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一年期央票利率再降 并非释放降息信号 @ 2011-11-16T08: 返回 新闻热点
关键词：央票
概念：
中国人民银行15日发行的一年期央票利率较前一期下降8.58个基点至3.4875%。这是自8月中旬以来，一年期央票发行利率首次低于同期限定期存款利率。虽然央票利率的下调直接受到债券市场牛市的影响，但作为风向标，市场还是嗅出了货币政策松动的信号。
有财资人士分析，由于1年期央票利率降幅仅0.01厘，相信是较多交易商在低价位竞投所致。东方汇理高级策略师张淑娴亦认为，昨日央票利率走势，主要反映市场需求情况，并指出，相对于央票利率上升预示人行加息，央票利率下行预示减息的作用较轻微。
市场需求虽强劲，3年期央票发行利率下滑仍属意外。根据此前安排，央行一般都是隔周发行3年期央票。本周是今年重启3年期品种后的首次连周发行，上周央行时隔近两个月后重启3年期央票发行，发行量较前次放大20倍至200亿元，显示债市的持续向好支撑机构需求。目前3年期央票一二级市场收益率水平接近，加之政策面淡静，市场此前多预期中标利率会继续持稳在3.97%。相对于其他期限央票，3月期央票的配置需求较少，一二级市场利差倒挂较大，因此压制其发行量，较上期的70亿元大幅萎缩。
上周公开市场到期资金990亿元，央行在上周二通过发行100亿元1年期央票和900亿元的正回购，提前实现了净回笼；上周四10亿元3个月期央票和200亿元3年期央票“双箭齐发”，最终全周净回笼资金220亿元，公开市场持续净投放格局宣告终结。（第一财经日报 董云峰）
从一年期央票发行利率走势来看，2003年年中到2007年三季度之前，该品种利率走势呈双向波动，但2007年三季度之后，逆向波动基本绝迹，有人认为这之后央票发行利率即是货币政策的宣示窗口。如此说来，1年期央票发行利率下行预示着银行间市场资金面有望缓和，甚至不排除下调存款准备金率。
数据显示，虽然近期1年期和3年期央票的一二级市场利差已经转正，但是3个月央票利率仍然倒挂约14个基点，因此本期央票仍维持象征性发行符合预期。同时，市场人士表示，目前货币市场利率仍高于10月中旬水平，在政策预调微调方针下，市场资金面有望从公开市场获得更多支持，因此本期央票地量发行也是央行顺势而为。据统计，本周(10月31日-11月4日)公开市场到期资金1090亿元，央行周二仅回笼100亿元，本周实现净投放几无悬念。
国务院总理温家宝于上月底表示会“适时适度进行预调微调”，暗示会放松收紧措施，向市场放水。昨日人行在公开市场操作中，发行100亿元一年期央票，发行价格为96.55元，发行利率较上一次发行，利率下降1.07个基点至3.5733厘，为28个月以来首次下降。上一次收益率降低为2009年7月9日，当时为停发8个月后首次发行，收益率从2.2495厘降至1.5022厘。
A股市场周二小幅震荡上扬，因欧债危机再度升温打击欧美股市前夜走低；周二中国央行发行的一年期央票利率再度下调，显示出资金面进一步宽松的信号。上周发布的10月份宏观经济数据基本符合市场的预期。从近期消息面等各方因素来看，外盘逐步企稳、新华人寿大幅缩减融资规模等利好消息有望正面刺激A股市场继续走好。预计A股市场经过充分的整理和换手之后，有望再度展开一波新的反弹行情。上证综指有望继续震荡上扬，估计2650点附近可能遭遇新的阻力。建议投资者谨慎谨慎持股待涨。
货币市场方面，银行间回购利率20日稳中偏涨，基准7天回购加权平均利率收报3.4671%，较19日上涨10个基点；隔夜回购加权平均利率续涨11个基点至3.02%。总体来看，市场流动性宽裕局面变化不大，多数机构仍以出资金为主。3年期央票发行利率意外走低，引发市场对于紧缩货币政策将放松的预期，但仅凭一次央票发行就下定论为时过早，还需要关注下周央票发行利率能否延续跌势，以及其他政策面的信号。
