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明年宏观政策以“稳”应变 @ 2011-12-12T19: 返回 新闻热点 关键词：央经济工作会议 中央经济工作会 概念： 一年一度的中央经济工作会议召开在即，按以往惯例，这次会议将为2012年的经济政策描绘蓝图。因此资本市场各方对会议中将要传出的“声音”高度关注。分析人士认为，明年经济工作重点可能是实施积极的财政政策和稳健的货币政策。也就是货币政策总体稳健，适时微调预调并强调前瞻性、灵活性和针对性；而财政政策的“积极”，则主要是集中在“结构性减税”上。亦有经济学家猜测2012年宏调方向在“稳中见活、适当微调、统筹兼顾”上。 2011年中国中央经济工作会议即将召开，未来一年的总体经济政策动向将在此会议定调。富兰克林华美中华基金曁中国消费基金经理人游金智*表示，中央经济工作会议为中国中央、国务院所召开规格最高的经济会议，其任务为：总结过去一年的经济工作成绩、应对当前国际与国内经济情势变化、制定宏观经济发展规划、部署明年经济工作。 有分析人士指出，尽管目前市场依旧充满太多不确定性，但在中央经济工作会议召开期间，市场或许有企稳要求，不至于大幅杀跌，市场仍在等待政策组合拳出台，寻底或是一场持久战?本周市场围绕2300点反复震荡，"跌而不破"成为当前A股纠结态势的真实写照。从形态来看，截至本周五，上证指数日K线呈现并不多见的"四连星"，周线上更是出现罕见的"五连阴"，市场拐点仍有待进一步确认。 12月9日，中共中央总书记胡锦涛主持召开了中共中央政治局会议，分析研究明年经济工作，明确了2012年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性。另有消息称，中央经济工作会议将在12月中旬召开。 据大众证券报11月28日报导，一年一度的中央经济工作会议将于12月召开。按照惯例，每年的中央经济工作会议将会回顾一年的成绩并部署下一年经济工作。作为对明年政策基调明确的重要时点，其对于A股市场的影响值得重点关注。2012年经济政策基调如何把握？尤其是货币政策会不会进一步宽松？本期我们邀请宝盈基金投资总监高峰、国泰金龙债券基金经理吴晨、齐鲁证券宏观策略分析师刘启元为投资者共同前瞻2011年中央经济工作会议。 经济会议猜想：存准率下调、PMI落入衰退区间、人民币连续触及跌停，诸多迹象表明经济基本面正在发生波诡云谲的变化。市场原本预期政策会在12月上旬密集出台，不过至今迟迟未见动向，这也令各方望眼欲穿。不过可以肯定的是，决策层定调经济政策的脚步正越来越近。据报导，万众瞩目的中央经济工作会议或在12月12日~14日召开。最近多位高层领导表态，经济增长中所暴露出的一系列问题，正在成为左右调控的主轴。此外，2011年以“稳物价”为首要任务的调控思路，明年可能将有微妙变化。多名研究人士表示，在即将到来的2012年，“适度宽松”政策或将向纵深方向推进。 事实上，如果连续两个月外汇占款出现负增长，那么基础货币的投放将会明显下降，在年底资金需求季节性旺盛的情况下，央行通过下调存款准备金率以增加货币乘数自然是最为合理的缓解资金面紧张的方式。这就意味着，本次下调存款准备金率对新增信贷的影响将不会像2008年底那样明显，换言之，从货币放松转向信贷放松的过程将会比市场预期得更为漫长。众所周知，信贷的放松将直接推动股市资金面放松，那么基于市场流动性重归充裕而诞生的市场反弹难以实现真正意义上的趋势反转。谨慎来讲，货币政策是否完全放松，仍需根据即将召开的中央经济工作会议论调进行判断，如果经济工作会议将"保增长"的表述置于首要位置，那么在当前经济持续"减速"的背景下，货币政策的完全放松即具备了可行性与必要性。