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2013年7月11日

周大福股价走势

周大福昨日（１０日）遭股东配股套现近８亿，该机构投资者为沽清手上全部９３９０万股周大福股份，每股配售价为８．４元至８．７元，较收市价折让５％至８．３％，套现最多８．１７亿元。较周大福的招股价１５元，低４２％至４４％。周四（１１日）开盘跌近５％，报８．７３港元，随后股价继续下探，报８．６８港元。

周大福（1929）公布，4至6月份的首季整体生意按年劲升63%，其中港澳地区同店劲升68%，内地同店亦增32%。期内黄金销售比重由去年同期的58%，急升至现时69%，由于黄金产品的毛利率较珠宝为低，故拖低公司整体毛利率达3个百分点。周大福指，抢金效应是会逐步消退，但市场整体消费信心正在改善，集团未来亦将维持约７０％的黄金对冲比例。

截至6月，集团第一季度营业额增长63%，原因是黄金大跌价。黄金产品同店销售增长78%，珠宝首饰只增8%，期内黄金产品占总营业额69%。而黄金毛利率较低，拖低整体毛利率约3%，但仍然有利。

周大福2012年度的销售增长61.4%，同店销售增长40.3%，2013年度销售增长只有1.5%，而同店销售下跌3.3%，增长大帐放缓。今年是盲年，婚嫁相对较少，加上内地经济持续放缓，在首季已消耗部份购买力情况下，未来销售可能受影响。

有分析指出，此前的抢金潮主要是对前期产成品进行消化，对周大福的利润利好作用有限。若黄金价格持续在低位徘徊，后续消费热情可能减退，或对周大福销量产生不利影响。黄金与黄金制品在该公司总销售额中所占比重上升至６９％，高于上年同期的５８％。虽然周大福的股价昨日大幅上涨，但今年迄今该股累计跌幅仍超过２５％。

黄金在2011年9月见顶以来，已下跌了39%，走势与1974至1976年金价回吐的情况相似。而1976年第三季的下跌幅度为48%，2013年第二季为止已下跌了39%。加上现时黄金的市场情绪已经下跌至2008年以来最低，金价有可能见底。

有分析指，周大福珠宝（1929）公布后，昨日（１０日）上升12.9%。周大福股价近期低价7.44元无疑是偏低，而昨日曾升至9.40元，低位已升达26%。短线追货已具风险，持货者应考虑候高沽出。

高盛：周大福(０１９２９．ＨＫ)首季收入增长强劲，评级为“中性”。

法巴：维持周大福“买入”评级，目标价１２．７元。

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2013年2月19日

周大福股价

周大福(１９２９)董事总经理黄绍基表示，内地旅客趁农历新年假期来港消费，带动香港零售及百货业。周大福港澳销售表现近月有所改善，同店增长已经回复正数，而集团农历年初一至初四期间，港澳地区的店铺人流畅旺，整体销售较预期理想。

周大福（１９２９）认为，去年１１、１２月的反弹形势尚未明确，预料最快须待内地“两会”过后，生意方能重拾动力，对前景仍采取保守态度。集团在内地的开店计划不会放慢，如遇合适机会，在香港也会继续扩充。

周大福企业上月底突获郑家纯注资逾100亿元。根据公司注册处资料，郑家纯原持有周大福企业一股股份，并由郑氏家族旗下离岸公司CTF Holding持有其余约1,574.9万股股份。直至上月底，周大福企业向CTF Holding发行约1.04亿股股份，涉及金额约104.25亿元，完成后已缴股本金额增至120亿元，但股权架构不变。

有业内人士指出，私人公司扩大股本一般是企业架构重组的第一步，一般而言，企业扩大股本主要目的是提高资本灵活性，之后不排除会发行衍生工具如可换股债券，甚至配股引入新股东。不少基金或机构投资者对投资对象设有最低股本金额限制，故扩大股本可吸引大型基金投资。周大福企业持有不少私人业务如名车代理、服装零售，扩大股本可能为分拆业务上市铺路，亦有可能与家族财产安排有关。

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2012年12月7日

周大福股价

德银上调2013年盈测9%，目标价由12.58元升至13.04元，估值不昂贵，维持评级“买入”。德银指，周大福中期纯利符预期，成本控制得宜，尤其工资方面，故其上半年核心EBIT实质胜预期。管理层感觉到11月中港两地的销情有所回暖，同店销售回复正数，分销店铺11月份的订单增多，特别是镶嵌珠宝。该行料对冲亏损下半年转为有利润，对整体盈利有利。

