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新│聞│分│析－俄烏開戰人民幣意外成贏家 @ 2022-03-11T12:

Keyword：人民幣

Concept：中國人民幣

陸挺進一步分析，盡管２月份海外購買中國債券額度淨減少，但總體而言人民幣資產仍被當作相對比較安全。在此次沖突期間，人民幣的幣值基本上與美元同步升值，且人民幣對美元還上升了一些，可以說，人民幣跟美元一起變成了全球最強勢的貨幣。未來俄烏局勢緩和後，人民幣對美元或出現一定程度的貶值，但貶值的幅度也將是很小。

野村中國首席經濟學家陸挺表示，俄烏沖突推高了人民幣的幣值，增加了人民幣資產的需求，主因俄羅斯在受到多國制裁的情形下會增加對人民幣資產和結算的需求，以及中國在全球動蕩下若仍能保持５．５％的經濟增長，相對於全球市場與資產，中國市場與人民幣資產便是避風港之一。

東西兩大陣營對立，除掀起能源大戰外，貨幣博弈也同時上演。美國總統拜登已簽署行政命令全面評估虛擬貨幣及研發「數碼美元」，以趕上數碼貨幣潮流爭取話語權，確保金融領導地位。惟分析指出，俄烏開戰以來，市場表現顯示美元再非獨尊的避險貨幣，人民幣資產成後起之秀，反映美元的國際儲備貨幣地位面臨挑戰，故促使拜登政府加快行動，在已失先機的數碼貨幣領域盡快追回失地。

中國人民幣股災俄烏戰爭

及至俄烏戰爭爆發，全球避險情緒高漲。可資金避險不再是「獨沽一味」尋求流入美元，不少是流往人民幣資產。雖然人民幣尚未自由流通，惟隨著中國經濟實力大增，內部穩定，且增長速度和前景能見度較高，更多的資金願意押注人民幣資產。人民幣在國際交易結算的占比上升潛力甚大，尤其是《區域全面經濟伙伴關系協定》（ＲＣＥＰ）運作日漸暢順，亞太區內經貿日趨蓬勃。

【彭博】-- 中國國務院總理李克強表示，今年各種復雜環境、不確定因素增多，實現５．５％左右的經濟成長目標不容易，必須有相關宏觀政策的支撐。李克強周五在全國人大會議閉幕會後出席記者發布會時表示，「５．５％左右的經濟增速是高水平上的目標，穩就是進」。他指出，中國去年宏觀槓桿率穩中有降，這也為今年應對新的挑戰預留了政策空間。中國政府今年５．５％左右的ＧＤＰ增速目標為三十多年來最低，但仍高於市場普遍預期，且遠高於國際貨幣基金組織(ＩＭＦ)４．８％的成長預期。面臨油價飆升、疫情高發以及房企持續面臨財務困境等挑戰，一些經濟學家對能否實現這一目標心有疑問。李克強指出，從這幾年的實踐看，比起大規模投資和發放消費券，減稅降費效果最直接，因此這次實施的大規模減稅降費是退稅和減費並舉，規模２．５萬億元人民幣。李克強還表示，如果效果好，減稅降費還會加大力度。作為全球第二大經濟體，中國克服新冠疫情沖擊後２０２１年ＧＤＰ同比成長８．１％，不過第四季度時受房地產市場下滑和消費疲軟拖累，經濟成長勢頭減半。隨著俄烏戰爭造成地緣政治緊張局勢加劇，油價飆升和國內新增感染兩年來首次過千，中國的經濟前景堪憂。這些挑戰都將考驗以

俄烏地緣沖突加劇，美國聯儲局加息在即，大量資金正從新興市場回流美國，美元指數近月逐步爬升，表現強勢。在此背景下，人民幣對美元匯率仍維持相對強勁，早前更一度逼近６．３０的關口，創近四年新高。分析指，目前國際金融市場大幅波動，全球經濟發展面臨諸多挑戰，得益於中國穩定的社會發展環境、持續向好的經濟基本面，以及較高的資產回報率，人民幣資產日益受到國際投資者青睞，推動匯率走高。

中國四大門戶網站之一的網易在２月底的一篇文章中表示，俄烏沖突爆發，美國的戰略重心轉移到了俄羅斯身上，這為中國的人民幣國際化創造了一個非常好的發展時機，應認真把握和利用。

