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花旗:中国下调存准率暗示政策重点转变 @ 2011-12-01T11: 返回 新闻热点 关键词：下调 存准率 政策 中国 概念： 花旗分析师表示，中国下调存准率暗示货币政策重点转变，从反通胀转向稳定经济增长，此举或代表宽松政策的开始，农历新年前中国可能进一步“两次”下调存准率。 外汇占款四年来首次下降，热钱撤离的担忧刚刚浮现，就传来存款准备金率在部分中小金融机构“试点”下调的消息。这一方面凸显了中国经济面临的通胀压力减弱，以及国内外经济环境变化，导致政府政策进一步“微调”的倾向，在保增长和抑制资产泡沫之间走“平衡木”；但另一方面政策的“试点”意味深长，也暗示政府尚未有全面放松货币政策的冲动，楼市和物价总体调控趋势暂未变。 国泰君安研究报告称，此前1年期央票招标利率连续下调已被视为货币政策正式转向的信号，该机构预计年底前中小型银行存准率或被下调。 就在中国宣布电价上调后几个小时，中国央行宣布自12月5日起存款准备金率下调50个基点，为三年来首次下调，考虑到最近外围环境恶化、出口放缓明显、外汇占款负增长，以及国内流动性压力大、民间融资成本高涨和调整压力年末降温，中国货币政策在12月中央经济工作会议前骤然转向，时机和信号耐人寻味。但不应忽视最近菜价肉价止跌后快速反弹的迹象，中国诸多通胀的基础环境并未消除，决策层需警惕通胀在春节前后恶性反弹的风险。 在吁请存准率松绑的言论背后，除了过度渲染“硬着陆”风险和流动性枯竭外，还有对中国宏观调控在“防通胀”和“保增长”之间非此即彼的简单理解。今年年初以来，中国经济运行呈现“高通胀、稳增长”的态势，这既不同于“高增长、高通胀”的过热状态(如2007-2008年)，也有异于“低增长、低通胀”的萧条情境(如东南亚金融危机后)。随着通胀下行趋势初步确立，在继续防通胀的前提下，宏观调控进行预调微调以促进实体经济的平稳复苏本是题中之意，而非从“防通胀”到“保增长”的简单切换。因此，以“防通胀”与“保增长”非此即彼的简单逻辑来臆断目前的政策动向，自是有失偏颇。总之，央行对部分农商行的存准率下调，仍属于“定向宽松”的微调预调范畴，或者说是在继续保持政策紧缩前提下“优化结构之举”，并非近期全面下调存准率的前奏。 预调微调 中国央行下调存准率0.5个百分点 付兵涛表示，央行下调存款准备金率无疑是短期内缓解市场资金面压力的较好选择，也符合预调微调的政策导向。他还预计今年底至明年2月是存准率下调的重要时间窗口。 中国央行此前宣布下调存准率，RenCap经济学家称，此举或意味着中国官方PMI数据疲软。 物价指数出现大幅回落，直接催生了市场对于货币政策放松的预期。国泰君安表示，此前全国20多家农村合作银行已经恢复执行正常的存款准备金率，释放出的政策信号非常明显，即在目前热钱流出、货币市场资金偏紧的大背景下，未来随时有下调金融机构存款准备金率的可能。银河证券报告认为，“为了避免市场流动性的大幅趋紧，未来央行可能会暂缓补缴准备金或启动逆回购，同时存准率下调的概率也会逐步上升。” 面对纷攘的猜测，11月24日，央行杭州中心支行表示，不能把对这些银行存款准备金率向正常水平的恢复理解为存款准备金率的下调。下调20余家农村合作银行的存准率是惩罚到期后的自然举措。2010年11月25日起，经评估对全国20多家农村合作银行(其中浙江省6家)执行有区别的存款准备金率，上调0.5个百分点，达到16.5%，期限一年。截至今年11月，这项政策已经到期。 联系到中国央行稍早意外下调存准率，分析人士指出，全球心照不宣地选择在12月5日采取重大行动，无论原因如何，对于风险资产来说无疑是一大利好，因为宽松的政策势必刺激市场流动性大增，而流动性盛宴也料刺激投资者风险偏好回暖。 从本次峰会探讨的结果来看，与会经济学家基本认同中国经济增速与物价涨幅回落，并预计明年的政策走向将在稳健的基础上有所宽松，法定存款准备金率有望下调；与此同时，楼市调控、欧债危机与通胀压力仍然成为与会者关注的焦点。 对此，中国银行国际金融研究所高级分析师温彬表示，上半年在稳健货币政策基调下已连续多次上调存准率，如今下调存准率也应算作预调微调的一种。目前商业银行资金紧张，可以考虑适当降低存准率，10月份PMI(采购经理人指数)数据已经在下降，如果11月份PMI再降低的话，12月份就该放松了，最好的下调时间窗口就在12月份。 根据目前经济走势和市场流动性状况，早有传闻称央行可能采取差异化存准率手段。实际上，从6月20日最新调整后，大型金融机构执行21.5%、中小金融机构执行18%的存准率，就是差异化操作的结果。一般认为，所谓差异化是从全国整体出发，对一类金融机构实行较高的存准率，而对另一类金融机构实行较低的存准率，比如：为了支持“三农”，对农村信用社实行较低存准率政策等。然而，央行杭州支行率先下调浙江6家农村合作银行存准率，如此差异化是笔者没有想到的。 每日经济新闻11月18日刊登叶檀的文章指出，所有人都在翘首盼望下调存准率，银行、投资者、地方政府与企业能皆大欢喜。没有一个政策能够做到让所有利益团体受益，货币政策只能顾及主要目标。央行的货币政策报告显示紧缩货币已经见效，考虑到全球实体经济增速放缓，央行可能差别式下调存准率，以提高商业银行的贷款能力；对于银监会而言，采取行动抑制短期理财产品。 虽然央行周四否认了对浙江农信系统5家机构下调存准率是全面下调银行系统存款准备金率的信号，但是央行仍有很大空间下调存准。渣打银行中国经济学家王志浩表示，政府很有可能在年底前降低存款准备金率，而且会赶在春节前推出。即使央行不会在年内下调存准，但是也会通过公开市场操作的行为调整货币总量的供给，且会比此前微调力度要大。 中国央行周三表示，将把存款准备金率下调0.5个百分点，发出模棱两可的信号，似乎暗示中国央行的货币政策重心已从抗击通货膨胀转向促进经济增长和创造就业。 现在市场的疑问，是货币政策会否持续放松。或者说，货币政策是否到了一个重大拐点，开始调头而行？从中国经济的现实状况来看，这一次存准率下调，或为货币政策开始放松的一个小周期的开始。不过，一个基本的判断是，货币政策的调整，仍将会在“微”字上做文章，难有大动作，即放松空间不大。且此微调，也主要是利用数量型工具，而非价格型工具。 对于今日走势，分析师表示上涨概率很大，或将出现报复性的反弹。申央行此次下调存准率的举措对大盘形成实质性利好。至于A股在暴跌之后会否迎来大涨，桂浩明指出，下调存款准备金率的消息对大盘将起到明显的推动，预计今日大盘将会上演“绝地反击”，央行这一政策措施，股市今日应有较好反应。