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中国央行下调存款准备金率 债券市场将重返升势 @ 2011-12-01T01: 返回 新闻热点 关键词：下调 概念： 本次存准率的下调在市场预料之中，但时间节点又有些出乎意料。首先，从目前宏观经济形势来看，存款准备金率下调的时机已经成熟。一方面，汇丰PMI预估值创48个月新低，中央政府明显已经感受到经济下行带来的巨大压力。而CPI已经出现拐点，未来通胀压力渐趋缓解，存准率的下调不会对实体经济产生不良的影响。另一方面，中国10月金融机构新增外汇占款下降近250亿元，为近四年来首次下降。欧债危机的"蝴蝶效应"引发热钱回流欧美，叠加人民币升值预期减弱，都意味着中国外汇占款减少或成趋势，中国流动性供给和货币创造主渠道也很可能因此改变。其次，从资金面来看，央行公开市场12月央票和正回购到期量合计为800亿元，较11月的3250亿元环比大幅减少逾七成，年底银行对资金需求增多，资金面情况并不乐观。因此，本次央行下调存准率的主要目的是缓解目前市场资金面过度紧张的局面，防止前期政策的调控过头，避免经济出现衰退。 为遏制通胀，今年1月-6月，中国央行每月都上调了银行存款准备金率。但从下半年开始，因通胀率回落，央行维持存款准备金率不变。多数银行目前的存款准备金率为21.5%。 存款准备金率首下调 “中国利好”持续性待 基于以上逻辑，农行研报认为，考虑到当前房地产市场调控处于关键期、通胀的潜在冲击因素尚未完全消除，明年货币政策仍适宜维持稳健基调不变，但应加大预调微调力度，更加体现政策的前瞻性、灵活和针对性。基于对宏观经济背景、银行信贷能力和市场资金面的综合判断，短期内央行下调金融机构存款准备金率的必要性增强。 周二结束的欧元区财长会议尽管宣称就EFSF杠杆化方案达成了一致，但是缺乏相关细节公布令市场失望，再加上标普下调15家大型银行评级、中国11月制造业采购经理人指数可能大幅降低至47.5，市场情绪在欧洲早盘一度呈现出恢复承压的倾向，不过今天召开的欧盟财长会议仍有可能爆出利好消息的背景下，市场仍然保持着一定的谨慎。风险货币兑美元在早盘触及时段低点后陷入窄幅修正整理。接近欧洲午盘时分，市场突然传出消息称中国央行决定自12月5日起下调银行存款准备金率50个基点；美元在该消息后全盘走低，风险货币兑美元完全收复了早盘跌幅。中国降低银行存款准备金率被市场认为是对全球经济增长放缓的反应，但这并不能在短期内改变市场趋势，因此美元走低的趋势至此仍没有得到市场确认，直至接近美国早盘时分市场形势再次发生重大转变。美国早盘，美联储、欧央行、英央行、日央行、瑞央行、加央行联合宣布自12月5日开始降低美元掉期利率50个基点，该消息后美元进一步大幅走低，道琼斯FXCM一篮子美元指数在短短10分钟之内下跌150点。六大央行这一举措无疑会大幅降低近期以来呈现出的美元融资困难问题，但是欧债危机得到解决的希望仍然系于欧盟本身。 宋宇表示，基本面讲，存款准备金率是否下调取决于结构性资金缺少程度，注入流动性，公开市场操作可以替代存款准备金率，是否需要下调存款准备金更具有信号的意义，并不排除下调存款准备金的可能性。自年初以来，央行保持紧缩政策，M2同比增速持续下降，8月份M2同比下降至13.5%。M2%同比增速过低层引发了紧缩过度，经济硬着陆担忧，为此，央行9月份公开表示， M2的统计比实际状况有所低估，为了更加充分地反映金融市场的最新发展，正在研究覆盖范围更广的货币统计口径M2+。10月M2同比增长12.9%，仍然延续下降趋势。10月M2扩容，货币规模增加。 综合媒体11月30日报导，中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对此，中国银行首席经济学家曹远征表示，此次央行下调存准金率在预计之中，标志着央行货币紧缩政策正式结束。 在我们最近一期的报告《中国：货币政策已经开始放松》(2011年11月17日)发布后，更多的证据表明在今年年底之前存款准备金率可能(差别化)下调。这与“我们不排除选择性地下调一些银行的存款准备金率的可能性”的基线观点一致。 物价指数出现大幅回落，直接催生了市场对于货币政策放松的预期。国泰君安表示，此前全国20多家农村合作银行已经恢复执行正常的存款准备金率，释放出的政策信号非常明显，即在目前热钱流出、货币市场资金偏紧的大背景下，未来随时有下调金融机构存款准备金率的可能。