具体到对股市影响更为直接的信贷放松层面上，投资者应当重点关注每月实际信贷发放量，如果月度新增信贷数据持续同比多增，则意味着信贷的实质性宽松，届时国内经济的下行幅度可能会逐步放缓，经济底出现的时间点也会提前，进而市场底的时间点也会提前。 今天两市低开震荡，再创新低最终收回成十字星是当前市场的综合体现。一方面，政策面不明朗，资金不敢做多;另一方面，在没有进一步利空的情况下，继续做空动能明显也不足，这一点在今天创新低后量能无法支撑进一步下探可以看出。当然，这些盘面暂时都是短线表现。就现在行情来说，马上中央经济工作会议将召开，在这之前若没有什么重大消息出现估计继续弱势震荡整理可能性大。如果有什么重大政策方向性的确认，才会打破当前市场的短线弱势平衡。而从本周技术上来说，股指在明天能否收到2350点上方对短线后市影响较大。 中国央行昨日(12/8)发行人民币60亿元三个月央票，同时，今日公布的11月份消费者物价指数(CPI)由10月份的5.5%大幅下降至4.2%，低于市场预期4.5%(资料来源：Bloomberg，2011/12/9)，显示中国的货币政策在短期内将有进一步宽松的机会。保德信中国品牌基金经理人张正鼎表示，随着通膨和经济成长双双放缓，11/30中国下调存准金已宣示官方的货币政策开始转向，尤其12/12将召开的中国中央经济工作会议，将为2012 年宏观政策定调，预期“保持经济增长”和“适度宽松的货币政策”将成为政策基调，对中国的经济、股汇市和原物料商品市场的长线将有正面助益。 按惯例，每年12月初前后召开中央经济工作会议，决定下一年的宏观经济政策和目标。今年也不会例外。国庆节过后，为会议起草文件的工作小组即集中封闭。据了解，2012年中国的宏观经济政策，将延续积极的财政政策和稳健的货币政策基调不变。不过，有别于今年以控通胀为首要任务，明年稳增长的目标将得以提升。高层的表态也印证了这一点。国务院总理温家宝在东亚领导人系列会议上指出，当前，国际金融危机深层次影响仍在发展。要继续把应对国际金融危机作为当务之急。各国应根据本国情况实施适当的财政政策和货币政策，提振市场信心，努力促进经济健康稳定增长。 世基投资分析师余炜表示，中央经济工作会议或将于下周召开，估计明年经济基调将会延续今年的基调，“稳”字当头。中央经济工作会议将对明年经济工作定一个总基调，之后的一行三会的部门会议，都将围绕总体思想精神制定具体措施。“保增长”将会是未来工作的核心。余炜认为，9日公布的数据恐怕很难乐观，尤其是投资数据，前期公布的PMI、发电量、水泥产量、钢材价格等都暗示中国经济下滑态势依旧，现在市场考虑的是这一降幅会延迟到什么时候，这决定了未来宽松货币政策的力度。近期欧洲央行可能打开降息窗口，目的在于刺激经济复苏。 一年一度的中央经济工作会议将于12月初召开，在经济增速下降的预期下，明年宏观经济调控政策的基本取向将现端倪。“调结构、稳增长、控物价”仍将成为明年的政策主线之一，市场预期宏观政策将出现微调。从央票利率11月份三度下降、央票发行规模的递减、M2统计基数的再次扩大及银行再贴现利率的回落可以看出，货币政策微调正在实施。同时，结构性减税、防范金融风险、产业规划密集出台等举措有望成为中央经济工作会议的新看点。 温家宝总理微调谈话，和一连串财政金融支持措施，确定了政策微调开始，市场对未来政策预期转佳，10月中旬以来，陆股股市信心与人气上升，接下来12月将召开中央经济工作会议，届时中国财经、货币政策方向将可望较为明确，目前政策氛围转好。 今日另一重要消息是，中央经济工作会议将于12月12日到14日召开，明年经济政策将“定调”。