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新闻热点 莎莎： 内地业务亏损因计算开支有误 @ 2011-11-17T22: 返回 新闻热点 关键词：莎莎 概念： 莎莎国际(00178)主席兼行政总裁郭少明表示，今年10月至11月13日期间，港澳地区整体销售按年增长30%，同店销售亦有高双位数增长。他预期，圣诞及新年期间销售料有双位数增长。 莎莎将于11 月17 日公布FY12 年中期业绩。我们预期公司期内的纯利为2.04亿港元，经常性纯利同比增长32% (计入外汇收入/亏损的纯利同比增长16%)，主要受收入增长28% (其中香港和澳门市场的同店销售增长为22%，新店数量增加12 间至84 间，同比增长17%)及经营利润率轻微改善 (预计上升0.3 个百分点至9.9%)所带动。我们预期公司的毛利率将下滑1.8 个百分点至43.2%，主要由于：(1) 公司的产品组合改变，自第4 季起加入更多毛利率较低的产品销售(预期由FY11 年上半的24%上升至FY12 年上半年的26%)以满足市场需求；(2) 公司于2011 年6 月实施新的推广优惠计划，带来延迟收入；及(3) 由于公司的门店网络翻新和产品重组，令中国地区的经营开支增加，导致中国投资亏损增加 (预期由去年同期的1100 万港元增加至2200 万港元)。然而，毛利率下滑的影响，已全数被经营效率改善所抵销 – 租金占收入比率预期由10.8%下降至10%、员工开支比率亦由去年同期的14.1%下跌至12.9%，进一步反映公司的成本控制能力。预期派息比率为72% (去年同期为77%)。目前股价对应2012F/2013F(年结为每年3 月) 21.5 倍/17.9 倍的市盈率。基于公司的平稳增长 (FY12-14F 的复合年增长率为22%)，重申“买入”评级。我们将于公司发布业绩后重新评估盈利预测和目标价。 事实上，由于三年期保单占比较大，中国人寿上半年个险新单保费仍实现增长；而二季度以来中国人寿更注重价值增长，调整产品期限结构，主要销售五年期和五年期以上保单，然而，申银万国分析师孙婷预计，个险新单持续负增长，中国人寿四季度亦不乐观。

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