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2012年12月1日

周大福股价

周大福（１９２９）和六福（０５９０）双双交出２０１３财年中期成绩单，净利润均出现超过２０％的下滑幅度。周大福更因上半年销售放缓、滞销存货而录得的黄金对冲出现了亏损，内地客赴港高消费趋淡，集团将加快转战内地的步伐。

汇丰环球证券指，由于９月份金价大幅上升，而周大福(０１９２９)采取１００％黄金对冲策略，其黄金存货的销售与对冲合约亏损入账期存在时差，故预期黄金对冲活动将录得账面上亏损，令毛利率跌２％-３％，该行料周大福上半年盈利将下挫３０％。

瑞信表示，周大福(０１９２９)中期表现逊于预期，其中批发收入按年跌２３％，令其最为意外和失望。周大福打算将黄金对冲比率由１００％放宽至７０％，这将减少监管风险及对冲成本，或可增加其收入的波动性。

高盛表示，周大福(０１９２９)９月底止上半年纯利下降３２％至１８．２亿元，低过该行预期的１２％。未变现对冲亏损影响毛利率约２．７个百分点，调整后毛利率为２９．１％，好过预期。若剔除对冲亏损影响，营业利润该为３３亿元，而零售销售增１２％，亦符合该行预期。

高盛表示，虽然过去１２个月集团增长令人失望，但该行预期２０１３年将会复苏，增长重新加速，市场亦预期向下走势即将结束。现已具加速增长的迹象，１１月同店销售增长转为“实质上”正面。监于上半年复苏步伐缓慢，该行下调２０１３-１５财年每股盈测１０-１１％，并预期下半年本港同店销售增长１％，内地则为９％。而２０１４年盈利增长则预料可重新加速至２３％，维持“买入”评级，目标价１２．５元。

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2012年11月29日

周大福股价

周大福（０１９２９）公布，截至９月底止中期业绩，期内纯利倒退32%，整体销售增长6.5%，逊市场预期。每股基本盈利１８﹒２仙，派中期息６仙。

期内中国内地业务录得营业额为１４０﹒４亿元，按年增长５％；而港、澳门及其他亚洲市场的营业额则为１１４亿元，升８﹒５％，主要受惠零售网络扩充及市场对主流珠宝的需求增加。

期内集团整体的同店销售下降１﹒７％，去年同期则为增长６１﹒９％。其中，中国内地的同店销售增长由４５﹒３％放缓至３﹒４％；港澳台地区的同店销售则下跌６﹒３％，去年同期则录增长７８﹒５％。同店销售增长下降，主要由于消费意欲疲弱，及去年同期比较基数较高。

上半财年毛利率则按年下降３﹒５百分点至２６﹒４％，主要由于黄金借贷及黄金远期合约的未变现对冲亏损所致。由于上半财年结束前一个月的金价大幅上升，半年末金价较集团相对的黄金存货的平均采购价高约８％，使毛利率下降约２﹒７％，若撇除此影响，毛利率应为２９﹒１％，按年上升０﹒４个百分点。执行董事郑炳熙强调，上半年度的对冲亏损，下半年很大机会可以回拨，因此下半年度的账面毛利率可能高于正常的28-29%的水平，料全年与历史水平相若。

尽管宏观环境不稳，但集团每年净开设２００个零售点及于下财年内达到共２０００个零售点的目标维持不变，长远将继续于更多较次级的内陆城市增设零售点，以及在香港将部份零售点调迁至人流更旺的地区。

执行董事郑炳熙表示，黄金对冲比例由原来接近百分百降至70%，余下三成的无对冲相当于一个月的存货量，相信足以应对市场的变化。主要是考虑监管风险，而且内地对冲工具和提供的机构有限，另外也考虑到对冲和融资成本。

周大福上半年的存货周转天数299天，高于去年同期的251日和年底的213日，郑炳熙指出，公司希望能将存货能维持现有水平，但会对高价珠宝入货较为审慎，并加快流转快产品的推售，希望本年度底止存货天数可降至240-250天。而公司9月底止的存货金额为317亿。

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2012年11月25日

周大福股价

珠宝股周大福（1929）放榜，截至3月底止全年业绩大升八成，但首季港澳同店销售更录倒退，毛利率或因对冲金价而下降，投资者要提防业绩有暗涌。有分析师指出，投资者已预计周大福业绩比较弱，相信最终不会太惊吓。周大福近日股价已出现显着升幅，如果业绩增长未算理想，而股价又预先炒上，投资者要特别小心。

