一位了解情况的人士指出，此次下调存准率涉及的机构数为五家左右，这些机构去年因为涉农贷款指标未能完成而被调高，此次系单独下调。截止记者发稿，央行人士对此消息仍不予评论。

中国人民银行杭州中心支行23日表示，人民银行对浙江省6家农村合作银行恢复执行16%的存款准备金率。同时，据了解，央行重新考核达标的机构可能不止6家，这意味着可能陆续还有金融机构被中止差别准备金率。随着国内PMI继续降低，以及外汇占款下降等一系列因素，不少专家认为，年末货币流动性适度放宽的条件初步具备。业内人士表示，此次下调浙江省农信机构的存准率，使其在当前恢复正常存准率，可以理解为央行对丧失信贷造血能力的区域进行货币政策的结构性调整。

与此同时，招商证券认为，在浙江部分农信机构存准率下调后，央行仍可能继续下调部分金融机构的准备金率。而当前债市的调整将提供较好的配置时机，在资金面状况阶段性紧张预计难以持久、政策放松手段终将兑现的背景下，债市后期仍将延续强势格局。

今日消息面上、有如“阳光却在乌云后”，多空混杂一体。浙江5家农信机构下调存准率，此消息利好，这只是大规模下调的开端而已，存准率下调的幅度可能超出预期。对于存准率下调的受益股，尤其其中的超跌股，可观察其盘口增量的情况适时关注；央行将对调控参数进行调整优化，此消息利好，政策调控预调微调正在进行式；两市21只个股跌破净资产的消息则利空于市场；财政部专家预测新轮财政投资规模不会小于2008年，此消息利好于市场，虽然近期投资增速连续数月走低，各机构也预测未来投资增长将进一步回落，白景明仍表示目前新一轮投资规划正在形成中，其中保障性住房、水利建设以及交通投资在一段时间内仍将持续为投资增长点。

周三沪综指2400点得而复失，加上隔夜美股再度大幅下挫，压制国内市场大幅跳空低开，不过多空在低位形成争夺局面，经过一段横盘整理后权重股首先企稳带动大盘探底回升，午后一度收复2400点，最高到2409.72点，不过之后受阻回落，尾盘虽有上翘，但仍没能守住2400点，最终报收2397.55点，微涨2.49点，不过成交仍改善不明显，且个股继续呈现涨少跌多，板块方面分化也较大，酿酒、食品和医药防御板块继续维持强势，不过银行和地产的企稳对大盘提振明显，但有色、煤炭和水泥则继续维持弱势，略显拖累；概念股缺乏明显的亮点；市场观望情绪仍明显；从技术看，沪综指虽然收出阳线，显示下方存在一定支撑，但上方受阻5日均线，显示弱势格局还是没有得到扭转，预计2400点的争夺仍将激烈，不过从KD指标看，近期持续下行后反弹需求也有增强的迹象；从信息面看，周四略显平静，国内外的利空信息集中在周三释放，国内是PMI再度下滑，国际市场除PMI不乐观外，德国发债受阻也是市场压力的又一来源；不过对于中国市场来说，货币政策定向放宽的预期多少还是冲淡了PMI下滑的压力，虽然央行表示对浙江农信社的存准率下调并非真正意义上的“下调”，但市场普遍预期明年首季度真正转向的可能性较大；另外，十二五产业规划也在密集酝酿之中，传言生物医药和煤炭均可能近期出台规划方案，因此我们认为近期市场继续大幅杀跌可能性不大，虽然缺乏强劲拉升的动能，但结构性机会还是要好于前期，操作上注意持股结构，并控制好仓位。

央行表示，农信社存准率属恢复并非下调。此次央行下调存款准备金率所涉及到的农村合作银行多达20余家，其中浙江6家。调整后的存款准备金率为16%。

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