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【一分鍾投資筆記】3175先斬後奏冇王管- 徐風 @ 2020-04-24T20:

Keyword：原油轉倉

Concept：期油價 , 三星原油期轉倉

【明報專訊】紐約期油暴跌，投資者蜂擁追入石油ＥＴＦ博反彈，包括本港掛牌的三星標普高盛原油ＥＲ期貨ＥＴＦ（３１７５）（簡稱Ｆ三星原油期），但該ＥＴＦ發行商三星資產在周二（２１日）晚上突然更改轉倉策略，將手上６月紐油期貨，全數轉為９月合約。三星資產解釋，６月合約價格或於稍後跌至負數，所以采取防御立場以保護投資者的利益，但承認即使日後６月期油反彈，一眾ＥＴＦ投資者或無法受惠。博撈底夢碎，Ｆ三星原油期ＥＴＦ價格昨日幾乎「腰斬」，跌４６．０８％，收報１．７９元。另一ＦＧＸ原油（３０９７）亦受拖累，跌１２．２３％，收報１．６５元。

事實上，在聯交所文件當中，Ｆ三星原油期亦有聲明產品存在的正價差風險。文件明確地提到︰「指數的價值（以及每基金單位的資產淨值）可能在ＷＴＩ期貨合約即將到期下，因向前轉倉（因ＷＴＩ期貨合約價格增加，即正價差）的費用而受到不利影響。」

３１７５和３０９７都是以投資原油期貨復制油價指數表現，每月均須轉倉保持倉位，隨油價大幅波動，不同月份的期油價格價差較以往明顯，令投資界關注原油期貨「正價差（ＣＯＮＴＡＮＧＯ）」對兩大ＥＴＦ表現跑輸的情況。

盡管原油消費有一定基礎，油價已低無可低，惟原油期貨基金並不值得長期持有，故期貨轉倉七、八成是要轉去價格更高的合約，等同持有原油並支付儲油費用。如要博油價反彈，「依家Ｆ三星原油期一定唔關事」，不如買上游油企。

假如同一時間買入Ｆ三星原油期（０３１７５），該股份因受國際原油價格大震動，本周累積跌幅達８５．２％。紐約９月期油最新報２６．５５美元，即日升幅０．６８美元，或２．５％，本周累積跌幅為１５．２％。

他指出，Ｆ三星原油期的操作是每月以更高價格轉倉下月合約，理論上資產會愈轉愈少，投資者有機會輸清。即使是持有較遠期１２月份合約的ＦＧＸ原油(０３０９７)，價格同樣會跌，所以若投資者鍾情石油相關投資，沒有期貨轉倉風險的「三桶油」(即中海油、中國石油股份(００８５７)及中國石油化工股份(００３８６)反而較好。

隨市場憧憬沙特阿拉伯及俄羅斯可就原油產量達成共識，油價近見反彈，Ｆ三星原油期ＥＴＦ（０３１７５）今日更罕有地登上２０大股票成交額榜。究竟油價近日反彈下，投資者應否視原油期貨ＥＴＦ為長期核心持倉？不妨參考原油期貨價格結構。

這些原油期貨ＥＴＦ買了期油，之後逐月轉倉，翻查Ｆ三星原油期的發行章程，該ＥＴＦ所追蹤標普高盛原油額外回報指數，並以買期貨為基礎，直接投資在不同到期日的ＷＴＩ原油期貨合約，在每月上旬設有期貨轉倉安排，分批沽出最接近屆滿日期的ＷＴＩ期貨合約，轉為買入第二最接近屆滿日期的ＷＴＩ期貨合約。按理本周一５月紐約期油在到期日前一天暴跌到負３７．６美元時，Ｆ三星若持有紐約５月期油合約，應該已經轉倉６月合約，避開了負３７．６美元的災難，否則已直接宣布基金變成負值要清盤。

Ｆ三星原油期上日創日中及收市新低，惟其上周已完成轉倉，並正追蹤紐約６月期油，而非目前報價的紐約５月期油。溫傑指出，兩款期油的差價為逾１０年來最闊，期貨溢價令原油期貨ＥＴＦ轉倉後未能跟貼油價走勢。原油期貨ＥＴＦ每月也要轉倉，意即原本持有的紐約５月期油，舉例說是每桶２０美元，轉倉到６月期油後，將會以紐約６月期油當時的價格購入，約每桶２５美元，出現低賣(５月期油)高買(６月期油)的情況。

原油價格大波動，９月紐約期油合約亞洲時段再升逾半成，Ｆ三星原油期（０３１７５）半日升７．３％，午後升幅擴大，一度重上２元水平，收市升８．９％至１．９５元，成交縮至６．５元。３１７５反彈後，仍較周二收市價累跌逾４成。

