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CPI拐点真的来了 市场人士称已进入下行通道 @ 2011-11-09T17: 返回 新闻热点
关键词：回落 政策
概念：
CPI增速的回落，也就说明政策放松的可能性增加。受此消息影响，股市开盘出现小幅上涨行情，大宗商品期货也都有不错的涨幅。市场在之前已经对于政策放松的预期较浓，温家宝总理也表示，政策将保持前瞻性，适时适度进行微调。在银行信贷方面已经开始有所放松，第四季度信贷政策有望保持相对宽松，预计11-12月中国银行业新增人民币贷款有望达到每月人民币6,500亿元左右。另外，8日央行发行的人民币100亿元1年期央票参考收益率报3.5733%，较上周下降1.07个基点，中标收益率28个月以来首次下降。这表明政策正处于适度放松状态中。
我们认为，这些均是定向宽松的标志。而10月PMI数据，同样显示了过紧的货币政策，已经使得经济增长大幅回落，通胀压力有所减轻，而这也将为货币政策由过紧转向中性，即政策放松提供条件。我们预计，货币政策变调的前奏已经奏响。我们认为，年末两月，信贷额度会大幅提升。而年末，当房价下降趋势更加明朗、通胀回落至4.5%左右时，不排除下调准备率的可能。
接受证券时报记者采访的专家表示，虽然9月CPI涨幅开始回落并已进入下降通道，但单月涨幅仍在高位运行，短期内货币政策出现转向的可能性不大。国务院发展研究中心研究员张立群表示，9月份CPI数据与预期大致相同。今年CPI高点落在7月份的判断也基本可以确立。9月CPI相较8月略低，表明CPI同比涨幅已经进入下降通道。中信证券首席宏观经济学家诸建芳也认为，9月份CPI数据明显好于预期，食品价格上涨因素得到有效控制，说明国家宏观调控政策的效果开始逐步显现，通胀压力开始缓解，CPI涨幅未来将逐渐回落。申银万国首席宏观分析师李慧勇则表示，9月份CPI数据基本符合预期，但目前仍然处于高位，CPI的转折点将出现在11月份，有可能降至5%以下。
M2、M1同比增速超预期大幅回落。9月末，M2同比增长13.0%，分别比上月末和上年末回落0.5和6.7个百分点;M1同比增长8.9%，分别比上月末和上年末低2.3和12.3个百分点。三季度以来，M1、M2增速快速回落，虽然有因理财产品的大量发行而导致数据部分失真的因素，同时也反映出当前货币政策确实处于持续收紧状态。根据今年经济增速和物价涨幅估算，目前的货币中性增速区间大约在14%~15%范围内。很明显，当前货币增速已经明显低于中性增速区间(尤其是M1增速)，而且还有继续回落的趋势，说明货币政策超调风险正在加大。
中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵在汇丰主办的一个论坛上表示，随着前期调控政策效果显现和未来翘尾因素影响的不断减弱，未来CPI涨幅将持续回落，控通胀的政策目标已初步实现。他指出，未来CPI同比涨幅将继续回落，到年末将降至4.6%，全年涨幅为5.5%，2012年约为2.8%。
当前价格总水平仍处高位，但下行趋势基本确立，政策微调窗口有可能在四季度开启。我们预计物价下行趋势初步确立，此后几月CPI将逐月回落。四季度将进入控物价和稳增长并重的阶段，但当前通胀仍处高位，政策不可能全面放松，政策微调窗口有可能在四季度开启，实行定向宽松。
从政策面看，我们认为政府乐见目前GDP增速小幅回落、房地产调控收到成效、通胀压力减轻的整体经济局面，因此政策仍将维持既有的力度，明显放松的可能性极低;但同时，为了解决前期数量型货币供给控制带来的对中小企业资金链的影响，货币和财政政策的短期目标都会以结构性微调为主导，即落实前期公布的针对中小企业的定向宽松、减让税收等金融及财税扶持政策，在稳定基础就业的层面上稳定经济局面。
货币政策同样如此，有些人看得很乐观，觉得今年是7.5万亿的信贷，明年可能8万亿-8.2万亿的信贷，我觉得这未免太乐观了。10月下旬的放贷，包括11、12月份可能会放的贷款多一些，但这只是对信贷过紧状态的微调，不要期望货币政策马上出现V型反转。这种事情的可能性或许有，但可能性很小，也许如果希腊脱离欧元区了，欧元区出现很大的问题了，那时候可能货币政策会更加积极一点，但在目前还不至于如此。目前政策的基调还是稳健，这个拐点只是温和的拐点，是相机抉择的过程。假如说经济的确很坏，当然会加大货币政策、财政政策力度，但现在还没有必要很大的放松。目前政策首先是要保增长，把增长保持在某一个范围，不是使它又回到10%以上甚至11%、12%，这是增长过热的状态。另外，虽然说通胀会回落，但回落可能有阶段性因素，我们不能掉以轻心，包括房价也在回落，现在如果一放，房价又涨上去了，调控就失败了。
唐建伟告诉记者：“即使外部环境进一步恶化，国内经济出现大幅回落趋势的话，我国不管是在货币政策还是财政政策方面，刺激性政策操作还具有空间。另外，金融机构法定存款准备金率已近至高点，未来尺度放松还是有可能的。因此我们认为不会出现经济‘硬着陆’。”
