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觀望議息靜待耶倫言論歐股個別發展 @ 2014-03-20T02:

國聯邦儲備委員會(ＦＥＤＥＲＡＬＲＥＳＥＲＶＥ, 簡稱：美聯儲)為期兩天的政策會議將於周三結束，這是耶倫(ＪＡＮＥＴＹＥＬＬＥＮ)就任美聯儲主席後的首次政策會議。會議結果將分兩個階段公布。美東時間下午２點，美聯儲將發布修正後的政策聲明，描述美聯儲對經濟狀況的看法，對每月６５０億美元債券購買規模的規劃，以及對短期利率前景的預期。美國短期利率自２０１２年１２月以來一直設在接近零的水平。同樣在下午２點，美聯儲將公布最新的經濟增長&#１２２８９;通貨膨脹&#１２２８９;失業率和利率預期。美東時間下午２:３０，美聯儲主席耶倫將舉行就任後的首個新聞發布會。前任主席貝南克(ＢＥＮＢＥＲＮＡＮＫＥ)一般回答一小時的問題，關注耶倫是否會延續這一做法。

今日市場又將迎來本月美聯儲的議息會議，這也是耶倫正式當選美聯儲主席後召開的首次議息會議，毫無疑問市場焦點依然在於美聯儲當下貨幣政策的調整上，從年初的調整開始，美聯儲都一直試圖保持貨幣政策的即時性，在失業率已經接近６．５％的紅線後，市場都預期美聯儲會放寬這一紅線，對現有的前瞻指引做出改變，而若在此時做出改變筆者以為美聯儲會直接取消掉失業率的門檻並且用通脹或者制造業的硬性指標來取代，否則繼續放寬到６．０％甚至５．５％都和耶倫上任時的初衷不太一致。另外沒有疑問的是美聯儲每月１００億的縮減規模會繼續執行，但還要注意是否有加速的跡象，若部分鷹派成員能通過數據說服眾人，在一季度加速縮減也不是不可能的行為。

美聯儲１９日公布了１月份貨幣政策制定會議的紀要。紀要顯示，美聯儲理事計劃在不久以後更改其利率相關「前瞻指導」，原因是失業率已下降至接近該行開始考慮加息的「門檻」。據美聯儲公布的１月份政策會議紀要稱：「與會者一致認識，在失業率逼近６．５％的形勢下，聯邦公開市場委員會(ＦＯＭＣ)很快就可對其前瞻指導作出更改，以便在這一『門檻』被越過以後提供該委員會有關聯邦基金利率決定的相關資訊。」１月份政策會議是前任美聯儲主席伯南克參加的最後一次會議，隨後他的職務被耶倫(ＪＡＮＥＴＹＥＬＬＥＮ)所接替。

美聯儲面臨的主要困難好像是ＦＯＭＣ內部有關如何將目前的定量閾值轉為更加定性的意見分歧很大。當前定量閾值為：只要失業率高於６．５％、１-２年期通脹預期值繼續低於２．５％，則保持利率在超低水平。紐約聯儲主席杜德利幾周前在接受華爾街日報訪問中強調了這種定性方法的轉變，他說：&ＬＤＱＵＯ;我個人的意見是，目前設定６．５％閾值的溝通價值不大&ＨＥＬＬＩＰ;&ＨＥＬＬＩＰ;６．５％閾值並沒有太大的價值，很可能是時候修改聲明並予以去除了。我會選擇在到達此閾值之前就去除，而不是之後。&ＲＤＱＵＯ;但是，美聯儲在明天會議上修正前瞻性指引所面臨的一個問題是，美國參議院還沒有確認總統奧巴馬對ＦＯＭＣ儲備委員會人選的提名 &ＮＤＡＳＨ; 費捨爾（副主席）、ＬＡＥＬＢＲＡＩＮＡＲＤ和ＪＥＲＯＭＥＰＯＷＥＬＬ（再獲提名）以及皮亞納托（計劃於２０１４年年初退休，將於６月１日開始由ＬＯＲＥＴＴＡＭＥＳＴＥＲ取代）。在ＦＯＭＣ關鍵成員依然缺席之際，可能難以對前瞻性指引起草決定性觀點。

即便如此，我們還是要認真探尋耶倫前瞻性貨幣政策指引搖擺不定的主要原因。本輪復蘇主要仰仗的是量化寬松貨幣政策和前瞻性貨幣政策指引。相對於傳統的以利率為政策工具的貨幣政策操作，美聯儲自我評價還是缺乏以ＱＥ和前瞻性貨幣政策指引為政策工具的操作經驗，難以准確把握政策力度和評估政策效果。

