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配置低评级债券 抢占收益率高峰 @ 2011-11-09T06: 返回 新闻热点
关键词:央票
概念:
央行8日发行的100亿元1年期央票利率较前一期下行1.07基点至3.5733%。此前,最近一期3年期央票发行利率也下调了1基点。市场人士表示,央票发行利率下调,是公开市场需求扩张与供给控制的共同结果。作为“利率风向标”的1年期央票利率下行,意味着紧缩周期终结。至于未来是否降息,需视物价与经济形势而定。
理性分析,3年期央票利率下调其实更多是出于供需的关系,是二级市场带动一级市场,并不能直接表明央行有放松政策的意图。而且,在央票品种系列中,1年期央票是指标利率,其下行或上行变动往往是央行降息或加息的先行信号,而其他品种央票均非指标利率。由于通胀依然高企,近期作为指标利率的1年期央票利率不会下行,短期内降息的可能性很小。
国泰君安认为,政策的转向首先是3年期央票利率的下调,目前已经成为现实;第二步可能是在年底前下调中小银行的存款准备金率,主要考虑到中小银行资金偏紧,而且票据融资下降对企业流动性伤害太大;第三步可能是下调1年期央票利率,时间可能是今年底明年初。而到2012年二季度,通胀或大幅回落,届时不排除再次降息的可能性。(潘彧)
总体来看,央票发行利率延续目前水平并非长久状态,上周3年期央票利率下调1BP虽然难以断定是松动的信号,但一旦1年期央票发行利率开始下行,短端下行的空间很可能会被打开。预计下一轮收益率曲线下行应该以短端带动长端的方式进行。
三季度以来,市场普遍预期,政策存在放松的可能。随后的政策动向,包括3年期央票利率下调,的确在某种程度上验证了这种预期。
昨日一年期央票利率的下调,更坚定了国泰君安的唱多立场。国泰君安证券指出,在银行间市场上,一年期央票的发行利率最具有指导意义,根据过往经验,一年期央票更能反映货币政策的意图。此次央行下调一年期央票利率,进一步令货币政策工具的执行更加清晰。在此背景下,利率和准备金工具都不可能出现正面收紧的操作,故反向放松的概率已越来越大。其还指出,本次超跌反弹,并不一定需要政策特别明确的全面放松,因为此次上涨的逻辑在于,一步步验证对未来多种不确定因素预期的改变,包括CPI、政策、流动性等,而此次上涨还需要反复去确认这些不确定性是否真的已消除,因而时间和幅度上都有可能大幅超出市场预期。
国海证券则认为,高评级信用债和金融债仍将是参与债市的主要品种。高评级信用债利差与历史均值仍有20个基点左右的空间,金融债也有15个基点左右的空间。在基本面对债市持续利好,市场情绪逐渐乐观的情况下,高评级信用债和金融债利差回落至均值甚至突破均值的可能性很大。特别是3年期央票发行利率很可能继续下调,带动1年期央票利率下降,届时利率产品和高评级信用产品的下行空间将被打开。

 

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