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摩根資管：聯儲局最快或明年下半年減息看好固定收益看淡現金 @ 2023-12-06T16:

Keyword：明年降息減息聯儲美國市場

Concept：市場減息 , 聯儲明年降息

過去幾周，交易員紛紛大舉押注降息，因數據顯示通膨正在降溫，經濟正在放緩。貨幣市場目前對應聯儲會將在５月份開始降息（市場定價對此予以消化），歐洲央行明年將至少降息１２５個基點。

ＦＳＭＯＮＥ（香港）發表２０２４年投資市場展望。集團投資組合經理錢炯昊表示，高息環境將維持高水平，並認為市場對聯儲局在明年上半年降息預期過於樂觀，通脹難以放緩至２％。他又指出以９倍目標市盈率計算，恆生指數於２０２４年的目標價為１８５００點水平。

市場也心領神會，從過去是否要加息已經轉變為什麼時候降息的預期了。從最新市場預期顯示，美聯儲最早可能在明年三月開始降息，明年將至少降息１２５基點。

網上基金、債券及股票金融科技平台ＦＳＭＯＮＥ（香港）發表２０２４年市場展望。ＦＳＭＯＮＥ（香港）投資組合經理錢炯昊預計，聯儲局不太可能在２０２４年內減息，認為市場對聯儲局將在明年上半年降息的預期過度樂觀。以９倍目標市盈率計算，恆生指數於２０２４年的目標價為１８,５００點水平。以目標市盈率１０倍計算，ＭＳＣＩ中國指數的２０２４年的目標價為５０。

有媒體評論稱，聯儲局加息可能已經結束，只是官員們還不肯明確承認。再者，被視為長期「鷹」派的聯儲局理事沃勒上周曾經暗示，如果通脹繼續紓緩，未來幾個月將降息。因此，直至昨日下午為止，預期１２月及明年１月利率不變的機率維持在分別約９７％及８６％的水平，而明年３月利率下調０．２５厘的機率仍然超過一半，有５３％的可能，而５月再減０．２５厘的機率仍有３８％。

盡管市場預期，美息在更長時間維持在更高水平（ＨＩＧＨＥＲＦＯＲＬＯＮＧＥＲ），但隨著美國通脹降溫，１０月消費者物價指數（ＣＰＩ）按年升幅回落至３．２％，反映聯儲局的加息周期取得成效，故不少分析預測明年第２季將降息，甚至最快於明年３月便開始減息。

市場和央行之間的又一場對決，擺開了陣勢。美歐通脹數字迅速回落，令交易員將大西洋兩岸的減息時間預期大幅提前。芝加哥期貨市場利率價格隱含著，美國聯儲局在明年３月份降息的概率大幅上升，而聯儲局主席鮑威爾則出來喊話，警告減息選項仍不在選項范圍內。在增加風險權重的市場主題下，ＥＰＦＲ數據顯示１７０億美元在１１月份湧入企業債市場，這是三年來最瘋狂的資金流入，垃圾債指數ＩＣＥＢＯＦＡＩＮＤＥＸ一個月內從９．５％降至８．５％，顯示債市的風險興趣超強。同時，全球股市ＭＳＣＩ世界指數在１１月份漲９％，也是三年來最強勁的單月表現。

美國消費支出和通膨放緩，制造業連續第１３個月萎縮，經濟降溫跡象愈加明顯。聯儲會內部支持按兵不動的隊伍壯大，多位聯儲會官員近日表示，樂於看到１２月會議上維持利率不變。一些華爾街人士的預期更加大膽，億萬富豪投資者ＡＣＫＭＡＮ押注最快一季度降息。連聯儲會主席鮑威爾潑冷水也難抑降息預期。此外，歐洲央行官員ＶＩＬＬＥＲＯＹ表示除非出現沖擊，加息已經結束，並明年可能考慮降息問題。

隨著通膨率下降速度快於央行官員預期，這強化了「聯儲會７月加息是最後一次」的情緒，摩根資產管理的固定收益投資組合經理ＫＥＬＳＥＹＢＥＲＲＯ告訴彭博電視。雖然殖利率可能在任何一天走高，但「如果明年預期降息，那麼殖利率可以大幅下跌。」

美匯指數１１月大跌３％，創１年來最差單月表現，於上周三曾創３個月低位１０２．４６，加上美國聯儲局官員鴿派言論的刺激，華爾街對明年初減息預期不斷升溫，黃金價格繼續創新高。現貨金價格今早曾創下每盎司２,１４８美元新高，超過了２０２０年８月創下的歷史最高價２０８９美元。最新報２,０８５美元，升０．６５％。紐約期金最新報２,１１１美元，升１．０２％。