報告指出，美聯儲正在考慮各種選擇，准備對其「前瞻指引」作出更新，原因是美國失業率正在逼近６．５％的「門檻」。我們預計，美聯儲將在３月份政策會議上改用更傾向於定性的「前瞻指引」，而不會暗示將以更快的速度撤回當前接近於零的利率政策。對於市場來說，未來更重要的問題是，什麼因素會導致美聯儲超出更加強硬的方向對其「前瞻指引」作出重大的改動，以及這種改動可能會在何時發生。

美聯儲將強調低利率政策。美聯儲將在北京時間明天凌晨２點發布發布利率政策聲明和更新後的經濟預期，隨後在凌晨２點３０分，耶倫將召開新聞發布會。市場普遍預期美聯儲會繼續縮減１００億美元的ＱＥ規模，同時可能會對其&ＬＤＱＵＯ;前瞻指引&ＲＤＱＵＯ;工具作出改變。

日內全球市場的關注焦點將是美聯儲發布的政策會議決議，雖然美聯儲將會把量化寬松措施的月度購債規模再削減１００億美元至５５０億美元這一狀況已成為各界的共識，但是美聯儲具體會對利率政策指引措施加以何種修正，仍是市場的關注的焦點，而美聯儲的季度經濟預測報告也會受到額外的關注。

而除了繼續縮減ＱＥ之外，美聯儲在利率政策前瞻性指引方面的新動向也被各界關注。柳瑾認為，利率指導可能會發生改變，因為失業率已接近６．５％的加息門檻。其實包括杜德利在內的三個有投票權的委員都已經提出了這個看法，說現在的失業率已經在６．６、６．７的位置，和實際上所謂的觸發的關鍵點６．５％已經非常接近了。雖然失業率降到目前這個位置，但包括耶倫在內的大部分人都認為整個就業市場並沒有完全復蘇，還有很多結構性的問題。如果失業率真的降到６．５之下，恐怕也未必就真的如他們所說的收縮或者是采取一些重要的措施提升利率等等。所以這個前瞻指引里面６．５是不是還能作為一個預值，這個很成疑問。另外一個是通脹２．５％的標准。現在從各種數據來看，美國本身通脹的數據接近２．５都非常困難，何況是超過２．５％。現在設置的前瞻指引的兩個重要指標都已經成為形同虛設的標志，所以說現在前瞻指引的存在意義確實很值得疑問。

美國經濟數據都因為天氣因素的拖累走軟，但鑒於上周公布的美國２月非農數據以及工業產出報告意外優於預期，因此美聯儲也極有可能繼續縮減ＱＥ。經濟學家預期ＦＯＭＣ本周會宣布將其每月購債規模縮減１００億美元，總額降至５５０億美元，並在每次會議上繼續縮減購債規模，然後到１０月２８-２９日的會議上宣布徹底結束資產購買政策。近期美國的經濟數據已開始轉好，２月非農意外超出預期，因此美聯儲繼續縮減ＱＥ的可能性很大。歐美回調支撐見於１．３８６０,１．３７９０

美聯儲公開市場會議依然是市場焦點。通過對上周美聯儲高層官員言論的分析，初步預期耶倫在ＦＯＣＭ會議首秀將圍繞前瞻性指引展開。耶倫鴿派背景及其政策思路基本與伯南克一脈相承，

黃金價格周二下跌，因在俄羅斯總統普京最新的講話緩解了烏克蘭緊張氣氛後，投資人選擇諸如股市等較高風險資產。美股連漲笫二日，標普５００指數距離紀錄高位不到１％，此前普京簽署命令&ＱＵＯＴ;批准俄羅斯聯邦與克里米亞共和國之間的條約草案，將克里米亞共和國納入俄羅斯聯邦。&ＱＵＯＴ;不過，普京稱沒有侵占克里米亞以外烏克蘭其他地區的計劃。普京的講話令烏克蘭緊張氣氛緩和，從而亦令一些投機性資金現在流出貴金屬市場。金價周二最低跌至１３５０．１９美元，勉力守住１３５０關口。數據顯示美國２月通脹溫和，且房屋開工連續第三個月下降，也拖累金價走勢。不過，且包括中國經濟成長不確定性在內的任何全球宏觀風險，估計仍會為金價帶來支持。投資人即市將關注的美聯儲政策聲明。耶倫首次以美聯儲主席身份出席政策會議，焦點放在如何有技巧地調整美聯儲承諾保持低利率的措辭，避免在金融市場掀起軒然大波。預料美聯儲將繼續執行在每次會議上縮減１００億美元購債規模的進度，所以美聯儲這樣的決定將對黃金的影響有限。

