新闻热点

【研究报告】东方证券∶二季度整体流动性格局维持中性偏紧的判断 @ 2013-07-31T17: 返回 新闻热点 关键词：逆回购 利率 央行 概念：央行重启逆回购操作 , 重启１７０亿元人民币７天 ７月末再次出现的资金利率走高引发央行出手。昨天，央行开展了７天期逆回购操作，向市场注入１７０亿元流动性，这距离上次逆回购操作已有半年之久。分析称，央行此举意在维稳，不会再放任类似６月份的“钱荒”出现。 “本周公开市场到期资金高达８５０亿元，央行依然启动逆回购投放货币，表明其维稳利率意图明显。”海通证券首席宏观债券研究员姜超分析称。另外，从央行逆回购的招标利率来看，前一次逆回购操作的中标利率为３ ．３５％，而这次是４ ．４％，在历年历史上也属于少见，这表明央行对资金面波动加大的容忍度在提高。 不过，分析人士指出，央行启用逆回购，只是应急干预手段，并非货币政策转向宽松的信号，未来货币市场利率下行空间有限。从周二操作来看，央行对于逆回购交易的期限、规模和价格均有所控制：期限偏短，无法有效提升机构超储率水平；规模较小，象征性意味较浓；价格较高，中标利率４．４０％，明显高于最近一次操作，相当于给出７天资金的指导价格。此外，中长期内，外汇资金流动变化、高法定准备金、抑制表外信用创造等对资金供求仍存在一定负面影响。（记者 张勤峰） 从中标利率来看，据记者了解，最近一次同期限品种——１月３１日的７天期逆回购操作中标利率是３．３５％，也就是说，本次操作的利率大幅上行了１０５个基点。分析人士指出，本期逆回购中标利率上行反映了整个市场资金面的紧张，显示出市场资金利率中枢已经上行。 交易员指出，央行逆回购释放出稳定流动性、平抑资金价格过度上涨的明确信号，且进入８月份后，时点性干扰因素减少，预计资金利率不会继续上行，并存在一定的自我改善可能。但由于央行此次逆回购规模有限、期限较短、定价较高，显示央行大规模释放流动性的意愿不强，再考虑到公开逆回购和前期定向投放资金到期影响，资金价格下行幅度不会太大，除非央行主动下调逆回购基准利率。(记者张勤峰) 受央行重启逆回购及缴税和分红等因素的减弱，货币市场资金价格开始回落。周二，货币市场７天质押式回购利率最新报４．９７％，较上日收盘利率５．１２％有所回落，但是仍维持高位，而隔夜最新利率为３．６０％，则低于上日收盘利率３．７７％。上海银行间同业拆放利率(ＳＨＩＢＯＲ)短中期品种利率均出现不同程度回落。 缓解市场流动性悲观预期的直接手段，是由央行宣示最终贷款人角色，营造资金价格波动上限预期。据部分交易人士透露，在此番重启逆回购操作之前，对于７月中下旬资金面再度收紧的势头，央行并非是无所作为。事实上，有了６月钱荒的前车之鉴，央行“十分在意资金价格波动”，体现在:上周四隔夜回购开盘价跳升被严查，两涉事农信社违规资金交易罕见被通报；另有讯息指出央行开展视窗指导，鼓励大行融出资金，警告高价交易；此外，市场传闻上周央行对部分机构进行了为期一个月的定向资金支援。不过，视窗指导或定向投放等调控手段，由于资讯不公开，影响范围有限。相较之下，公开逆回购可明确释放“稳货币”预期，缓解市场紧张情绪的效果更显着。可以看到，虽有定向投放等传闻，上周后半周资金价格依旧出现较明显上涨，而周二逆回购讯息公布后，货币市场利率应声止涨。 联讯证券固定收益部高级分析师杨为&#Ｘ６５６９;认为，央行近期对市场预期的管理重于对实际货币市场的管理。在“６．２０钱荒”事件发生以来，市场对资金一直保持相对敏感状态，这使得资金需求集中出现时，心理作用将强化甚至放大这种资金供需失衡状况。可看到７月末货币利率出现小幅上移，但比起同业存款利率以及交易所利率来说，上移幅度仍较小，说明央行一直在指导市场预期。央行选择在资金到期量较大的时点实行逆回购，亦是意图平抑市场预期，这是与央行近期的思路一脉相承的。 受此影响，３个月及以内期限的ＳＨＩＢＯＲ全部回落，其中隔夜利率下降６．２ＢＰ值３．６４％，１周利率下降８．５ＢＰ至４．９７２０％，２周利率下降１６ＢＰ至５．３４％，１月利率下降９．９ＢＰ至５．８８９％，３月利率下降０．４ＢＰ至４．６６７０％。从货币市场利率跌幅较小可以看出，１７０亿逆回购显然不足以完全缓解月末资金面紧张局面。 在此背景下，虽然昨日央行重启逆回购打破了这种预期，但由于逆回购利率仍高企在４．４％，令短期资金价格回落幅度有限，均在１１个基点左右，显示短期资金紧张虽大幅缓解，但资金面谨慎预期仍未完全消除。(记者王媛) 北京(ＣＮＦＩＮ．ＣＯＭ/ＸＩＮＨＵＡ０８．ＣＯＭ)--７月最后一周，央行在连续五周暂停公开市场操作后，终于在周二重启１７０亿元人民币７天期逆回购操作，中标利率涨至４．４０％，较前期同期限品种大升１０５个基点。这同时也是央行在２月７日以来首度重启逆回购，但央票连续第六周暂停发行。 据了解，人行这次重启逆回购主要是防止６月间的“钱荒”复发；当时大陆各银行资金吃紧，上海银行间同业隔拆利率（ＳＨＩＢＯＲ）一度飙到史上最高的１３．４４％，之后尽管回稳，但７月下旬市场对中短期流动性预期转趋悲观，加上大陆审计署日前传来全面清查地方债的讯息，促使资金利率再度走扬，“二次钱荒”恐再起。 &#１６０;&#１６０;&#１６０;&#１６０;央行重启７天期逆回购无疑是刺激市场走出反弹行情的关键因素。央行于本周二（７月３０日）以利率招标方式开展了逆回购操作，期限为７天，交易量１７０亿元，中标利率为４．４０％。央行最近一次７天期逆回购操作出现在今年１月３１日，发行量为１０００亿元。本次逆回购为央行暂停６个月后首次重启７天期逆回购。