陸挺又指出，雖然２月海外購買中國債券額度下降，整體而言人民幣仍被視為較安全的資產。而於俄烏局勢之時，人民幣的幣值基本跟美元同步升值，並指人民幣跟美元變成全球最強勢貨幣。未來俄烏危機緩和之後，人民幣兌換美元可能會出現一定程度貶值，但其幅度會是很小。

► 套息交易（ＣＡＲＲＹＴＲＡＤＥ）反轉。美元、日元、瑞郎等傳統貨幣有一個共同特征，即三者都是融資貨幣（ＦＩＮＡＮＣＩＮＧＣＵＲＲＥＮＣＹ）。美元的地位自不用說，承擔著為全球提供流動性的作用。日元、瑞郎成為融資貨幣的主要原因是低利率，目前兩國央行的政策利率分別為-０．１％和-０．７５％，而相對應地，中國政策利率（央行７天逆回購利率）為２．１％。長期低利率帶來套息交易，即投資者借入低利率貨幣，買入高利率貨幣。當市場風險來臨時，投資者風險偏好下降，造成套息交易反轉，從而推升了日元、瑞郎等融資貨幣的匯率。換一個角度看，投資者持有低利率的日元、瑞郎，部分就是因為其避險貨幣特性而要付出的成本。從數據來看，日元的風險溢價均值為負，反映了日元的融資貨幣特征，而人民幣的風險溢價為正，不易成為融資貨幣。

股市連續多日重挫，比特幣卻率先回穩，更在３月９日驚漲９．５７％。真相，可從拜登同一天緊急簽署的加密貨幣行政命令看出端倪：美國已決定在未來啟動「虛幣新冷戰」，結盟幣圈勢力左打俄羅斯、右踢中國數位人民幣。背後助攻的民間業者，則是這位號稱「加密界祖克柏」的３０歲幣圈金童。他正是拜登競選期的第二大金主。

（中央社台北２０２２年３月１０日電）俄羅斯外貿銀行宣布推出人民幣存款業務，最高年利率８％。分析指出，俄國飽受經濟制裁，將更加依賴中國，雙方交易將傾向人民幣；俄烏戰事期間人民幣走強，顯見主流貨幣避險屬性。

首先，奧尼爾指出，中國沒有采取更多措施提升人民幣的國際貨幣地位是有原因的。在他參加過的許多關於全球貨幣秩序的會議上，中國學者的信息早已很明確：他們改進現行體系的首選方法是「擴大特別提款權」，即國際貨幣基金組織(ＩＭＦ)的儲備資產的作用。

在過去十多年的時間里，昆侖銀行成了中共購買伊朗石油的主要官方管道。昆侖銀行和伊朗，在交易中避開了ＳＷＩＦＴ國際支付系統，當時，人民幣境外業務還沒有太多，伊朗在中國境內開立了人民幣業務，因為人民幣並不是國際通用的貨幣，因此，伊朗將大量人民幣留在中國境內，需要采購物資時，就直接在中國境內結算，實際就是變成了一種「以物易物」的交易模式。

ＨＡＬＬ表示：「即使中國國債孳息率過去半年回落（見圖３），經濟增長亦放緩，惟人民幣匯價仍大漲小回，顯示人民幣已成為新的避險資產（ＳＡＦＥＨＡＶＥＮＡＳＳＥＴ）；其實人民幣匯價過去２４個月均處於強勢，這減低了入口原材料價格高企所帶來的通脹壓力，因此，目前中國整體通脹壓力遠較其他國家溫和，這也令中國人民銀行有更大空間進一步以寬松貨幣政策刺激本土經濟增長。」

馬來亞銀行資深外匯策略分析師ＦＩＯＮＡＬＩＭ在周四發布的一份報告中指出，俄烏危機以來人民幣是表現強勢的貨幣之一，背後的原因包括俄羅斯占中國對外貿易的占有率不大，烏克蘭更小。同時，中國相對較低的通膨環境和半管理的貨幣制度增加了貨幣的避險屬性和安全感，而且中國經常帳戶盈余，也對貨幣起到支撐作用。

俄烏開戰以來，人民幣對美元匯率不僅未貶，反而還升到四年來高點，達到６．３１左右，完全不受大陸經濟成長減緩的影響。人民幣穩健，也使金融市場談論人民幣有望成為安全貨幣，可以規避全球市場動蕩的風險，此將有助於北京當局多年來力推的人民幣全球化目標，包括對外貿易多使用人民幣結算，並成為國際間的價值儲藏工具。

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