从影响作用机制来看，银行间流动性快速回暖，二级市场收益率大幅下跌，造成投资者更多追求的是溢价收益，而非息差收益，同时央行政策“微调”的格局不能改变，需求端的狂热必然推动一级市场的中标利率“被调整”。然而调整的幅度并没有改变央行政策的底线，本周二1年期央票放量发行520亿，致使二级市场收益率出现小幅上涨，央行灵活性、针对性的调控政策不仅向市场传达着政策稳健的讯号，也传达了当前市场流动性已经触及了央行的政策底线。
中国人民银行11月8日将发行100亿元1年期央票，发行量与上周持平。中国10月通胀可能加速下行，且近期资金面宽松下，机构将踊跃追逐相对价值很好的一年期央票资产，故不能排除该期央票发行收益率下行的可能性，降幅或在5个基点以内。
分析人士表示，由于此前市场对于政策松动已有充分预期，本次1年期央票发行利率的走低对于市场资金面并未产生太大刺激作用。不过，就中短期而言，市场资金面预计仍将保持较为宽松的状态，主流7天期品种利率预计会保持在3.5%附近水平。
根据数据统计，本周公开市场到期资金1070亿元，周二央行发行100亿元1年期央票，未展开正回购操作。假使本周四央行继续暂停实施正回购，那么公开市场将在连续三周净回笼后实现净投放，净投放量或将达960亿元。
中金公司：资金面相对宽松，1年期央票发行利率下行引导短端利率明显下降，未来短端利率进一步下降依赖于资金面进一步宽松。与此同时，未来1年期央票存在停发的可能，市场对于短期债券仍存在较强需求，预计本期债券中标利率在3.30%-3.34%之间。
11月8日，中国央行在公开市场发行100亿元一年期央票利率，发行利率较前次利率下降1个百分点。因为此次调整是继09年7月以来的首次调降，被市场解读为：持续两年的紧缩货币政策可望正式转向。
昨天一年期央票发行利率再度下调8.58个基点，货币政策转向再次得到确认。从三年期央票发行利率下行到现在，货币政策明确发出转向信号已经快满一个月。我们认为，尽管从表面看起来降息与降准都将出台，但本轮货币政策放松与前一轮将存在明显区别，即以价格型工具为主导，围绕价格型工具综合运用基准利率、准备金率等政策工具。
11月8日，央行将一年期央票利率下调1个基点，这是自28个月以来首次下调一年央票利率。
此外，央票发行利率也对利率产品收益率下行形成了一道天然防线。目前1年、3年期央票发行利率分别为3.5840%和3.97%。市场人士表示，上周3年期央票重启时，高涨的机构需求本来有可能推动中标利率下行，但最终发行利率依然与上一期持平，显示出央行有意维持央票发行利率稳定。作为二级市场收益率的风向标，央票发行利率持平无疑封死了利率产品收益率的下行空间。
周二是利率市场的天下。当日，央行发行520亿元1年期央票，发行利率较前期下调8BP，达到3.49%，已低于1年期定存利率，引起了降息猜测。然而此次央票利率下调幅度虽大，却已经在预料之中，影响效果远不如上周1BP的下调。
这位上海的交易员进一步表示，日前3年期央票和1年期央票利率陆续下调，央行公开市场操作给债券市场带较大宽松预期，因此本期短债投机气氛较大。机构疯抢令中标利率大幅低于预期超过10基点，同时首场投标认购倍数高达2.67倍。
公开市场方面：央行15日将发行520亿元1年期央票，发行量较上期猛增逾四倍。目前二级市场同期限央票收益率较一级低逾10个基点，加之未来政策向宽预期不减，机构的需求空前高涨，因此发行收益率续跌是大概率事件。若仅从机构强劲需求考虑，1年期央票发行收益率很可能大跌至3.40%-3.50%区间。但从上周1个基点左右的跌幅来看，央行仍可能控制跌势以稳定市场，3.50%的1年定期存款利率有望成为重要支撑，跌幅会在5个基点左右或以下。
不过，在正常情况下，还是可以确信10月份的CPI会有明显回落；而且不但是10月份，在这以后的几个月，或将同样如此。在周二发行的一年期央票利率出现了28个月以来的首次下降，虽然3.5733%的利率还是要高于同期存款利率，但其下跌也不能算是什么小事情。如果说从一年期央票利率回落就可以看出货币政策将转向，这可能是有点夸张了，但从中感觉到政策将进一步有所松动，还是有理由的。

 
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