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2014年5月3日

沪港通试点细则

４月１０日沪港通获准试点以来，沪港双方都在加紧准备。昨日下午，上海证券交易所与香港联合交易所发布了沪港通试点细则。沪港两地的交易所将分别于对方市场设立一个子公司，交易规则亦将作出相应修改。两地资金往来结算将实行全封闭操作，投资者卖出股票后只能取回现金。

根据Ａ股规则，港人“北行”买Ａ股，“今日买入，最快也得明日沽出”。买盘每手１００股，不容沽空，亦不允投资高风险的ＳＴ股(警示股)。交易不受香港的投资者赔偿基金保障，买者自负。香港投资者透过沪股通买Ａ股，除了要承受汇率风险，由于两地未就交易征费及税项达成共识，因此可能要交重税。

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2014年2月21日

上海自贸区第三方支付机构跨境人民币支付业务、天津自由贸易区

中国人民银行上海总部１８日正式发布《关于上海支付机构开展跨境人民币业务的实施意见》，这是沪自贸区成立以来公布的首项金融业务细则，未来支付机构在上海自贸区开展的跨境人民币支付业务，将实施事后备案和负面清单管理。上海自由贸易区启动跨境人民币支付业务。凡取得互联网支付业务许可的在沪支付机构，均可从事跨境人民币支付业务。银行业内人士表示，这将能提升上海的金融基础设施，通过提供电子商务的第三方支付服务，微型和中小型企业（ＳＭＥ）将能够以电子方式，和他们客户以人民币进行交易与结算。上海地区银行业金融机构可与自贸区内可从事网路支付的支付机构合作，为跨境电子商务提供人民币结算服务，也是真正意义上的启动自由跨境人民币支付。

中国人民银行上海总部２月１８日宣布，在上海自贸区启动支付机构跨境人民币支付业务试点，银联电子支付、通联支付、东方电子支付、快钱、盛付通等５家支付机构分别与工行、中行、建行、招行、民生等５家商业银行上海分行，以及５家特约商户举行签约仪式。支付机构跨境人民币支付业务，是指支付机构依托网际网路，为境内外收付款人之间真实交易需要转移人民币资金提供的支付服务。遵循自贸区简政放权的改革思路，中国人民银行上海总部将对支付机构开展跨境人民币支付业务实行事后备案和负面清单管理。

跨境人民币支付业务试点范围不会局限在总部在上海的支付机构，全国范围内取得网际网路支付牌照的支付机构，也可通过在自贸区设立分公司，参与上述跨境人民币支付试点。央行上海总部将对支付机构开展跨境人民币支付业务实行事后备案和负面清单管理。支付机构开展境外人民币结算业务，事前不需要报人民银行审批，而是在开办业务后一段时间内向人民银行备案。获准开展跨境人民币支付的支付机构，都需在合作银行开立一个专门服务于跨境人民币支付的备付金账户。账户独立于支付机构其他支付业务的备付金账户，按人民币跨境支付金额计提一定比例的备付金。

有报道称，天津自由贸易区，有望于今年上半年获批，料涉及投资和贸易便利化综合改革。总理李克强去年底到天津考察时透露，国务院将定位天津建立中国第一个综合改革创新区，享受超过上海自贸区所有政策，形成和上海不一样的特色。有分析指，中央将上海和天津区分开来，金融的开放程度可能不及上海，但贸易方面，天津则可着力港澳台资金于北方发展，为发展带来突破。

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2014年1月20日

2014年上海自贸区 人民币自由兑换

上海市常务副市长屠光绍１３日表示，人民银行将在今年第１季公布上海自贸区金融改革细则。而令人瞩目的资本项目可兑换，今年也将有实质进展。屠光绍透露，未来将在自贸区推行资本项目可兑换、人民币跨境使用、利率市场化以及外汇管理体制的改革等。自贸区的建立可能令资金由香港流向上海，但在全球资产配置优化后，亦将有更多金融资源回流至香港。

自贸区金融改革“４+１”的“４”是指：一是资本项目可兑换，二是关于人民币跨境使用，三是利率市场化的安排，四是外汇管理体制的变革。“１”是要建立一套适应当前金融服务、金融管理和需要的账户体系。

