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螞蟻煞停｜馬雲成戰靶前女高管轟：資產證券化「風險撒給社會」 @ 2020-11-05T08:

Keyword：螞蟻

Concept：螞蟻上市觸礁 , 馬雲花唄

黃奇帆的言論在螞蟻上市被暫緩後再度被炒熱，有內地傳媒亦指，事實上螞蟻的主要業務由支付業務、消金業務、財富業務三大部分組成。其中消金業務最為重要，２０１７年「花唄」及「借唄」的總利潤為９５億元，當年螞蟻的稅前利潤是１３１．９０億元。報道更稱，現時內地的借貸平台普通都有「爆雷」情況出現，唯一能讓人放心的就是「花唄」及「借唄」，令其成為螞蟻營收最重要的元素，「目前９０後幾乎都差『馬爸爸』的錢，這已經成為一個事實」。

事實上，以「花唄」、「借唄」為代表性產品的微貸業務已成為螞蟻最大收入來源及盈利引擎。參考今年上半年業績，微貸科技已成為螞蟻最「吃重」業務，貢獻４成收入，超越支付業務３６％的收入占比，錄得約２８６億元。券商匯豐證券預計，螞蟻微貸科技業務上半年淨利潤達１１０億元，貢獻集團一半盈利，該業務板塊淨利率高達３９％，顯著高於支付業務的２９％。

螞蟻上市觸礁原因為何？許多投資者都心存疑問。靠支付寶起家的螞蟻集團，近年大力發展信貸產品「花唄」、「借唄」等，令其信貸規模不斷擴大，引起監管當局的注意。多個監管部門約談馬雲等人，據悉，監管部門擬將螞蟻視為金融控股公司，這能否支撐其新股上市逾２．４萬億元、僅次於阿里巴巴和騰訊（００７００．ＨＫ）的高估值？

「阿里的螞蟻集團要上市了，我之前還真沒把這東西當回事。可看了我老婆小店後台數據後嚇了一跳，１０單里面起碼有７單是用花唄支付的，我們店一個月就給阿里捐了２,０００多元的花唄手續費。看了一下朋友大店的數據，一年就要給阿里捐２０多萬手續費。

螞蟻代表性信貸產品有「花唄」、「借唄」，其主要服務消費信貸及小微經營者信貸需求，螞蟻近兩年大力推廣兩項產品，令其促成的信貸規模不斷擴大。截至６月底，螞蟻促成的消費信貸余額為１．７萬億元人民幣，小微經營者信貸余額為０．４萬億元人民幣。規模之大，已引起監管當局的注意。

目前螞蟻旗下開展網上借貸業務&ＱＵＯＴ;花唄&ＱＵＯＴ;和&ＱＵＯＴ;借唄&ＱＵＯＴ;兩家子公司的業務沒有達到這一要求。螞蟻集團近年來力推的聯合貸款業務模式，即是以其兩家子公司與金融機構（銀行、信托）共同出資發放貸款，螞蟻子公司根據約定比例少量出資。

螞蟻暫緩上市，但能否短暫修改上市資料後立即卷土重來，可能性較低。上交所給出的理由是「所處金融科技監管環境發生變化等重大事項」導致「你公司不符合發行上市條件或者信息披露要求」，意味集團主業「花唄」和「借唄」，將由現時的監管空白，一下子被人行、銀保監等部門聯合兼針對地監管。

截至６月底的１２個月期間，約５億用戶通過其旗下的花唄和借唄產品獲得了消費信貸，大部分貸款的日利率為０．０４％左右或以下，或按年率計算約１５％；同期亦有超過２,０００萬的小微企業用戶通過螞蟻平台獲得貸款，大部分年化利率約為１１％，這幾乎是從銀行獲得小額貸款平均利率的兩倍。

常規資本市場上，放ＡＢＳ沒有循環多少遍的規定，但在網上就可能數十次循環貸款，中國國際經濟交流中心副理事長、重慶前市長黃奇帆就點出馬雲的套路，譬如有９０億（人民幣，下同）資金進來，３天就發光，形成的９０億貸款再去發個ＡＢＳ，９０億發了４０次，就形成３６００億。而螞蟻集團的「花唄」、「借唄」就是資本金從３０多億放大到１００多億，再放大到２００億，有２００億，再銀行貸款一下，就變成五六百億，五六百億再放個四五遍ＡＢＳ，就可以形成幾千億。

