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畢馬威:將人民幣櫃台納入港股通後料 H 股將更具吸引力 @ 2023-06-22T00:

Keyword：雙櫃台人民幣

Concept：人民幣雙櫃台模式

當中叻仔些最大成交量慨中海油（８０８８３），約有８０萬股成交，成交金額約人民幣８００萬；中移動（８０９４１），有５７萬股成交，成交金額人民幣３３５０萬；就算系騰訊（８０７００）都系只有４,２００股成交，涉資人民幣１４０萬咁大把。而成個雙櫃台總成交額有人民幣６,０００萬多些些，即系中移動成交額已占５０％人民幣櫃台成交資金。

香港經濟日報今天報導，港交所今起推出「雙櫃台」，２４家大型港股新增人民幣櫃台，供投資者以人民幣買賣股票，並可作跨櫃台交易。首批納入「雙櫃台」名單包括騰訊、阿里巴巴、中移動等，總市值占港股總市值逾三分之一，並占港股日均成交約４成。

港股市場的「港幣-人民幣雙櫃台模式」正式啟動，首批只有２４只雙櫃台股份可以用港幣或人民幣交易和結算，亦能跨櫃台完全互換，首日交投普遍淡靜，大市近１０３０億元成交中，人民幣櫃台僅占約１．６３億元人民幣。

海外策略研究首席分析師王學恆及其團隊認為，港股通聯接雙櫃台的方式有兩種可能。第一種方式是港股通參與者既可以在人民幣櫃台交易，也可以在港幣櫃台交易。在港幣櫃台交易時，港股通投資者需要負擔額外的兌匯成本，在人民幣櫃台交易則不需要；第二種方式是將所有的港股通交易納入人民幣櫃台，即港股通投資者只能在人民幣櫃台交易。

這位香港券商人士直言，整體而言，人民幣櫃台首日的成交量符合市場預期，但尚未達到活躍狀況。究其原因，眾多海外投資機構仍需花費一段時間了解熟悉人民幣櫃台的具體交易規則與資金結算流程，甚至不少海外量化策略基金還需評估人民幣櫃台的交易活躍度與港幣-人民幣雙櫃台模式下的價差空間能否創造足夠高的無風險價差套利收益，再決定入場交易的時機。

分析師劉剛表示，雙櫃台模式以港股人民幣計價為起點，促進人民幣在港股交易中的使用，未來有望逐步擴大至更多股票和產品如衍生品或融資活動，將為推動人民幣國際化打下基礎。

首日人民幣雙櫃台的成交額為１．６２６２億元。而今日，港股的總成交額為１０２９．９２億元，今日人民幣雙櫃台約占港股總成交額的０．１６％。

港股通以人民幣計價，但港交所在綜合考量後，還是選擇小步快跑的節奏，先推出雙櫃台模式，下一步計劃則是允許內地投資者通過港股通買賣人民幣櫃台

雙櫃台模式是指同一只上市公司股票，可同時用港幣及人民幣計價，並允許投資者跨櫃台自由轉換以縮小價差，即可以人民幣買入，以港幣套現，或者以港幣買入，再以人民幣套現。新模式首日開通，２４只股份的港元和人民幣櫃台成交額分別為２９２億港元和１．６３億元人民幣，第二天成交額分別比前天下跌１５．７％和１６．６％，反映參與人民幣櫃台的投資有限。

他稱，截至目前，獲批雙櫃台證券的一共有２４家港股公司，按今年首４個月市場成交額計算，這些港股股票的成交額占港股市場日均成交量的四成左右。但隨著時間的推移，預計幾乎每家公司都會想參與其中。接下來，集團希望將人民幣櫃台證券納入互聯互通機制，即允許內地投資者直接投資以人民幣計價的港股市場，這將需要一點時間來實施。

對於港股市場，我們認為中長期維度下，雙櫃台模式有助於改善港股流動性和成交活躍度，進一步鞏固香港離岸人民幣中心地位。雙櫃台推出提供了離岸人民幣配置的一個資產選項，雖然初期可能影響有限，但畢竟是一個重要起點，給定全球范圍內對於人民幣投資的需求可能增加，雙櫃台模式不僅對於海外人民幣資金留存有幫助，也有助於吸引更多海外長線投資者駐足港股市場，實現資金沉澱，這有望改善市場流動性並鞏固香港離岸人民幣中心地位。與此同時，從南向資金角度，匯率並非阻礙或促進國內資金港股投資的主導，但減少匯率的交易成本對於一部分資金可能仍有吸引力，因此有望增加對這一部分資金港股投資的吸引力。

至於首批納入「雙櫃台」的港股，京東（９６１８）成交量為６８８．６萬港元，成交金額約１０．６億港元；安踏（２０２０）跌３．９９％，成交量近７２１億、李寧（２３３１）跌３．９４％，成交量３．３２萬、快手（１０２４）跌３．５１％。

港交所（００３８８）推出人民幣雙櫃台模式交易，財政司司長陳茂波表示，未來人民幣國際化的速度將會加快，短期目標將人民幣計價股票納入南向通。人民幣櫃台首日順利啟航，成交逾１．６億人民幣，港股整體交投則逾１,０００億元。不過，有報道指，有會計師行預計今年近１００只新股來港上市，集資規模有望至１,８００億元，但市場表現仍取決於內地刺激政策及美息走勢。

雙櫃台模式，即港股市場設立港幣和人民幣兩個櫃台，分開交易兩種貨幣股票，允許投資者跨櫃台自由轉換以縮小價差，同時引入做市商（莊家）機制以解決流動性問題。也就是說，同一只上市公司股票可以用港幣計價也可以用人民幣計價，投資人既可以選擇用港幣購買也可以用人民幣購買。

籌備已久，「港幣-人民幣雙櫃台模式」正式落地。港交所指出，「雙櫃台模式」將給港股帶來更多增量資金，不斷提升港股上市公司的流動性和價值發現功能。在分析人士看來，港股市場部分股票用人民幣報價及買賣，將提升國際投資者持有人民幣的意願，增加人民幣資產的吸引力，對人民幣國際化有重要的推動作用。

雙櫃台模式的啟動儀式上，香港特區政府財政司司長陳茂波致辭指出，雙櫃台機制的推出是港股市場又一重要里程碑。隨著世界各國以人民幣進行貿易投資並將其作為儲備貨幣，對相關產品的需求勢必上升。「我們致力於拓寬人民幣跨境流動渠道，提供更多投資和風險管理產品，升級相關基礎設施，建設更加活躍的離岸人民幣生態系統。」

港交所聯席營運總監及股本證券主管姚嘉仁表示，在雙櫃台模式下，發行人能夠為投資者提供人民幣計價股票的選擇，促進人民幣在港股交易中的使用，開拓人民幣流通的新潛在渠道。未來將會有更多人民幣資產在香港這個國際市場定價，為推進人民幣國際化打下良好的基礎。未來如果人民幣交易櫃台接入港股通，更有助於港股通投資者減少日內匯率波動的風險。

港幣人民幣雙櫃台正式生效，暫時參與人民幣櫃台的投資者不多，比較慢熱，在預期之內。短期看來，人民幣雙櫃台模式可能對港股的成交不會帶來很大提振，這由於１) 投資者需時適應及了解新的交易模式，預計市場會較為慢熱，投資者也需要時間認識新產品；２) 第一階段的雙櫃台模式還未被納入港股通，即大部分內資仍不能參與；３) 目前僅本地及外資投資者能夠參與，相比內資，他們配置人民幣計價標的的誘因相對較小。

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