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【須穩住信心】內地連續3月通縮扭劣勢需更多政策撐 @ 2024-01-13T08:

Keyword：通縮中國內地按年

Concept：內地連續 , 中國通縮

內地仍未走出通縮困局，國家統計局公布，受豬價大跌２６．１％拖累，２０２３年１２月居民消費價格指數（ＣＰＩ）按年跌０．３％，連續３個月為負數，意味仍處於通縮區間，惟優於預期的跌０．４％，亦較去年１１月的跌０．５％略為改善。內地２０２３年全年ＣＰＩ按年升０．２％。

最新出爐的內地通脹及金融數據皆反映內部需求不足！雖然內地上月居民消費價格指數(ＣＰＩ)略為改善，但按年仍跌０．３％，連續３個月陷入通縮之余，創出２００９年之後最長頹勢，去年拉勻計消費通脹率為０．２％，更遠低於３％左右的官方目標。市場預計今年低通脹環境持續，加之上月新增貸款差過預期，當局需減息及降准提振經濟的呼聲隨之高漲。

●內地上月ＣＰＩ按年跌０．３％，連續３個月通縮。

中國剛出爐２０２３年１２月ＣＰＩ按年僅續降０．３％(前值降幅擴至０．５％為三年來最嚴重通縮)，不及市場預期降０．４％；按月回升０．１％(前值降０．５％)，低於市場預期回升０．２％。累計２０２３年全年，內地通脹年率０．２％。此外，內地２０２３年１２月ＰＰＩ按年降幅收窄至２．７％(前值降幅擴至３％)，超過預期降２．７％。

【中國經濟】內地未擺脫通縮困局去年１２月ＣＰＩ按年跌０．３％勝預期、連續３個月下跌

一如預期，會議強調針對供應方的措施，是解決中國當前問題的主要方法。有關擴大內需的策略中，會議強調「需要擴大生產性投資，以形成消費和投資互相推進的良性循環」。我們解讀為允許進一步投資於制造業產能，並增加消費品供應。當然，這對中國通縮而言不是好消息。２０２３年１１月份生產物價指數（ＰＰＩ）增長重回下行軌道，導致出口價格走低。另外，盡管服務業通脹是正數，不過，主要受食品價格下跌影響，１１月消費物價指數（ＣＰＩ）按年增長錄得負數。我們預計，２０２４年ＰＰＩ持續低迷，可能在下半年因基數效應而回到正數低位。當豬周期（ＰＯＲＫＣＹＣＬＥ）改善，ＣＰＩ通脹應會略微上升。

中國去年１１月ＣＰＩ按年跌０．５％，是連續兩個月陷入負值區間。細項中，豬肉價格按年跌３１．８％，令ＣＰＩ下降０．５８個百分點。豬價於去年１２月快速回落，豬價基數效應將逐漸消除，或助整體通脹回升。中國整體需求疲弱而引致低通脹，但未屬通縮。

２０２３年初，內地及香港都面對疫情後可能出現的高通脹，甚至滯脹。結果我們不單止保持經濟增長（內地去年三季度ＧＤＰ按年增長４．９％，香港是４．１％），更成功將通脹減至低水平（內地－０．５％、香港２．６％）。外界認為內地進入通縮（物價下降，經濟不活躍），筆者則不同意，因為我們仍能掌握到足夠的經濟增長。未來內地政府可以透過提升通脹、如２％左右去推動經濟。若通脹真的上升，會令定期存款吸引力大幅削減，不少購買力容易恢復回到市場去。

中國在本周五(１２日)將公布去年１２月份居民消費價格指數(ＣＰＩ)，由於早前連續兩個月都錄得按年跌幅，通縮是否已變得頑固，屆時會有更多啟示，市場期待的中央刺激政策估計亦可望出台。

中國１２月反映通脹的消費物價指數(ＣＰＩ)按年收縮０．３％，令中國連續三個月陷入通縮，但全年計，中國ＣＰＩ上漲０．２％，遠低於國務院預期的３％年漲率，亦是中國自２００９年以來最低的通脹率。與此同時，反映生產成本的生產者物價指數(ＰＰＩ)更大跌３％。

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