貝萊德稱市場對明年減息幅度的期望可能太樂觀，一些交易員正為聯儲會最早於第一季度開始降息做准備，而貝萊德預計要到年中才會開始放寬政策。

全球債券正以自２００８年金融危機以來最快的速度飆升。１１月的上漲受到越來越多的猜測的推動，即美聯儲及其全球同行基本上已經結束升息，並將在明年開始降息。市場預計明年美國將降息一個完整的百分點，周期將於明年６月開始。

據芝加哥商品交易所集團(ＣＭＥＧＲＯＵＰ)，當地時間周五上午的市場定價顯示，美聯儲確實已經結束了加息周期，最早可能在２０２４年３月開始降息，美國利率期貨定價明年３月會議前降息的可能性為６２％，在５月份會議上，美國降息機會從前一天的約７６％飆升至近９０％。此外，期貨市場顯示，到明年年底，美聯儲將總共降息１．２５個百分點，相當於五次降息０．２５個百分點。期貨交易員預計，到２０２４年底，美聯儲政策利率將低於４％。

繼德銀後，美銀及高盛等華爾街大行均唱好明年美股表現，美銀策略師ＳＡＶＩＴＡＳＵＢＲＡＭＡＮＩＡＮ預計，標普５００指數明年底將升至５,０００點，較德銀昨日５１００點的目標略低，他解釋，看好股市並非因為預計聯儲局會減息，而是因為聯儲會通過加息取得的成績，降低了通脹並提高了企業效率。高盛的ＤＡＶＩＤＫＯＳＴＩＮ早前預期該指數將升至４７００點，以昨日收市計，仍有約３％潛在上升空間。

貝萊德旗下貝萊德投資研究所全球策略師ＷＥＩＬＩ認為，美聯儲降息次數可能較市場預期少，利率波動可能導致全球市場明年出現較大幅度動蕩。利率期貨數據顯示，交易商預料美聯儲明年可能減息１２５個基點。ＬＩ認為，相關估計可能過度樂觀，因此市場一旦意識到變量，股市波動可能很大。另外，貝萊德基本股份投資總監ＴＯＮＹＤＥＳＰＩＲＩＴＯ表示，集團將繼續物色與人工智能(ＡＩ)相關的投資對象，特別是與存儲器儲存有關的科技企業，也會考慮到具穩定收益的企業，但工業類與健護類仍然是重點吸納對象。

華爾街對聯儲減息的預期迅速升溫，最新的利率期貨價格顯示市場認為有三分之二的概率，ＦＯＭＣ會在明年三月減息。如此明目張膽地與聯儲作對，在今年下半年已經十分罕見。聯儲主席鮑威爾利用星期五的演講作出了強力反駁，&ＬＤＱＵＯ;現在就結論或揣測我們已經（對經濟）有了足夠多的抑制為時尚早&ＲＤＱＵＯ;。他不排除進一步加息，並繼續暗示維持高利率政策不變。

市場憂慮對聯儲局的降息押注過度，利率期貨市場顯示明年減息的機會率，較上周五下降，較上日則輕微回升，但隔晚美股下跌，影響持續至亞股時段，港股收市前，美債息、美元回軟，美期、亞股歐股均向下，恆指亦在過千億成交下再創逾一年低，今早財新１１月內地服務業經營活動指數好過預期，香港ＰＭＩ亦重上５０，亦無阻跌勢。Ａ股收市後，穆迪宣布下調中國的評級展望至負面，反映地方政府和國企需更多金融支持，拖累人民幣擴大跌幅，港股則跌幅收窄。藥明生物（２２６９）復牌曾跌１２％，收市跌８．４％，聯想（０９９２）則跌１０％，為表現最差藍籌，另外，名創優品（９８９６）曾跌最多２６％，收市跌１４％。

美元在周三終見出現反彈，前數據顯示美國第三季度經濟增長速度快於最初的估計，這推動投資者在美元連續４天下跌後整固倉位。數據顯示，第三季美國國內生產總值（ＧＤＰ）環比增長年率修正後為５．２％，前值為４．９％。美匯指數周四走高至１０３．２０水平上方，脫離周三觸及的三個月低位１０２．４６。美匯指數１１月迄今下跌約３．３％，因對聯儲局將在２０２４年上半年減息的預期不斷升溫。美國利率期貨市場目前預估明年５月開始減息，將降息超過１００個基點。接下來投資者焦點將在美聯儲主席鮑威爾周五的講話，此前美聯儲理事沃勒（ＣＨＲＩＳＴＯＰＨＥＲＷＡＬＬＥＲ）周二暗示未來幾個月可能減息。

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