ＦＯＭＣ在１月２９日的聲明中表示，鑒於對經濟增長的樂觀情緒正在上升，它將縮減每月債券購買規模。ＦＯＭＣ連續第二次在會議上將債券購買規模縮減１００億美元，從７５０億美元削減至６５０億美元。有市場分析人士表示，最近美國經濟數據表現不佳，就業市場信心、以及薪資數據表現依然不佳。若美聯儲放棄失業率的門檻，或者轉為關注其他指標，可能意味著寬松立場將會持續，在短期內不利於美元。巴克萊在報告中稱，&ＬＤＱＵＯ;我們認為美聯儲將會仍會將近期的經濟數據疲軟歸因於糟糕的天氣，同時美聯儲將宣布繼續縮減１００億美元的月度購債規模。我們分析認為美聯儲按之前的步伐繼續縮減ＱＥ已經被市場計入投資之中，因此投資者關注的重點應集中於美聯儲未來通過前瞻性指引和經濟預期對政策和利率問題進行對外溝通。

今年２月底,剛上任的美聯儲主席耶倫在首次國會聽證會上表示,美聯儲寬松的貨幣政策在相當長時期內仍然適用,聯儲將基本延續現行貨幣政策。耶倫稱,若就業和通脹持續改善,將繼續削減ＱＥ規模。耶倫強烈支援當前政策,並稱迄今全球市場的波動不會導致美聯儲改變立場。最近美國經濟數據表現不佳,就業市場信心、以及薪資數據表現依然不佳。若美聯儲放棄失業率的門檻,或者轉為關注其他指標,可能意味著寬松立場將會持續,在短期內不利於美元。李生認為美聯儲將會仍會將近期的經濟數據疲軟歸因於糟糕的天氣,同時美聯儲將宣布繼續縮減１００億美元的月度購債規模。我分析認為美聯儲按之前的步伐繼續縮減ＱＥ已經被市場計入投資之中,因此投資者關注的重點應集中於美聯儲未來通過前瞻性指引和經濟預期對政策和利率問題進行對外溝通。現在市場仍按照美聯儲較為鴿派的政策計入投資,我相信美聯儲更為鷹派一點論調將會給美元帶來支援。本周舉行的美聯儲會議結果可能不會出乎大家的意料,美聯儲主席耶倫在上任後的會議首秀上不會給市場帶來意外,當局每月購債行動也會照例削減１００億美元。而且這一預期也早已被匯市所消化,市場相信量化寬松力度的降低不會產生實際沖擊。至少繼續削減１００億美元購債金額不會引發市場的腥風血雨,尤其是耶倫的會後聲明延續近期一貫立場的情況下。

對於明日的美聯儲利率決議，由於意外可能性非常小，市場反應可能非常有限，隨後美聯儲首位女性主席耶倫的新聞發布會比較值得關注。考慮到美聯儲近期面臨修改利率前瞻等問題，所以需要關注美聯儲內部對於經濟的預期以及政策傾向。此外市場內部再度出現了意見分歧，上周非農大幅好於預期似乎正在慢慢被人淡忘，高盛最近表示耶倫的鴿派立場可能會推遲加息時間，不過對於這些預期，看看就好，上周還有投行表示美國的經濟增長能夠達到５％。

除了烏克蘭局勢，投資者們還在靜靜等待美聯儲會議結果。當前市場一致認為美聯儲將維持基准利率不變及繼續按當前的步伐縮減ＱＥ規模，本次會議的亮點是美聯儲是否會修改前瞻性貨幣政策指引。

美聯儲將在周四北京時間０２:００公布３月利率決議結果，新任掌門人耶倫隨後將舉行首次新聞發布會 (０２:３０) 。ＱＥ削減規模，前瞻指引 (短期利率前景) 和經濟通脹預測仍是投資者關注焦點。目前分析人士一致認為ＦＯＭＣ會進一步削減１００億美元資產購買，預計削減規模難以超出市場預期；經過持續數月的疲軟數據後，不排除美聯儲輕微下調ＧＤＰ和通貨膨脹預期的可能性，但如果下調規模較小，對市場的影響也受到限制；美聯儲如何陳述前瞻指引才是最值得關注的問題，由於美國失業率已經降至６．７％，所以將之作為考慮加息的門檻已經不具有實際意義，部分分析師猜測ＦＯＭＣ會下調失業率門檻，或者將更多經濟指標 (如實際ＧＤＰ增速，核心ＰＣＥ年率等) 同時作為考慮加息的門檻。無論如何，若美聯儲強化在更長時間內維持零利率政策的決心，將加重美元下行壓力，相反若美聯儲並未更新前瞻指引或者未能清楚闡明利率前景，可能成為美元短期反彈的導火索。從技術上來說，ＩＣＥ美元指數連續６周下跌，ＲＳＩ逼近超賣區間，技術上存在嚴峻的反彈修正壓力，若美元短期上行修正，無疑進一步打壓非美貨幣回調。

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