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【EJFQ信析】債市巨震資金撤縮表過猛傷美股- 信報網站hkej.com @ 2022-04-09T08:

Keyword：縮表美元加息聯儲局

Concept：聯儲局會議 , 美元縮表

聯儲局周三（６日）公布３月份聯邦公開市場委員會（ＦＯＭＣ）貨幣政策會議的紀要文件。會議紀要顯示，不少聯儲局官員表示，未來可能多於一次加息５０個基點，並認為每月進行縮減９５０億美元資產上限是合適的。

【明報專訊】美國聯儲局在上月雖然僅加息０．２５厘，但昨晨公布的３月議息會議紀錄顯示，多名委員原本偏向加息０．５厘，並預計未來的會議會加快加息步伐。議息紀錄同時大放鷹派預期，首次披露今輪縮表速度的意向，與會委員普遍認為，每月縮減最多６００億美元美國國債，以及３５０億美元按揭押債券（ＭＢＳ）是合適上限，即合共每月縮表９５０億美元，較上次在２０１７年縮表時的上限５００億美元，接近快了一倍。

【美國加息】聯儲局：每月縮表９５０億美元擬多次加息半厘

而縮表也是相當激進。２０１７年至２０１９年的縮表周期時，聯儲局每月最多縮表５００億美元資產，而這次則為９５０億，差不多為上次的兩倍左右。而且上次由啟動縮表至到達上限大約用了一年時間，而聯儲局預期這次則預期三個月內便到達上限，預期一年內會縮減１．１萬億美元資產。按這節奏，三年後聯儲局資產可能回復至疫情前的水平。

聯儲局最新披露的３月議息會議紀錄顯示，聯邦公開市場委員會(ＦＯＭＣ)成員一致認為，通脹上升及勞動力市場緊張，有必要在５月初的下個ＦＯＭＣ會議宣布開始「縮表」，速度將會比２０１７至２０１９年期間更加快。官員們大致同意每月「縮表」規模上限應定於９５０億美元，其中包括６００億美元的國債和３５０億美元的按揭抵押證券(ＭＢＳ)。

美國聯儲局公布的３月貨幣政策會議紀錄顯示，面對４０年來最熾熱的通脹，單次會議加息半厘，及將每月縮表上限增至９５０億美元，包括６００億美元美國國債和３５０億美元抵押貸款支持證券(ＭＢＳ)，都可能是適當的做法。美股三大指數下跌。

美國聯儲局３月中一如所料重啟加息周期，當天的會議紀錄於周三(６日)對外公布，內容提及若果沒爆發俄羅斯軍事入侵烏克蘭，大部分委員都認為應上調利率０．５厘，而非現在的０．２５厘；更震撼的是，局方相信未來削減資產負債表的每月上限達９５０億美元，可能屬恰當水平。由於聯儲局最快在５月初的會議敲定縮表時間，屆時每月或減持６００億美元國債和３５０億美元按揭抵押證券(ＭＢＳ)。

聯儲局３月貨幣政策會議記錄顯示，聯儲局考慮每月縮表至多９５０億美元，官員們支持未來進行至少一次幅度５０基點的加息，里奇蒙聯儲行長周三表示，必要時可能加快升息步伐；費城聯儲行長預計很快會啟動縮表。三大指數連跌兩日，標指、納指見一個月最大跌幅。

聯儲局公布會議記錄，考慮每月縮表至多９５０億美元，官員們支持未來進行至少一次幅度５０基點的加息。

港股今日受到兩大利淡消息困擾，一是歐美國家加大制裁俄羅斯能源的計劃；二是美國或激進地「收水」損害經濟增長，最新聯儲局公布３月會議紀錄「鷹氣十足」，不但指出單次加息半厘可能是適當的行動，而且在縮減資產負債表規模（縮表）上，提出每月縮表上限增至９５０億美元，或是恰當的做法，觸發美股連跌第二日，科技股主導的納指再挫逾２％。相信港股上日挫逾４００點，險守二萬二大關後，今日進一步回吐機會大，短線支持位看２１５００點左右。焦點股份上，宜留意京東集團高層變動，劉強東卸任京東集團（９６１８）ＣＥＯ，由徐雷接任。

聯儲局會議記錄顯示，聯儲局官員普遍認同每月逐步減少６００億美元美國國債及３５０億美元按揭抵押證券，合共９５０億美元，最快於５月開始，認為若市場條件允許，可在３個月或更長時間內分階段調整至縮表最高上限。今次的縮表規模較上次２０１７年至２０１９年縮表期間增約一倍，當時每月最大減持規模為５００億美元。聯儲局官員亦認為單次加息０．５厘是適當做法。記錄透露，官員本來支持於３月加息半厘，但受俄烏事件影響，最終只加息０．２５厘。

美國聯儲局３月議息記錄揭示，委員支持５月開始縮表，數額為每月最多９５０億美元，並預期往後會議會一口氣加息半厘，內容與委員布蘭納德（ＬＡＥＬＢＲＡＩＮＡＲＤ）前一日的言論相近，美股三大指數周三下跌。道指一度急挫３００點，跌幅收市前稍收窄；納指亦瀉逾２％。