但现有的一些政策微调，仅是存量调节而非在增量上引入活水。由此判断，宏观政策的调整将逐季展开。这是因为在国内通胀回落趋势确立，国际经济不确定性日趋增大，政府对通胀的接受程度逐渐增高的情况下，宏观经济政策的重心将向避免经济出现大幅波动的方向倾斜，毕竟中国经济此前大热之后的大冷让人印象深刻。
宏观经济政策变化的另一个重要参考指标是居民消费价格指数。市场普遍估计，10月份的CPI增速将由9月份的6.1%，回落到5.4%左右。理由一是受2010年物价基数影响；二是国内食品价格开始回落；三是国际市场大宗商品价格开始回落走稳。
滙丰亚太区业务策略及经济顾问梁兆基指，随着食品价格逐渐回落，内地通胀将逐渐降温，进一步收紧货币政策的机会不大。他认为，当局为避免通胀重燃，现阶段不会放宽货币政策，最多只会针对中小企的情况局部放宽银根。交银施罗德基金发表报告预期，未来几个月通胀将加速回落，年底有望回落至百分之五左右。
10月中国制造业PMI为50.4%，环比回落0.8个百分点。该指数经历两个月的小幅回升后，再次转为下跌，PMI的回落确认经济延续回调态势，但仍处在扩张区域。环比来看，今年10月制造业PMI环比强于历史平均值，说明经济的调整仍相对温和。分项来看，回落幅度最大的是购进价格指数，较上月大跌10.4%，从购进价格指数与PPI的关系看，未来PPI可能进入加速回落阶段，这有利于缓解制造业成本压力。今年以来PMI环比波动相对较为平稳，显示出政策力度较为恰当，一定程度上起到了对经济的熨平作用。而代表中小企业的汇丰PMI为51%，环比回升1.1%，结束了连续3个月收缩的局面，重回荣枯线之上，显示出自9月底以后政府出台的一系列扶持中小企业的政策正逐步增强企业家的信心，未来经济活力有望在政策作用下逐渐恢复。
对此，交通银行首席经济学家连平在接受《本报》记者采访时指出，当前宏观调控需兼顾稳定增长、控制通胀和平衡国际收支等方面，同时也应充分预估前期政策实施的效果。现在经济增长目标虽能达到，但经济增速回落是不争的事实，应适时适度的微调预调宏观经济政策，在年前出现国际经济恶化、资金偏紧等情况而票据等市场操作工具不够用的时候，“政府可能会调降存款准备金率，但加息应该是不可能了”。
“当前我国经济不会硬着陆，宏观调控政策转向时机尚未成熟。”国家统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成认为，四季度全国投资增速可能温和回落，但会有结构性差异；消费将平稳增长，收入分配制度改革有望提速；出口增速趋于回落，外贸对GDP贡献减弱或负贡献加大，宏观调控政策取向将保持稳定。
兴业证券宏观分析师张亿东认为，四季度我国经济增速预计将小幅回落至8.5%，随着通胀进入下行通道，政策取向将逐步从控制通胀转向稳定经济增长。目前看，货币政策不会全面放松，央行仍将主要依靠公开市场操作维持必要的流动性。（中国证券报）
浙商证券宏观分析师郭磊对记者表示，虽然出现了一些货币政策放松的迹象，但这只是适度放松，目前物价回落才刚开始，政策会相对偏谨慎。“未来货币政策将会逐季、逐步放松，同时伴随着对外需领域变化的观察。除了信贷管理、公开操作等工具，存款准备金率择时下调也是必然的。”郭磊预计，“存款准备金率的调整可能要到中央经济工作会议定调之后，年底或者明年一季度开始。”
不过，也正是随着物价形势的好转，政府将会在一些领域做出调整。首先做出调整的是中小企业的贷款问题。可以看到，近期的借贷危机已从浙江蔓延到江苏、福建、河南、内蒙古等省区。国务院总理温家宝在视察温州后，做出了一系列调控政策，以支持小型和微型企业发展。另外，可能会做出调整的是交通领域，交通运输部调研显示，目前公路建设存在资金链断裂的风险，部分省份出现连续两三个月无资金支付给施工企业，个别工程项目处于停工和半停工的状态。受资金到位水平低的影响，今年全年的工程进度计划将受到较大影响。而铁路系统也由于资金短缺的影响导致矛盾集中爆发。这些事实明显地说明，中央政府在保持经济持续调整的同时，不会放任局部问题影响到社会和经济的总体稳定。而以猪肉价格为主导的食品物价的回落以及中小企业生产的稳定使得政府的宏观调控政策更加有底气。
中国大陆9月最新物价数据出炉，消费者物价(CPI)年增率达6.1%，生产者物价(PPI)增幅则为6.5%，其中CPI虽连四月突破6%，但稍低于外界预期。多数评论认为，此次由食物成本推动的物价涨势，短期难见大幅回落，但高点应已过，未来货币政策将进入以静制动的观察期，但特定领域的贷放政策可望稍松手。
据最新公布的PMI数据显示，PMI比上月回落0.8至50.4，生产指数、新订单指数、新出口订单指数均出现不同程度的回落，这表明我国经济面临继续回落的压力。从购进价格指数来看，大幅回落10.4至46.2，这表明未来通胀压力也将减轻。在经济回落伴随着通胀压力减轻的背景下，我们认为市场有充足的理由去憧憬未来政策微调力度将进一步加大。

 
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