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人行微调 暂停发三年央票 @ 2011-10-28T07: 返回 新闻热点
关键词：央行 年期央票 停发 发行
概念：
大陆央行公告27日将发行10亿元3月期央票，同时将停发已连发两周的三年期央票。市场分析央行举动与国务院总理温家宝天津调研讲话一致，释放政策变调讯号，定向宽松成为普遍预期，年内将差别甚至全面下调存款准备金的观点再起。
中国经济网10月27日讯(记者 高天晓)《我财经》榜单第三位的新闻关注了“央行行长周小川对于货币政策的一番表态：货币政策基调不变，也要留有充分的灵活性和针对性。而今天央行停发了已经连发两周的三年期央票，让市场预期，政策将微调，存款准备金率有望差别甚至全面下调。”对此，中国经济网评论员分析说，“到了现在这个阶段，中国的货币政策要进行微调是肯定的，但相比直接下调存款准备金率的预期，我更看好央行收购资产。”
点评：本周中国央行已经实现资金净回笼180亿元，因此三月期央票发行压力不大，央行在节后连续三周净回笼资金。预计本期央票收益率持平。三年期央票停发实属正常，其本身的发行就比1年期和3月期灵活，因此不宜过分解读。
不过，更多的机构还是将其视为市场需求旺盛的正常反应。中信证券点评报告指出，近期债市乐观情绪与机构需求旺盛，是推动3年期央票利率走低的主因。这一情况并不意味着政策已经出现松动。中信证券表示，3年期央票是深度流动性冻结工具，如果央行想放松的话，更应该停发而不是仅仅下调发行利率。申银万国证券此前亦曾指出，3年期央票重发的主因在于需求，伴随供需意愿矛盾深化，3年央票势必面临下行压力。一方面，四季度以来利率债供应降低，机构的交易与配置需求难以得到满足，3年央票的需求异常旺盛；另一方面，面对机构强烈的需求，央行虽恢复了3年央票供给，但为避免被动大量回收流动性，势必要控制发行规模，进而被动造成发行利率下行。
中国人民银行10月27日发行10亿元3个月期央票，参考收益率连续第十周落在3.1618%水平。3年期央票停发，央行今日也未进行正回购操作。分析人士指出，3个月期央票利率持平符合预期，象征性的发行规模易为市场消化，利率倒挂压力不足以引发一级市场上调。本周公开市场到期的央票及正回购协议为1,010亿元，若剩余时间不进行其他操作，央行将通过公开市场净回笼资金190亿元，且为连续第三周净回笼。
继上周下调发行利率一个基点之后，本周央行再度释放微调信号：暂停发行三年央行票据。从为满足机构需求而恢复三年央票发行，到为了扩大回笼规模而下调发行利率，再到为降低对冲力度而暂停发行三年央票，在短短三周内公开市场所经历的变化，无疑向市场表明货币政策正在面临微调。
基本面看，有媒体报导，国家鼓励有实力的节能环保类公司做大做强，“十二五”期间，要形成100家左右年产值在10亿元以上的环保企业，其中包括50家环境服务型企业。26日国务院常务会议决定在部分地区和行业开展深化增值税制度改革试点。一旦营业税转为增值税、增值税税率降低，将交通运输等行业净利润产生较大贡献。汇丰银行最新公布的10月份PMI初值出现快速反弹，重新站在50荣枯线上方，而此前官方公布的PMI数据也已连续两月回升，加上全国发电量的回升，预示季度经济增速回落的趋势有可能在四季度出现拐点。同时，发改委表示年内价格运行拐点特征已经得到确认，预计今后两个月CPI可控制在5%以下。加之，近日楼市打折降价的风声再起，房价高位回落的迹象日渐显着，令市场对地产调控放松也有预期。近日温总理也表态对宏观政策实施适度微调，这进一步增强了投资者对货币政策宽松的预期，令市场做多动力大幅提升。另外，3年期央票停发，货币松动预期抬头。继上周下调发行利率一个基点之后，本周央行再度释放微调信号：暂停发行三年央行票据。此举令刚步入调整的债券市场再度振奋起来，推动收益率下行。