謝金河指出，這次的風暴原來是來自中國銀行的原油寶，因為５月期油未能及時轉倉，２１日被迫以每桶負３７．６３美元結算，造成客戶慘賠３００億人民幣。中國銀行原油寶撞沉了期油價格，也殃及全球石油相關產業及以石油為主體發行的ＥＴＦ，台灣的元大的Ｓ&Ｐ原油正２，這一年來從３３．３８跌到１．５２元，股價跌這麼多，依然是溢價，而且面臨與先前富邦ＶＩＸ同樣下市的危機。在香港上市的Ｆ三星原油期貨也從１３．５６跌到１．６１港元，ＦＧＸ原油也從５．１３跌到１．５１港元⋯⋯全球的石油ＥＴＦ都出現殺戮的景象。

【１３：０４】原油價格續彈，Ｆ三星原油期（０３１７５）午後升幅擴大至近１３％，重上２元水平，高見２．０３元。

恆生指數低開高收，跟隨道指期貨走勢，恆指收報２３８９３點，升９９點，大市成交９７１億元。藍籌股以中移動（００９４１）表現最佳，升２．７％，騰訊（００７００）亦升２．２％。夜期窄幅波動，跌６點。市場繼續關注油價走勢。油價未止跌，原油ＥＴＦ下挫，其中改為轉倉至９月期油合約的Ｆ三星原油期（０３１７５）曾瀉５成。

跟蹤紐油期貨的ＥＴＦ基金Ｆ三星原油期近日接連遭拋售，公司宣布將現有６月期油悉數沽售，並轉倉至９月期油合約。陳鳳珠指出，基金突然轉倉至９月合約會增加投資者的心理壓力，因為最初買入是為了緊貼油價走勢，現時則更難掌握股價走勢，其次中間轉倉的價差亦會增加基金購貨的成本，拖累股價。

國際油價近日暴挫，一度出現負值，追蹤期油表現的「三星標普高盛原油ＥＲ期貨ＥＴＦ」（三星原油期，３１７５）突然「彈弓手」改變持倉策略，將持有期貨合約由６月轉倉至大高水逾四成的９月合約。昨日該ＥＴＦ急跌４６％，收報１．７９元，令散戶叫苦連天。有分析指出，三星資產此舉是忍痛決定，昨日補跌未必與轉倉有關。

原油價格再度大波動，紐油期油（ＷＴＩ）油價亞洲早市時段曾失守１５美元，較前一交易日再跌逾一成，香港上市的期油ＥＴＦ－Ｆ三星原油期（０３１７５）及ＦＧＸ原油（０３０９７）早市分別跌６．７％和１％，齊創掛牌後新低。

雖然阿ＭＡＮ曾講過要博短炒油價反彈，寧願博原油ＥＴＦ，但見識過期油結算轉倉，可以令期油價跌至負數，再經過隔晚ＥＴＦ無啦啦出通造搬龍門之後，基本上呢類產品可以完全不理。加上油價呢三幾個月好難有起色，三星原油ＥＴＦ(０３１７５)單系轉倉差價都蝕死，半日股價狂跌近五成，創上市後近低。其實除左呢只ＥＴＦ命在旦夕就死得，聽聞有證券行客仔，因為賭輸５月紐約期油，補唔切孖展被強制斬倉，戶口穿曬窿，未知欠數能否追得番，唔知落黎會有幾多金融機構面對類似情況。油價呢鋪咁插水，睇黎都好大鑊，油企、金融機構同時受影響。

至於想抄石油價底，投資者或會想買Ｆ三星原油期（ＳＥＨＫ:３１７５）或ＦＧＸ原油（ＳＥＨＫ:３０９７），但要留意兩者均是透過直接投資於紐約期油（ＷＴＩ）合約去追蹤油價表現，正價差會令到投資者不利。

油價大跌，石油衍生工具技術性震蕩驟增，如本港上市的三星原油期貨ＥＴＦ（０３１７５）昨天收報１．７９元，再跌４６．０８％。三星原油期啟動轉倉計劃，把６月期油合約掉換為９月期油合約。該ＥＴＦ的管理公司三星資產提醒基金單位持有人，在轉倉活動下，一旦６月期油價格回升，便失去享受價格上行的機會；同時又警告，由於合約價格可能跌至零甚至負數，最壞情況下資產淨值或歸零，持有人可能蒙受重大損失。該ＥＴＦ短期實不宜沾手，三桶油亦偏軟，油服股如安東油田（０３３３７）跌２．０６％，但有儲油設備的中石化冠德（００９３４）逆市升６．２７％，收報３．０５元。

新冠肺炎疫情下，環球經濟疲弱令原油需求暴跌，油價近月跌跌不休。昨晚紐約５月期油收報負３７．６３美元，大跌超過３００％，原因之一是原油儲存設施已見爆滿，生產商寧願以負價格賣走原油，另外一個原因是原油結算日期已到，如果不平倉就會收到實物，於是被迫以低價平倉，而ＥＴＦ需要轉倉至下月期油亦令跌勢加劇。

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