国务院明确规定，允许外资企业从事游戏游艺设备的生产和销售，意味着国内长达１３年的游戏机禁售规定正式解除。工信部发布的“关于中国（上海）自由贸易试验区进一步对外开放增值电信业务的意见”，内文一共涉及七大增值电信业务的开放，唯一没有开放的是数据中心业务。

上海自贸区内合资格机构旗下离岸账户口（FTN）的人民币持仓，可在境外市场平盘对冲，故银行界正探究如何透过FTN以人币离岸价（CNH），与本港的外汇市场进行平盘交易。业界指，理论上自贸区银行便可设立在岸（FTA）及离岸账户（FTN）两本账簿，但关键是境外平盘后的资金，能否进入内地借贷市场，及灵活度有多大，目前亦缺乏借贷渠道，除非可与在岸账户有一定调拨。市场预期，当局或会设立净额持仓上限及简易申报制度，以防范流动风险。

上海自贸区将会推出2014年版的负面清单，市场普遍预期负面清单将会放宽，2014版本将会较2013的190个项目减少。负面清单是指企业业务要先以备案方式取代旧有的审核方式注册，而在清单以外的业务均可试做，与以往内地政府指导性的可行范围比较，负面清单弹性更大，并有望推进企业作业务创新。

内地超过10个城市已向中央申报加入自贸区的行列，以享有优惠的贸易政策。天津已完成自贸区的申报文件，有望今年接力挂牌。广东粤港澳自贸区方案亦上报国务院。新一份施政报告提出，商务部及广东省年底前，全力落实推动粤港服务贸易自由化目标。分析指，广东和上海自贸区会产生良性竞争，为外商提供投资机会，亦有机会在今年底前完成。

广东省要在2014年基本实现粤港澳服务贸易自由化，除了重点开放横琴、南沙、前海三个针对香港服务业开放的区域外，文件还提及，要逐步开放中山、佛山、东莞、珠三角等周边地区。A股相关概念的深赤湾及盐田港股价，均升逾半成，珠江船务（560）昨无起跌，收报2.48元。

上海金交所表示，将在自贸区推出面向国际投资者的离岸投资产品。据悉上海自贸区的黄金国际板将只涉及境外黄金交易，不涉及境内实物交割，预料将放大内地黄金炒作规模。目前在内地进口黄金，需得到人行批准。传媒报导，上海计划今年上半年在自贸区内启动黄金国际板，以人民币计价，目前亦正在自贸区内寻找保税仓库场地。上海推黄金国际板，市场扩大，有利香港市场的套戥交易。

内地黄金国际板能否吸引国际投资者，将取决于其报价系统质素，以及与国际黄金市场贴近程度，不会对本港黄金市场带来冲击，沪港将起到相辅相成作用。黄金国际板在自贸易区进行，资金流动和管理都将很方便。目前香港已经有人民币公斤条业务，日后亦可以受惠。

上海自贸区细则，天津、浙江、粤港澳自贸区

《上海证券报》引述接近商务部人士指出，国务院已经批覆了天津滨海新区、东疆自由贸易园区、浙江的舟山群岛新区自由贸易港区，并于明年5至6月落实推行。中央将于12月审核第二批自贸区的名单，天津、广东有望获批。

广东省省长朱小丹昨日表示，粤港澳自贸区整体方案成熟后，将尽快向国务院申报，自贸区将促进粤港澳服务贸易自由化、及内地与港澳CEPA实施的先行先试。

专家们认为，加快人民币国际化为香港提供更多商机，《意见》可以设立离岸与在岸之间的渗透机制，实现跨境投融资汇兑便利，企业可藉此通过海外融资来偿还国内贷款，企业财务成本将大大降低。但香港将加快面对竞争及适应改革等问题，香港相对上海的资本账开放优势将从此消失，需透过创新产品和法治等方面维持竞争优势。

分析指，人行公布上海自贸区细则，推进区内个人涉足境外证券投资，落实合格境内个人投资者（QDII2）发展。区内居民与非居民客户，以类似离岸及本土账户（DBU）两本账簿模式，作为日后扩大投资融通及利率市场化的基石。允许区内个人投资者涉足境外证券投资，意味个人投资者不再受QDII限制，开放个人投资者买港股等于QDII自由行。