昨日，央行在公开市场招标的200亿元三年期央票，发行利率意外下降一个基点至3.96%；同时招标的10亿元三个月期央票中标收益率继续持平在3.1618%。本周央行在公开市场合计回笼资金1210亿元，而本周到期资金为990亿元，净回笼220亿元，为连续第二周实现净回笼。
本周二，央行已经发行了100亿元1年期央票，并通过7天和28天正回购操作分别回笼500亿和400亿资金。如果今日没有正回购操作，本周回笼资金已达1270亿元，相比9月央票的地量发行，本周回笼量不可谓不猛。本周公开市场到期资金为1480亿元。
宏观流动性继续改善，流动性最困难的日子已过去。10月份开始，货币剩余有望低位回升，估值压力将缓解。随着GDP实际增速放缓以及通胀见顶回落，货币的名义需求开始回落，有助于缓解宏观流动性供需失衡的局面。9月底以来，债券市场在通胀见顶、流动性改善以及经济下滑引发避险需求等因素的推动下，率先走出低谷，逐步走牛。这也符合普林格周期的衰退阶段，配置债券的收益率较高。资金价格10月份至今已明显回落。票据直贴、转贴利率继续大幅回落暗示票据清理的冲击已反映相对充分，直贴利率由10月10日最高的13%降至10月26日的7.8%，转贴利率由最高的11%降至6%。央行周四发行10亿元3月期央票，同时停发已连发两周的三年期央票，加上温总理关于“预调微调”的讲话，都稳定了资金面宽松预期。
二是央行回笼操作依旧明显，今日一年期央票放量发行，同时又实施了1000亿元正回购操作，导致Shibor全线上升，7天利率跳涨近60基点，如果这种上涨势头延续将不利于短线行情的演绎。
今日央行将发行10亿元三月期央票，规模仅维持地量。而上周四央行除发行10亿元三月期央票外，还同时招标发行了200亿元三年期央票。
相比本周上证指数4.69%的跌幅，本周债券市场的走势可谓“小阳春”，甚至出现了像添利B这样一周涨幅超过30%的品种，而笔者在本月初提醒投资者关注的可转债市场也走势稳健，本月以来仍然能维持正收益。值得投资者关注的是，本周四三年期央票的发行利率出现1个基点的下降，尽管不能将其视为央行降息的征兆，但其对债券市场还是起到了一定的刺激作用，市场资金在股市和债市之间流动的情况值得投资者关注。
时隔近2个月，央行又在公开市场恢复发行3年期央行票据，并且发行量达到了200亿元，为前次发行的20倍。昨日，央行发行了70亿元3个月期央票和200亿元3年期央票，利率分别为3．1618％和3．97％，均与上期持平。当天，央行还实施了300亿元的91天正回购操作，利率3．16％。至此，央行本周净回笼资金90亿元，终结过去连续12周以来的资金净投放。
公开市场：央行今日仅发行10亿元的3月期央票，即使三年期央票本周停发，但本周公开依旧市场已提前锁定净回笼。
公开市场方面，本周到期资金990亿，实现资金净回笼220亿，继上周连续第二周实现净回笼。本周三年央票继续发行200亿，中标利率为3.96%，较上周发行利率下行1BP.由于目前三年央票的发行利率具有较高的配置价值，二级市场收益一路下探至3.92%。我们认为，3年期央票发行利率的下降主要是市场供求关系的结果，而非央行主动下调。由于银行间资金面持续宽裕、债券市场处于利好行情中，中长期收益率下行至短端水平，使得在3年期央票上需求过于供给；而央行本周以及实现其净回笼计划，3年期央票具有深度紧缩的含义，因此没有被重点推行，由市场定价可能是央行放任的选择。下周三周央票很有可能再度停发。下周公开市场到期资金1010亿，央行可能继续通过短期正回购回收流动性。
自上周发行的3年期央票利率15个月以来首次下调后，作为货币政策“风向标”的央票，其一举一动开始受到市场的强烈关注。根据昨日央行公告，今日仅发行10亿元3个月期央票。而上周四央行除发行3个月期央票外，还同时招标发行了200亿元3年期央票。（

 
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