鉴于目前国内外经济形势都不乐观，在此背景之下，中央经济基调不适合过度求变，将是求“稳”为主。之前人大财经委主任尹中卿建议把明年政策基调定为“稳物价、促增长、调结构、保民生”，着力保持物价总水平基本稳定，着力促进国民经济平稳较快发展，切实推进经济结构调整优化，切实保障和改善民生。具体到政策上，业内预测未来一年的政策将是 “积极的财政政策和稳健的货币政策”为主。 央票发行利率下行以及10月银行信贷远超预期，强化了对于政策放松的憧憬，引发市场反弹；之后在各种负面信息冲击下，Ａ股全面走低。主要不利因素包括：欧债危机方面，意大利国债收益率飙升，惠誉警告欧洲事态拖累美国银行业，造成欧美股市连续下挫；新华人寿过会以及国际板相关言论引发对于扩容的担忧；33个大中城市房价环比下降，以及房地产行业持续不断的负面新闻。富国认为，短期内，欧债危机动向及海外走势将继续成为影响市场情绪的重要因素，不过考虑到十二月初即将召开中央经济工作会议，对于政策面的预期将会激发做多热情。 当然目前的A股市场也不是只有利空没有利多。11月份CPI将在周五公布，普遍预计会低于5%，通胀压力将进一步减轻，可以让市场憧憬央行在不远的将来第二次下调存准。而中央经济工作会议即将召开，也使市场对明年宏观政策上出现调控松动充满期待。而在目前点位被套住的汇金和社保是否继续增仓救市也很让人憧憬。或许跌破2300点后，市场真的会迎来一线曙光。因此投资者在谨慎观望的同时，不妨密切关注反弹的短线机会。 对上述担忧，报告认为，对资本出逃的忧虑属于短期问题，如果外汇占款出现回落，那么降低存款准备金率的概率加大。尽管短期市场利率上调，但1年期央票发行利率连续两期下跌，其中本期央票收益率较上期继续下跌8个基点至3.4875%。按照1年期央票发行利率和存准率和基准利率变动关系的历史经验来看，如果接下来2-3星期1年期央票暂停发行，或发行利率是否再继续下行，或是其他期限品种的央票的发行利率是否也顺势下行，那么存准率下行或降息的时间越来越逼近了，本月底或者下月初召开的中央经济工作会议将是关键时间窗口。 对于市场而言，流动性改善、频繁的产业政策逐渐有点审美疲劳，技术上的压力、仓位的回升，使得震荡整固理所当然。虽然外围市场又风波再起，但欧债风波不足以抵消国内政策微调所带来的利好效应，再加上资金面延续偏宽松的局面，经济下行的风险还有待验证，反弹的主基调并没有改变。 从历史上看，经济下行周期过程中（GDP增速向下+CPI增速向下）的政策定向宽松，往往会引发结构性行情。国内“通胀趋向下、经济寻求稳、政策趋向松、流动性趋向增”的宏观组合及“结构性减税+定向宽松”政策组合，这为大盘提供了有力的下档支撑和反弹动力。在12月上旬，中央经济工作会议的召开，以及CPI等宏观数据、信贷和M2等金融数据的公布，将给市场带来一定的流动性兴奋。 我们知道，一年一度的中央经济工作会议即将召开，2012年的宏观政策将见分晓。专家普遍认为，明年经济增速将低于今年，而通胀压力则稍有减轻。 综合来看，国内政策面给出的各种利好消息，以及近期密集出台的各行业十二五规划等等，让市场并不缺乏热点。A股受到外围市场拖累继续下跌的空间已经不大，且中央经济工作会议即将召开，维稳要求有所增加，再加上年底临近，大部分资金开始考虑明年的配置，因此谨慎选择标的使得资金对业绩确定性增长的关注会摆在首位。市场新热点仍将来自于政策刺激所催生的投资机会。大的行业性机会，会在年报业绩公布后以及经济下滑进程中逐步显现。预计在未来一段时间产业规划还将围绕着“十二五”规划纲要不断出台，特别是在制造业升级和战略新兴产业培育方面。受益经济结构转型的细分行业龙头，如医疗保障、节能环保、水利投资等领域值得重点关注。