ＢＲＡＩＮＡＲＤ指紓緩通脹壓力是目前聯儲局最重要的任務，除連串加息外，由下月起亦開始快速縮表。她指俄烏戰爭令通脹升溫風險增加，現時通脹率已太高，她預期聯儲局今輪縮表步伐會較以往快，每月可定下較高額的縮減上限，並在較短的時間內到達該上限。２０１７年聯儲局啟動縮表時，起初是每季縮減３００億美元，至一年後增至每季１５００億美元。聯儲局資產負債表規模現時接近９萬億美元，是２０１７年縮表前（當時是４．５萬億美元）的一倍。

經過過去兩年疫後「大放水」，聯儲局的資產負債規模，已經逼近９萬億美元的歷史性紀錄。對於聯儲局何時會開始為資產負債「減磅」，也就是「縮表」，布雷納德的時間預測，是最早在下月開始，而且縮表速度將比２０１７至２０１９年的上次周期快得多。

俄烏戰爭持續一個多月，至今未有停火跡象。能源價格急升，觸發美國政府半年來第三度釋放石油儲備，規模一次比一次龐大。面對通脹升至四十多年高位，聯儲局「收水」壓力加劇，最新會議紀錄顯示，點出了縮減資產負債表（縮表）規模金額上限可增至每月９５０億美元，較上一次縮表時的上限５００億美元，接近快了一倍。聯儲更為急進縮表，引起對環球資金流動緊縮的憂慮，美國國債息率抽高至三年高位。

美股連跌兩日後，道指上日先跌後反彈，收市靠穩升８７點，報３４５８３點，標指、納指齊靠穩，道指期貨盤前續升逾百點。美國聯儲局５月加息半厘兼開始縮表似成定局，不過道指仍見反彈勢頭，市場似乎已消化５月加息縮表消息，中薇證券研究部董事黃偉豪（ＲＡＶＩ）認為市場看消息已不會太利淡，只是仍有３個原因加息繼續左右大市，道指只要守穩一個關口就有條件反彈，立即點擊收看/收聽。&ＲＡＲＲ;【即睇策略分析】（內附短片＋文字）

聯儲局周三公布的３月議息會議紀錄顯示，每月縮表上限增至９５０億美元可能是恰當的做法；而單次加息０．５厘，亦可能是適當的行動，並可能在一次或多次會議上加息０．５厘。美國科技股受壓，納指曾瀉逾２．９％，道指一度挫超過３６０點。

此外，聯儲局官員於會議中亦就縮減規模近９萬億美元的資產負債表問題達成共識，普遍同意每月縮減最多９５０億美元資產，包括最高減持６００億美元美國國債和３５０億美元按揭抵押證券。聯儲局並做好最快在５月開始「縮表」的准備。費城聯儲銀行行長哈克表示，美國通脹實在太高，加上俄烏沖突將加劇通脹壓力，連串穩定的加息和「縮表」應有助減輕未來幾年物價壓力。

自３月份展開加息周期後，聯儲局意猶未盡持續加強鷹派立場，提醒金融市場急速的貨幣緊縮周期將至。被視為聯儲局２號人物的副主席提名人布雷納德表示，壓抑通脹是聯儲局的首要任務，並表示將會最快在５月迅速縮表。聯儲局會議紀綠亦揭示，眾多委員支持在３月份加息半厘，但因俄烏局勢發展而暫援大手加息，而縮表將會以最高每月縮減９５０億資產負債表進行，幾乎是上輪縮表每月５００億峰值的兩倍。聯儲局的超級緊縮周期來勢洶洶，美股應聲下挫，美元在９９．５高位徘徊。筆者認為，利率市場已大致反映聯儲局本年加息的進度，聯儲局確認收緊政策路線圖後，其他主要央行將會稍後調整加息步伐，美元再上升空間未必太多。鑒於股市仍在高位運行，聯儲局抽走美元流動性後及利率揚升後，股市有較大下跌風險。

聯儲局周三（４月６日）公布３月議息會議紀錄顯示，許多官員原先贊同３月加息０．５厘，但因應俄羅斯入侵烏克蘭戰況，才轉為加息０．２５厘。不過，聯儲局官員指，若物價壓力未解，或未來須進行多輪加息０．５厘，而且每月縮表上限增至９５０億美元也可能是恰當的做法。

受惠於上述澳洲央行言論及市場相關預期，澳元兌美元周二一度突破７６．５美仙，重上去年６月高位。然而，聯儲局理事布雷納德指，當局應盡快加速縮表，令美元強勢，壓抑了澳元升幅。不過，澳元於７４美仙具龐大支持，藉著商品價格帶動下，有機會逐步升至７８美仙。

華僑銀行經濟師謝棟銘表示，美元指數節節高升，美元兌港元在本周曾升至７．８３９４的高位，其後大致在７．８３６至７．８３９的區間橫行，預料隨著美國加息和縮表的周期開始，貨幣對在未來一段時間有望進一步靠近７．８５的弱方兌換保證水平，促使金管局進行聯匯基制的操作，沽出美元買入港元，並像上一個加息周期一樣，較長時間維持在７．８５水平。

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