人民银行于本周一发表《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》，希望用三个月时间能把《意见》的大部份措施落地实施，用半年的时间初步探索总结试验区改革成熟的经验，用一年左右的时间，基本形成可复制、可推广的金融管理模式。

人行昨进一步公布上海自贸区细则，包括准许区内合资格机构，经离岸账户下的人民币持仓，除在区内亦可于境外市场平盘对冲。银行界认为，允许区内机构，通过离岸账户将人币兑外币持仓，可在境外市场平盘，等同让有关机构参与本港CNH市场交易，若资金从自贸区流出境外市场，有利提升人币流通双向性发展，此举有利壮大本港资金池增长，促进人币离岸价（CNH）与在岸价（CNY）水平趋向一致。但亦有可能影响香港作为人币离岸中心地位，因选择在自贸区交易，或较本港更方便。

自贸区汇兑资本项目开放，大额可转让存单

中国人民银行２日公布《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》，《意见》共分七个部分三十条细项，从推动资本项目可兑换进程、扩大人民币跨境使用以及稳步推进利率市场化等多方面勾勒出了一幅未来自贸区金融改革路线图。从投融资汇兑便利化４大方向支持，开启了上海自贸区人民币资本帐及资本市场开放先声。不过，人行未提及具体实施时间。

中国银行国际金融研究所副所长宗良表示，央行的金融政策，基本上给自贸区内的企业创造一个在日常经营中所需要的金融环境，能够使得企业能够适应国际化的竞争，尤其是投融资的便利，更是给企业提供了一个与国际接轨的环境。有分析指，试验区内银行可以跟网际网路支付机构合作，表明央行对网际网路金融的支持。很多金融业务只要处于上海的金融机构都可以做，而不仅仅是自贸区金融机构。央行的态度积极超预期，只要业务准备充分，便立刻可以做，没有所谓的试点企业和试点银行的概念。

中国央行寻求在全国推出金融改革，而不是逐步推出。金融自由化的反对者可能利用自贸区作为拖延手段，要求任何改革都必须先在上海试行。例如，中国最大的几家国有银行都申请在全国发行首批大额可转让定期存单的许可，事实上可能要首先在上海自贸区试行。

沪自贸区金融政策，第一张负面清单

在自由贸易实验区挂牌两个月后，外界高度关注的区内金融监管改革政策仍未公布。自贸区成立以后，涉及的２６个国家部委与上海市相关机构，正积极配合落实制定自贸区操作细则。自贸区制度中有的操作细则技术性非常强，特别是金融领域，搞不好就会有很大的套利空间。

上海市政府官员透露，上海自贸区的金融政策已由中国人民银行主导制定，而细则尚在制定中。上海自贸区负面清单２０１４版正在制定中,基调是做减法,金融、制造、航运等领域将进一步放开。上海自贸区制定出大陆第一张负面清单；改“审批制”为“备案制”；金融、航运、商贸、文化等六大服务业领域已经陆续公布，首批改革已开始落实。至于人民币资本帐可兑换、利率市场化、跨境贸易结算、外汇管理制度创新等四项金融改革创新，细则制定后便会公布。

《上海证券报》引述接近商务部人士指出，国务院已经批覆了天津滨海新区、东疆自由贸易园区、浙江的舟山群岛新区自由贸易港区，并于明年5至6月落实推行。中央将于12月审核第二批自贸区的名单，天津、广东有望获批。广东省省长朱小丹昨日表示，粤港澳自贸区整体方案成熟后，将尽快向国务院申报，自贸区将促进粤港澳服务贸易自由化、及内地与港澳CEPA实施的先行先试。

政协常委唐英年认为，香港是市场经济典范，内地可以吸取香港经验。内地开放金融服务业发展，潜力及需求非常庞大，一个服务中心不足够，港沪自贸区可分工合作，发挥各自专长。国家可以利用香港将人民币国际化，例如透过香港的债券及股票平台，发行不同年期及种类的人民币国债，一方面可以建立有效及具代表性的孳息曲线，并可提供不同种类人民币资产，推动人民币国际化的发展。

