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央票利率再降 宽松预期强化 @ 2011-11-16T02: 返回 新闻热点
关键词：年期央票 发行
概念：
中国人民银行15日发行的一年期央票利率较前一期下降8.58个基点至3.4875%。这是自8月中旬以来，一年期央票发行利率首次低于同期限定期存款利率。虽然央票利率的下调直接受到债券市场牛市的影响，但作为风向标，市场还是嗅出了货币政策松动的信号。
市场需求虽强劲，3年期央票发行利率下滑仍属意外。根据此前安排，央行一般都是隔周发行3年期央票。本周是今年重启3年期品种后的首次连周发行，上周央行时隔近两个月后重启3年期央票发行，发行量较前次放大20倍至200亿元，显示债市的持续向好支撑机构需求。目前3年期央票一二级市场收益率水平接近，加之政策面淡静，市场此前多预期中标利率会继续持稳在3.97%。相对于其他期限央票，3月期央票的配置需求较少，一二级市场利差倒挂较大，因此压制其发行量，较上期的70亿元大幅萎缩。
央行网站消息，央行将于27日（周四）发行今年第八十三期央行票据，期限3个月（91天），发行量10亿元，与上一期持平。央行未公告最新3年期央票发行计划，意味着本周3年央票暂停发行。此前3年期央票已经连发两周，发行额均为200亿元。
据中国证券报11月3日报导，中国人民银行将于3日(周四)发行2011年第八十五期中央银行票据，期限3个月，发行量维持在10亿元的地量水平。上周(10月24日-28日)停发的3年期央票则仍未露面。
从一年期央票发行利率走势来看，2003年年中到2007年三季度之前，该品种利率走势呈双向波动，但2007年三季度之后，逆向波动基本绝迹，有人认为这之后央票发行利率即是货币政策的宣示窗口。如此说来，1年期央票发行利率下行预示着银行间市场资金面有望缓和，甚至不排除下调存款准备金率。
国务院总理温家宝于上月底表示会“适时适度进行预调微调”，暗示会放松收紧措施，向市场放水。昨日人行在公开市场操作中，发行 100 亿元 1 年期央票，发行价格为 96.55 元，发行利率较上一次发行，利率下降 1.07 个基点至 3.5733% ，为 28 个月以来首次下降。上一次收益率降低为 2009 年 7 月 9 日，当时为停发 8 个月后首次发行，收益率从 2.2495% 降至 1.5022% 。
2、央行今发行520亿一年期央票，收益率再降8.58基点，市场现减息预期。
中国人民银行11月8日将发行100亿元1年期央票，发行量与上周持平。中国10月通胀可能加速下行，且近期资金面宽松下，机构将踊跃追逐相对价值很好的一年期央票资产，故不能排除该期央票发行收益率下行的可能性，降幅或在5个基点以内。
上周五(10/31)中国人民银行宣布暂停发行3年期央票，引发了市场揣测中国人民银行是否将在今年底前下调存款准备金的猜想。保德信中国品牌基金经理人张正鼎表示，3年期央票暂停发行应是央行有意减少资金回笼，避免流动性过度抽紧，为微调之举。目前中国的宏观政策仍处于未平衡状态，在通膨尚未止稳之前，政策只会微幅调整，市场预期的全面放松暂时不会出现。
货币市场方面，银行间回购利率20日稳中偏涨，基准7天回购加权平均利率收报3.4671%，较19日上涨10个基点；隔夜回购加权平均利率续涨11个基点至3.02%。总体来看，市场流动性宽裕局面变化不大，多数机构仍以出资金为主。3年期央票发行利率意外走低，引发市场对于紧缩货币政策将放松的预期，但仅凭一次央票发行就下定论为时过早，还需要关注下周央票发行利率能否延续跌势，以及其他政策面的信号。
此外，央票发行利率也对利率产品收益率下行形成了一道天然防线。目前1年、3年期央票发行利率分别为3.5840%和3.97%。市场人士表示，上周3年期央票重启时，高涨的机构需求本来有可能推动中标利率下行，但最终发行利率依然与上一期持平，显示出央行有意维持央票发行利率稳定。作为二级市场收益率的风向标，央票发行利率持平无疑封死了利率产品收益率的下行空间。
发行当日，1年期央票发行利率下行约8个基点，至3 .4875%，5年和7年口行债发行利率分别为3.4357%和3.83%，均低于市场预期。中登公司发布的最新报告认为，上海债券发行时机的选择准确抓住了市场的又一轮下行，发行利率低于市场预期虽在意料之外又在情理之中，原因除市场做多情绪高涨，提前透支政策预期外，还包括年内利率债券供求失衡，市场化的承销商机制为政府降低融资成本，发行主体资信较高等。
而在继10月末3年期央票发行利率下行后，今日公开市场中，极具指标意义的1年期央票发行利率打破此前连续11周持平的记录转而下行，更加重了市场对政策放松的判断。资金面宽松加上政策面日益明朗的放松预期，均有利于机构增加配置。
在中国总经理温家宝于10月25日释出的微调论调之后，近期的确可见中国人民银行公开市场操作已有局部宽松举措出现。在过去一段长时间中，人民银行每隔一周即会发行一次三年期央票，以达资金调控之效，但在总理天津公开谈话出炉后，已连续二周未见三年期央票发行，包括期间更短的一年期央票，发行量也缩水一半，发行量规模仅只达100亿人民币。单周对公开市场操作转为净投放近千亿人民币，资金头寸转趋宽松。纵使当下仍未针对关键双率(基准利率及准备金率)进行调整，但已可感觉到，资金紧俏程度正逐步改善。
中金公司：资金面相对宽松，1年期央票发行利率下行引导短端利率明显下降，未来短端利率进一步下降依赖于资金面进一步宽松。与此同时，未来1年期央票存在停发的可能，市场对于短期债券仍存在较强需求，预计本期债券中标利率在3.30%-3.34%之间。
公开市场方面：央行15日将发行520亿元1年期央票，发行量较上期猛增逾四倍。目前二级市场同期限央票收益率较一级低逾10个基点，加之未来政策向宽预期不减，机构的需求空前高涨，因此发行收益率续跌是大概率事件。若仅从机构强劲需求考虑，1年期央票发行收益率很可能大跌至3.40%-3.50%区间。但从上周1个基点左右的跌幅来看，央行仍可能控制跌势以稳定市场，3.50%的1年定期存款利率有望成为重要支撑，跌幅会在5个基点左右或以下。
11月8日，中国央行在公开市场发行100亿元一年期央票利率，发行利率较前次利率下降1个百分点。因为此次调整是继09年7月以来的首次调降，被市场解读为：持续两年的紧缩货币政策可望正式转向。
11月8日，人民银行在公开市场发行100亿元1年期央票，发行利率为3.5733%，较上周的3.5840%下降了1个BP，这也是2009年7月以来1年期央票招标利率的首次下行。
根据数据统计，本周公开市场到期资金1070亿元，周二央行发行100亿元1年期央票，未展开正回购操作。假使本周四央行继续暂停实施正回购，那么公开市场将在连续三周净回笼后实现净投放，净投放量或将达960亿元。
市场人士表示，1年期央票发行利率微幅下行1个基点、铁道债的政策托底等因素，推动了本期铁道债的热发。国海证券分析师高勇标表示，本期铁道债发行结果表明目前市场做多热情依然十分旺盛，利率产品收益率仍然有进一步下降空间。

 
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