此外，微貸科技平台營收占螞蟻集團總營收的近４０％，也是螞蟻集團營收最大的單一業務，並且該比例正逐年提高。而微貸科技平台的主要商品為螞蟻花唄和螞蟻借唄、網商貸，２０１９年微貸平台貢獻了螞蟻全部營收的３４．７％；今年上半年，這一業務營收占螞蟻７２５億元營收的３９．４３％。

即將上市的螞蟻集團（０６６８８）旗下的消費信貸業務「花唄」理論上亦屬於網上小額貸款業務的一種，不過，富瑞認為，此規定對「花唄」及「借唄」影響有限，因兩者上限分別為３萬元及３０萬元，符合意見稿要求，但對以高淨值客戶為目標的公司如宜人貸則可能造成沖擊。

螞蟻的主要收入來源是數字金融科技平台，即作為平台中介商向用戶提供金融服務，然後向金融機構收取科技服務費，其中微貸平台「花唄」、「借唄」等上半年收入２８５．８６億元，占總收入的３９．４％，按年增長５９．４８％。

螞蟻集團近年微貸科技業務發展迅速，微貸科技收入占比已超支付服務。「花唄」、「借唄」被認為是搶傳統銀行生意。

解構螞蟻上市觸礁關鍵不在馬雲！靠花唄借唄半年賺百億惹爭議一文看清原因與影響

官方亦於近日已不斷「出口術」，包括中國銀保監會消費者權益保護局局長郭武平發文批評，花唄業務近似信用卡，但手續費高於銀行，是「普而不惠」。人行旗下《金融時報》刊載的資深學者文章亦補充指，花唄及借唄年化利率達十五厘，高於銀行的五至六厘，令「普惠」變「普貴」，該學者又指，螞蟻基於大數據的信貸評審模型是「黑箱狀態」，質疑對信貸決策是否有效，在市場過度競爭下恐增加整個行業的風險。

正當螞蟻集團(６６８８)上市之夕，中銀保監會、中國人民銀行就《網絡小額貸款業務管理暫行辦法(征求意見稿)》公開征求意見，擬加強規管，銀保監會消費者權益保護局局長郭武平更點名螞蟻旗下信貸產品「花唄」和「借唄」值得高度關注。

● 螞蟻集團旗下「花唄」和「借唄」，其利率沒有按規定折算為年化形式；在「雙１１」等時期常常被設為付款的默認選擇，客戶很容易就「被貸款」；並透過ＡＰＰ強制獲取客戶通訊錄等信息，若客戶違約，催收公司往往向通訊錄中的相關聯系人催收，損害當事人權益。

人民銀行及銀保監最新發布《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》，網經社電子商務研究中心特約研究員、上海正策律師事務所律師董毅智直言，征求意見稿有兩點直指螞蟻「痛點爆錘」：一是要求開展網絡小貸業務的小貸公司，通過銀行借款、股東借款等非標准化融資形式融入資金的余額，不得超過其淨資產的１倍，通過發行債券、資產證券化產品等標准化債權類資產形式融入資金的余額，不得超過其淨資產的４倍；二是小貸公司在助貸或聯合貸款業務中，與銀行聯合貸款上，小貸公司的出資比例不得低３０％。這兩條將為螞蟻集團主要業務花唄和借唄設定「紅線」。新規對螞蟻構成了實質沖擊，螞蟻旗下三大業務或需要重組。

監管部門目前亦正聚焦審視螞蟻最大收入來源、其借貸平台「花唄」及「借唄」從銀行及其金融機構槓桿借貸予數百萬客戶的情況，並有意阻止借貸人透過螞蟻平台，並已要求部份貸款人的資產組合需要符合日前起草的網絡小額借貸監管規則。

大陸銀保監會、中國人民銀行稍早公布新規，不僅傳出影響螞蟻集團「Ａ＋Ｈ」股上市進程，螞蟻還需為以「花唄」、「借唄」為主要產品的小額貸款業務增加資本。市場分析認為，該集團高達人民幣（下同）２兆元的估值，將因此降至１．５兆元以下。

一些金融業者表示，花唄、借唄，成就了螞蟻集團的核心收入來源，但其槓桿過高，其他銀行無法做到，螞蟻是吃監管紅利長大，最沒有資格批評。

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