香港居民不经内地无上限兑换人民币

金融管理局总裁陈德霖昨表示，人民银行已认同，香港居民不经内地无上限兑换人民币的办法可行，但建议不包括汇款安排，即港人居民汇款到内地，仍受每日最多8万元限制。分析指，措施有利个人客户参与人币产品投资，活化本港人币产品及财富管理市场，刺激更多人币计价股票、保单及交易所买卖基金等出现。

CNH（离岸人民币兑换价）一词自2010年7月出现，当时本港人民币参加行获准互相进行平盘，不须经由清算行，故离岸人民币汇价（CNH）得以形成。本港03年底试行人民币业务时，CNH还未形成，故港人一直按人币清算协议，以在岸价（CNY）经清算行于上海在上海外汇交易中心兑换窗口兑换人币，日兑上限为2万元，目的是避免资金外流或进出，影响人币在岸价波动。

本港去年放宽人民币服务至非本港居民后，可以CNH进行兑换，故不受《清算协议》规限，并可以无上限兑换，比本港居民更为优待。目前除非本港居民外，本港公司亦可使用CNH无上限兑换人币，个人亦可透过设立壳公司持有存款户口，以享无上限兑换，但公司须注册及每年续牌。

客户采取自由市场的人币离岸价（CNH）兑换人币，可不经内地兑换人币。现时只有机构客户、个人透过持有壳公司或非港人居民，可用CNH无上限兑换。如新措施落实，日后港人到银行，可以CNH无上限兑换人币。在岸人民币由于规定较多，例如每日汇价波幅限于升跌1%，而且未自由流通，故一开始CNY汇价较CNH有溢价，但随后两者差距已逐渐收窄，去年更曾一度倒挂。现时CNY及CNH汇价几乎没有差幅。

上海自贸区威吓香港国际金融地位，未来发展成焦点

汇丰中国获批筹建上海自贸区支行，成为继花旗及星展后，第三家批准进驻区内的外资银行，预期支行可于2014年初开业。目前汇丰中国已在内地50个主要城市设立152个网点，总部位于上海。

有传言称，上交所在自贸区设立国际板，基本上已获同意，但仍有待细则出台，而初期上市公司的保荐人，只会容许在自贸区设立分公司的内地券商参与。本来港股当天（１０日）高开４３点，在１０时４０分突然急剧下挫，恒指７分钟内一度狂泻逾２６０点，沪综指在紧接的半小时后亦突然大幅走弱。上交所随后澄清，该所至今既未考虑、也未研究利用上海自贸区推出国际板。目前，国际板的推出仍无时间表。

星展香港高级经济师梁兆基估计，上海自贸区金融改革需要较长时间发展，故预期不会影响香港金融中心的地位。人民币在国际市场发展空间庞大，上海位于内地，故难以发展离岸人币业务。瑞信陶冬认为，上海自由贸易区无疑对香港构成危险，中央想在上海复制另一个香港，推行与内地完全不同的政策体制和经济环境。

上海自贸区饱受各界关注，挂牌后已有大批内地商家来此寻找机会。据内地传媒透露，至10月1日挂牌3天内，已有900多家企业提交了查名申请，数目为去年外高桥保税区全年申请数量的1.5倍。由于不少商家只是通过仲介在自贸区内虚租办公场地以注册公司，自贸区代理注册的仲介公司的收入大幅增长，而自贸区内的门牌年租金目前已由原来的1.5万元人民币炒到2.5万元人民币。

自贸区负面清单，首批３６家企业和银行进驻

上海自贸区将探索建立负面清单管理模式，负面清单之外的领域，将外商投资项目核准改为备案制，但国务院规定对国内投资项目保留核准的除外，将外商投资企业合同章程改为备案管理。

负面清单涉及１６个行业门类。在金融领域中，外资的投行、财务公司、信托公司等仍受限制。负面清单列明了在自贸区对外商投资项目，和设立外资企业采取与国民待遇等不符的准入措施。负面清单包括“禁止外商投资文物拍卖”，意味着外资拍卖行想借自贸区进入中国文物拍卖市场的，终究未能如愿。