银河证券报告认为，“为了避免市场流动性的大幅趋紧，未来央行可能会暂缓补缴准备金或启动逆回购，同时存准率下调的概率也会逐步上升。” 不过，在中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军看来，年底前不会调整存款准备金率。赵锡军对本报记者表示，资金的流动性是否需要调节，除了央票以外，还要看期间外汇储备占款的情况，而调整准备金率标志着政策的完全放松，长期的政策方向发生变化，但在目前稳定的货币政策没有发生改变的情况下，央行主要还是通过流动性对市场进行调节。 中国本轮加息过程中，一直遵循这样的规律：上调两次存款准备金率后，就加息一次。而30日为启动加息后首次下调存款准备金率，可能暗示中国央行在近期将降息。 中金公司分析认为,从银行间市场利率来看,当前流动性仍然偏紧。未来央行可能通过逆回购和在二级市场购买央票等方式积极地投放流动性。不排除下调准备金率的可能,但如果央行仅仅利用准备金率调整来实现流动性管理,有可能被市场过分解读。因此,在具体操作中,央行对下调准备金率比较谨慎,首先可能调整差别存款准备金率,然后才可能考虑全面下调准备金率。 花旗银行11月22日发表研究报告，预计中国央行将在农历新年之前进行政策微调，可能会下调存款准备金率。 瑞士信贷董事总经理、首席经济学家陶冬昨日也表示，中国的通货膨胀已经见底，但并不意味着央行有大规模放松信贷的可能性和空间，存款准备金率的下调空间也小。他认为，现在中国货币环境要远远宽松过雷曼倒闭之前，M2与GDP的比例已经达到184%，是全世界经济历史上前所未有的。尽管短期内，存款准备金率存在下调空间，但从中期看，中国的货币环境正常化，把货币发行拉回可持续水平是无可避免的，因此未来三四年货币环境正常化还会持续不断地进行下去。 周三(30日)北美盘前，全球风险资产疯狂上涨，欧元兑美元短线拉升近200点。此前美联储(FED)和欧洲央行(ECB)等六大央行宣布对全球金融系统提供流动性采取联合行动，刺激市场风险偏好飙升。稍早前中国央行意外下调存款准备金率，亦对风险资产形成利好。 面对纷攘的猜测，11月24日，央行杭州中心支行表示，不能把对这些银行存款准备金率向正常水平的恢复理解为存款准备金率的下调。下调20余家农村合作银行的存准率是惩罚到期后的自然举措。2010年11月25日起，经评估对全国20多家农村合作银行(其中浙江省6家)执行有区别的存款准备金率，上调0.5个百分点，达到16.5%，期限一年。截至今年11月，这项政策已经到期。 法国兴业银行(Societe Generale)中国经济学家Yao Wei表示，中国或将推出更多此类下调存款准备金率的举措，最早在2012年初可能将存款准备金率再次下调0.5个百分点。她还称，预计未来六个月央行不会推出任何减息措施。 最近，中国的法定存款准备金率成为万众瞩目的焦点，是下调还是不调？掰成两个问题看，不调的理由是什么？下调的条件又是什么？在后危机阶段，中国货币政策的重心是收紧银根，控制货币总量，以对抗危机阶段超量货币造成的通货膨胀。现在我们要问的是，超量货币消化得差不多没有？我们以社会融资总量和货币供应量（M2）来看这个问题。 周二，有媒体报道称，中国央行将五家农村信用合作社的存款准备金率下调0.5个百分点，释放更多的资金用于放贷。记者打电话向中国央行求证后的结果是并非完全如此。实际上，央行下调了20多家农村银行的存款准备金率。 就在中国宣布电价上调后几个小时，中国央行宣布自12月5日起存款准备金率下调50个基点，为三年来首次下调，考虑到最近外围环境恶化、出口放缓明显、外汇占款负增长，以及国内流动性压力大、民间融资成本高涨和调整压力年末降温，中国货币政策在12月中央经济工作会议前骤然转向，时机和信号耐人寻味。但不应忽视最近菜价肉价止跌后快速反弹的迹象，中国诸多通胀的基础环境并未消除，决策层需警惕通胀在春节前后恶性反弹的风险。 当前，中国经济遇到的内外需下降，经济发展动力不足，融资难、借贷成本高、甚至高利贷蔓延的情况，何止是比较富裕的浙江地区呢？更加困难的是中西部欠发达地区，这些地区经济发展中各类矛盾表现得更加突出，对资金需求更加迫切，流动性更加趋紧，与浙江比，更需要下调金融机构的存准率。与浙江遇到类似情况的还有广东省，广东省高层此前曾说，广东外贸遇到的情况比2008年还要严峻。按理说，央行也应该下调广东金融机构的存准率。