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《大行報告》花旗：小米(01810.HK)能負擔得起電動車業務投資市場或予更高估值 @ 2021-04-01T12:

Keyword：小米

Concept：小米造車 , 電動車投資

小米（０１８１０）近期動作多多，除了發布３款新手機外，小米正式確認造車，電動車首期投資為１００億元人民幣，預計未來１０年小米智能電動車投資額１００億美元。雖然投資金額不菲，但大行普遍對小米前景持正面態度，瑞信維持小米「跑贏大市」評級，目標價保持３４．３元。花旗亦指小米能負擔得起電動車投資，維持小米「買入」評級，目標價３０元。

隨著內地新能源車行業近年擴張加快，市場競爭亦愈來愈激烈，今日先傳出在美國上市的中概股新能源車股蔚來及小鵬，計劃回來本港上市，並已向港交所遞上市申請。同時，小米傳出加入造車大軍多時，今日收市後終於確定消息。首期投資達１００億元人民幣。相信未來比亞迪會面對的行業競爭將加劇。

小米確定將造車！未來１０年投資額估達１００億美元 (圖：ＡＦＰ)

經過了市場多番傳聞，小米集團的實控人雷軍本周二（３０日）收市後公布公司正式立項建造智能電動車。為此，小米將成立一間子公司，初期１０年投資１００億美元，由雷軍兼任首席執行官。雖然造車的消息得以證實，但卻未見能帶動公司股價大升。屆日小米股價雖然一度高開６％，但升幅卻不斷蒸發，收市只升不足１％。

花旗以小米未來１０年計劃投資１００億美元計，即每年平均投入６５億元人民幣，相當於總收入不足２％，認為風險可控，而電動車業務亦有機會引入其他新投資者，對小米財政、投資者回報及估值帶來重大影響，並預期股價反應正面。

至於小米（１８１０）日前終於確認造車消息屬實，預計未來將為其智能電動汽車業務投下大資金。隨著多單利好消息，小米股價早段時間曾高見２７．１５港元，雖然之後升幅收窄，但仍逆市錄得微升。

沽空 $１２．５５億; 比率１２．４８６％今日股價先升後靠穩，盤中曾高見２７．１５元一度彈高６．０５％，其後升幅回順，最終全日漲０．６％收２５．７５元。就小米集團正式批准智能電動車業務立項，首期投資為１００億元人民幣，預計未來十年投資額１００億美元，花旗報告表示，小米計劃未來十年投資額１００億美元於發展電動車業務，相信已足夠支付電動車業務的啟動資金，估計小米未來每年約有２００億人民幣的營運現金流，擁有充裕的現金，令公司負擔得起拓展電動車業務的計劃，風險可控。花旗認為，小米年均投資６５億元人民幣，不到公司總收入２％，但支出會影響淨利潤表現。

計及存貨４１７億人民幣，以及貿易應收款１０２億人民幣，小米要拿出１００億人民幣作啟動投資問題應該不大，內部資源之外，亦可尋求銀行貸款，在目前低息環境下應沒太大難度。然而如果展望未來十年，小米除借貸之外，亦有股本融資之需要。集團去年錄得正現金流３０４億人民幣，但當中只有２１９億是來自經營活動（而且按年有８％的跌幅），另有２６２億是上文提及的融資所得，而投資活動亦錄得淨流出１７７億人民幣。每年２００至２５０億人民幣的現金流入，卻要攤分每年約７８億的項目投資，財務上可行，現金流卻或會偏緊，未來可持續注視小米如何融資，但在投資者角度，有貨者要有心理准備，未來其股價將持續波動；無貨者，基於其業務表現實屬一般，較賺錢的互聯網業務所占份額仍未逾一成，且其估值並不便宜，同時亦面對政治風險，現價並非一個太值博的選擇。

小米集團落實投資過百億美元發展電動車，股價虎頭蛇尾，早段飆６％後回吐，收報２５．７５元，升幅收窄至０．５％。至於之前傳出與小米合作造車的長城汽車，股價飆８．３％後倒跌２．５％，收報２１．５５元。

港股期結日，大市成交偏少，錄約１７００億元，加上美債息抽上至１．７厘，美元亦走強，料港股後市仍較為疲弱，不過，小米（０１８１０）確認造車，料對股價短線有提振作用。

小米終於落實造車，公司指出，首期投資為１００億元人民幣，預計未來１０年投資額合共１００億美元（約７８０億港元）。公司董事長兼首席執行官雷軍將兼任智能電動車業務的首席執行官。雷軍揚言，願意為造車押上人生全部聲譽，更直言「公司虧得起」。昨日小米尾市急升，最後升２．２％，今天可再密切跟進。

小米與長汽達成合作的利多消息也鼓舞了投資人，直接反映在股價走勢。截至上午１１時３０分，小米於港股股價大漲７．１１％，報２５．６元、長城汽車的股價大漲１２．９％，報２２．４元。

小米官宣未來１０年投資１００億美元造車後，今天早盤開盤小米集團股價應聲沖高，而小米「朋友圈」公司似乎更為興奮，股票大面積沖擊漲停。

雖然小米今次未有詳細闡述制造電動車的計劃，但作為科技企業，願意投入資金去做研發，就保證她有可能擴展收入來源。當然小米的資金能否維持，加上造車的回本周期長，小米能否在短時間內取得成功，都是未知之數。但雷軍的勇氣就給予了小米一個新的故事，投資故事向來是市場最愛，就看資金會否繼續追捧了。

【明報專訊】港股上周五早段稍有波動，其後恆指升幅擴大，尾市升幅稍為收窄，收市仍升超過４００點。藍籌股升幅不小，其中有傳小米（１８１０）與長汽（２３３３）合作造車，惟小米的高層否認，不過最終小米、長汽股價仍升逾６％及１０％，分別收報２５．４及２１．９港元。至於美團（３６９０）績前股價升逾５％，３００元失而復得。收市後美團公布去年第四季虧損２２億元人民幣，業績稍遜預期；根據瑞銀即市紀錄，上周五有大量資金流入美團認沽證，這或與最近美團表現相對弱勢有關，加上美團業績稍孫預期，如投資者繼續看淡美團，可留意美團認沽２８２５７，行使價２５２．６８元，２０２１年７月到期，有效槓桿約５倍。

其實，早在今年２月份就有消息傳出，小米要造車了。小米股價短線暴力拉升，總市值一度站上８０００億港元。２月２１日，小米

在此之前，中國科技媒體「３６氪」曾於３月１９日報導，據接近小米創辦人雷軍的投資方和車企高層等知情人士處獲悉，小米集團正快速推進造車事項，最快可望在１-２個月內立項，初步討論的品牌定位與小鵬汽車類似，主打強科技屬性的中高端市場；該計畫的直接負責人為小米老將，小米聯合創始人、首席戰略官王川。３６氪就上述造車事宜曾求證小米官方，小米當時回覆表示，集團一直關注電動汽車生態的發展，並就相關行業態勢進行持續評估及研究。

留意小米近日走勢波動，業績、新品發布會及造車傳聞等，均令股價大上大落，若憂慮引伸波幅的變動或構成額外風險，亦見有資金考慮中距離牛熊證。如看好可留意小米牛「５３１５３」，收回價２２元，行使價２１．６元，實際槓桿約６．１倍。如看淡則可留意小米熊「５３８３９」，收回價２７．２８元，行使價２７．６８元，實際槓桿約９．９倍。

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