面积２８平方公里的中国上海自贸区被誉为“中国新一轮改革开放试验场”，政府职能转变、扩大投资领域开放、加快转变贸易发展方式、深化金融领域开放创新，被称为自贸区的四大支柱。美国商业杂志《福布斯》文章指出，资本跨境自由流动有助人民币国际化，但若失控便威胁金融的稳定。

上海自贸区公布１９０条“负面清单”业内人士表示，短期内自贸区投资主题或暂告一个段落，土地改革、民营银行、国有企业改革等投资主题相关个股亦有获利回吐的风险，建议关注首批入驻自贸区相关企业的投资机会。

上海自贸区总体方案，确定为在未来２-３年的改革试验中，探索资本项目可兑换和金融服务业全面开放。而昨日公布首批１１家金融机构获准在上海自贸区设立分支机构，包括工农中建交五大行在内的８家中资银行、一家金融租赁公司及两家外资银行。

首批３６家企业和银行准许进入自贸区设立办事处，德国企业也位列其中，但首批可以进驻的外资银行只有星展中国及花旗中国，而事前被看好的汇控、东亚(００２３-ＨＫ)及渣打(２８８８-ＨＫ)大热倒灶，未能成功进入上海自贸区开分行，可能对股价有影响。恒生银行副董事长兼行政总裁李慧敏表示，上海自贸区是内地投资、贸易及金融体制改革的一项重要里程碑，为市场带来拓展机遇。恒生全力支持自贸区的发展，现正积极筹备在上海自贸区设立网点。

银监会表示，将会优化调整自贸区内金融机构存贷比率等监管标准。人民银行上海总部副主任张新指出，自贸区内将实施利率自由化等。复旦大学经济学院院长袁志刚认为，上海自贸区推进贸易和投资便利化，意义不亚于２００１年中国加入世界贸易组织，是获取开放新红利的“再入世”。国家商贸部表示，上海自贸区金融改革加速，将对香港带来竞争和挑战，但并不构成“零和博弈”，反而会令香港受惠。

上海自贸区总体方案

上海自贸区２９日正式挂牌前夕，国务院２７日公布上海自贸区总体方案，上海自贸区的总体目标，是在为期２至３年的改革试验后，能积极推进服务业扩大开放，和外商投资管理体制改革，加快探索资本项目可兑换和金融服务业全面开放，成为具有国际水准的投资贸易便利、货币兑换自由、监管高效便捷、法制环境规范的自由贸易试验区。上海自由贸易试验区将于周日挂牌成立。分析认为，此方案将有利台湾的金融、航运、物流、资料服务、旅行社、营建营造、医疗等产业长期发展。

市场预期，待离岸业务及风险控制运作熟习后，当局会让外资行进入自贸区，现阶段外资金融机构可在区内申设中外合资银行。自贸区开放度宽紧会因应局势及外围变化，存在不稳定性，但相比以往国务院核准的试点方案，可算是最开放的版本。 3年改革期内，区内将试验“人民币资本项目可兑换、金融市利率市化、人民币跨境使用”等创新金融服务，亦逐步允许境外企业参与商品期货交易。沪自贸区前景无限，惟短期内未致对本港构成威胁。

自贸区内的外高桥保税区内设立支行的大型内银，已准备换牌营业，符合国策。工行（1398）是外高桥保税区内，已设有支行的内银之一。在洋山及外高桥等保税区已设有支行的内银，尚有中行（3988）、浦发行及上海银行等。交行（3328）亦确认，已向当局提出申请，将目前外高桥保税区支行，升格为分行。市传包括汇丰、渣打及东亚等，已提交区内设点申请，有可能成为首批获准设自贸区网点的外资行。

有内地传媒报道，上海自贸区附近楼价被炒起，自贸区周边房价已飙升30%。 9月首两个星期，上海高桥镇房价已升至每平方米2.2万元人民币。由于不少卖家主动封盘，外高桥多个楼盘的二手房挂牌量比上月减少约两成。即自8月23日至9月25日一个月内，A股上​​海自贸区概念股整体升幅已经超过130%。其中龙头股外高桥曾经连续16个涨停，在17个交易日内股价大幅上升400%。但昨日上海自贸概念股全线下挫，其中外高桥、上港集团、上海物贸等20只个股跌停板。