汇丰环球证券指，由于９月份金价大幅上升，而周大福(０１９２９．ＨＫ)采取１００％黄金对冲策略，其黄金存货的销售与对冲合约亏损入账期存在时差，故预期黄金对冲活动将录得账面上亏损，令毛利率跌２％-３％，该行料周大福上半年盈利将下挫３０％。

美银美林将周大福２０１３-１５年度每股盈利下调８-９％，反映其９月和１０月份的疲弱销售表现，目标价由原来１２．９元微降至１２．２元，相当于２０１４年度预期市盈率１５倍，与百货店和珠宝股同业平均水平相若，该行料周大福的同店销售、毛利最坏情况均已过，料其年底销售回升、对冲亏损逆转以及消费者情绪恢复后，其股价将获重评。

周大福(１９２９-ＨＫ)早前发盈警，黄金空头合约亏损及零售增速放缓导致周大福中期净利润下降，股价已从高位回落，韩资未来资产亦首予周大福“沽售”评级，目标价８．５８元，相当于预期市盈率１３倍。

周大福(１９２９-ＨＫ)早前因黄金空头合约亏损及零售增速放缓导致周大福中期净利润下降而发盈警，若果黄金价格于上半财年完结前数星期上升，其对冲合约的公平值需按市价计算，亏损会立即反映于上半财年业绩，但其产品销售收益却反映于下半财年，即黄金存货的销售与对冲合约亏损入帐期存在时差，故假设其他因素不变，除非金价于年结前非常波动，才会影响到公司的毛利率，但在正常情况下，黄金对冲策略对周大福影响轻微。

外界曾憧憬周大福加入指数，周大福董事总经理黄绍基接受《财华社》专访时表示，公司短期内无考虑调整持股比重，以增加公司交投流动性。

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2012年10月31日

周大福股价

花旗称，金价虽高，但需求弱，下调周大福盈利预测，目标价降至１２港元，维持“买入”评级。

周大福称，暂停香港开新店，有三分一香港店铺租需要在未来一年续租，而去年租金开支占收入2%，每年第四季较第三季为佳，冀望今年圣诞节的珠宝生意与去年同期持平。内地占５成半营业额，长远来说看好内地珠宝市道。

瑞银报告曾经指出，香港奢侈品消费缓和，高档奢侈消费品持续受压，该行对于中、港消费板块维持审慎，对第四季强劲销售反弹的说法有保留。

谢瑞麟（417）截至8月底中期盈利大跌65%至3070万元。主席谢邱安仪称，盈利大跌主要是受销售放缓，及人工、租金成本大升18%及28%所致。谢瑞麟上半年度香港同店销售有低单位数增长，内地则录低单位数下跌， 9月及10月销情与上半年情况相若，但钻饰方面需求有所回升，对下半年度市况仍是维持审慎乐观的看法。

谢瑞麟上半年度收入保持6%增长，至16.6亿元，每股盈利15仙，派中期息1仙。谢瑞麟在4月才刚发行了2.5亿元可换股债券，但至8月底手头现金只有1.19亿元，较2月时只轻微增加了1650万元。财务董事黎子武表示强调公司经营现金流仍属正数。

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周大福(１９２９)十一黄金周期间销售放缓，主因２０万元以上的高价产品销售跌幅较大，但介乎１-５万元的产品销售仍保持增长，宝石及钻石产品销售保持平稳，３年销售目标下调至每年２６％ ，料下半年表现较上半年佳，金价高致黄金周销售未如预期。周大福现时预测市盈率１３．９倍，高于六福(０５９０)的９．８倍及周生生(０１１６)的１０．７倍。周大福的股息率亦较低，预测只有１．５厘，低于六福的４．８厘及周生生的３．４厘。 

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瑞银对周生生短期仍维持审慎态度，并提醒投资者，六福及周大福中期业绩或会带来负面讯息。周生生现价为２０１２/１３年市盈率１１．８倍/９．１倍，该行上调２０１３/１４年盈测７-８％，目标价相应由１６元升至１７．２元维持，“中性”评级。 

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由于中国经济放缓，消费市场增长疲弱，一众高端零售消费股的销售收入均受影响，其中周大福（１９２９）和东方表行（０３９８）的业绩皆不理想，令人忧虑其前景。