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1年期央票利率下行 降息窗口有待观察 @ 2011-11-09T09: 返回 新闻热点
关键词：年期央票利率 下调 利率下
概念：
1年期央票自2009年7月9日恢复发行，若不考虑重启当日一次性重估（下调74.73BP），此为该期央票重启之后发行利率首次下调。从后危机时代政策向常态回归，到通胀攀高后政策着力控通胀，1年期央票成为本轮货币政策由松及紧的见证者和记录者。其发行利率的转向，往往也成为政策趋势变化的标志。这在历史上已得到了验证。例如2008年9月，1年期央票发行利率首次下行，随后当年10月份央行即正式下调了存贷款基准利率。因此，此次1年期央票利率下行，既是对紧缩政策终结的确认，也可视为货币松动的信号。
央行"首肯"3年期央票利率下行，惹政策放松猜疑。在债市近期暖势及机构需求强劲下，公开市场3年期央票发行利率逾15个月来首次下降，虽然降幅仅1个基点，但作为市场利率风向标，获央行"首肯"下行，货币政策初现放松苗头的猜想顿起。受此乐观预期带动，今日央票、金融债等利率品种普跌2-3个基点。3年期央票利率下调同时还影响到了新债招标，进出口行20日发行的3年期金融债中标利率4.04%，5年期金融债中标利率4.10%，均大幅低于此前的预测均值。
三季度以来，市场普遍预期，政策存在放松的可能。随后的政策动向，包括3年期央票利率下调，的确在某种程度上验证了这种预期。
国海证券则认为，高评级信用债和金融债仍将是参与债市的主要品种。高评级信用债利差与历史均值仍有20个基点左右的空间，金融债也有15个基点左右的空间。在基本面对债市持续利好，市场情绪逐渐乐观的情况下，高评级信用债和金融债利差回落至均值甚至突破均值的可能性很大。特别是3年期央票发行利率很可能继续下调，带动1年期央票利率下降，届时利率产品和高评级信用产品的下行空间将被打开。
更有意思的是，经济增长和通胀之间似乎存在一个“暗号”，即工业增速13%与CPI5%。国泰君安宏观组向《每日经济新闻》记者解释称，从2008年政策微调的经验看，当年政策大幅调整背景是8月CPI降到5%以下，工业增速降至13%以下。即经济减速成为主要矛盾。目前情况看，10月工业增速预计会降至13%以下，11月CPI也会降至5%以下。这是温家宝总理提出预调微调的主要前提。因此判断，政策转向的第一步是3年期央票利率下调，这已实现；第二步可能是年底前下调中小银行的存准率，第三步或是在今年底明年初下调1年期央票利率。值得一提的是，工业量升价减是经济将持续放缓的重要信号。
总体来看，央票发行利率延续目前水平并非长久状态，上周3年期央票利率下调1BP虽然难以断定是松动的信号，但一旦1年期央票发行利率开始下行，短端下行的空间很可能会被打开。预计下一轮收益率曲线下行应该以短端带动长端的方式进行。

 
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