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【個股信息】百麗調低鞋類同店銷售目標為「與去年持平」 @ 2014-05-28T03:

Keyword：百麗

Concept：２０１４年２月２８日 , １４個月業績同店銷售

百麗料首五個月同店銷售錄負增長

業績公告發布後，瑞銀即重申了對百麗的沽售評級。瑞銀指出，百麗財政年度結日更改至２月底，過去１４個月盈利近乎持平，期內同店銷售僅增長０．６％，２０１３財年１２個月同店銷售則增長２％，百麗今年前兩個月的同店銷售錄得負增長，盈利能力顯著下跌。

內地經濟增長放緩，加上厲行反貪節約，拖累零售股業績表現。內地「鞋王」百麗國際(１８８０)公布１４個月業績，截至２月２８日止，期內股東應占溢利達５１．５９億元人民幣(下同)，按年僅升１％，派末期息０．１２元，全年息共派０．２元。首席執行官盛百椒認為，業績表現「比預期差一些」，預算３月至５月份的同店銷售比上季負２．７％有好轉，但仍是負增長，未來將放緩開店步伐，並增加電力商貿發展。

摩根大通發表研究報告指出，百麗（０１８８０）公布截至２月底止１４個月純利５２億元（人民幣．下同），按年上升１％。反映今年首兩個月純利僅６﹒６７億元，按年跌１２％。報告指出，首兩個月鞋類產品業務惡化，銷售增長由去年下半年的５％放緩至首兩個月的僅升１％，而ＥＢＩＴ利潤率亦收窄８０點子，反映去年下半年的擴張７０點子是無法持久的。首兩個月鞋類產品同店銷售增長更錄下滑，不復去財年同店增長２％的勢頭。不過，運動、服飾產品業務錄得改善，銷售增長２３％，ＥＢＩＴ毛利率擴闊７０點子。該行認為由於鞋類產品占集團營運利潤達９０％，意味著百麗股價可能受壓。摩通重申百麗中性評級，目標價９元不變。

百麗(１８８０)純利按年升１％–百麗公布截至今年２月底止之１４個月業績，純利按年升１％至５１．６億元人民幣(下同)，派末期息１２分，按年增加５０％。期內收入上升１０．１％至４３１億元，主要受運動及服飾新並購業務帶動。整體毛利率改善０．７個百分點至５７．１％。不過，鞋類同店銷售僅增長０．６％，而運動及服飾業務則增長約６％。期內銷售及分銷開支增加１４．３％，一般及行政開支也增加１６．６％。由於銷售受電子商貿影響，加上以工資為主的各項費用仍有上升壓力，預計短期內百麗的利潤率仍面臨壓力。

２０１４年首兩個月，百麗公布淨利潤下滑１２％，遜於市場預期，主要是由於實際稅率上升。１月及２月的營業利潤增長２％，但主要是受運動服飾業務較佳所推動，核心鞋履業務分部利潤下跌３％，原因是同店銷售增長顯著放緩（我們估計７．２％的跌幅ＶＳ．４Ｑ１３的１．３％增長），以及分部利潤率下降０．８個百分點至２１．４％。展望未來，我們認為鞋履市場競爭快速惡化（網絡競爭威脅加劇）和由於鞋履門店積極拓展策略以致集團的店鋪蠶食風險上升，將會令集團的同店銷售和利潤率前景更加脆弱。雖然我們目前預測全年同店銷售下滑５％，下行風險或令市場驚訝。公司現價相當於ＦＹ１４/１５Ｅ市盈率１２．６Ｘ/１２．３Ｘ，較市場預期低８％/１５％，我們認為負面因素仍有待消化。重申「沽售」評級，目標價６．７５港元，相當於ＦＹ１４Ｅ市盈率１０．４倍，繼續較零售同業折讓１０％，以反映公司的盈利前景和可預見程度減弱。

只有鞋業龍頭百麗國際的表現相對突出，２０１３年的淨利潤微增３．２％。不過，該公司於２０１３年１２月１日至２０１４年２月２８日止３個月的內地零售數據?穴不包括香港、澳門及台灣?雪顯示，鞋類業務同店銷售下降２．７％。２０１３年，百麗國際鞋類網點１３１８３間，均由該公司直接經營管理。

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