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人民幣即期匯率失守６．１８關口國際投行做空或是主因 @ 2014-03-01T22:

Keyword：人民幣

Concept：２０１３年６月 , ２月２８日人民幣即期匯率

對於這波人民幣狂貶，各大投資銀行皆提出警告，如果人民幣匯率繼續下滑，很多大陸企業恐因復雜的對沖產品而承受數１０億美元的損失。在過去數年中，大陸公司及全球投資者分別買入了數千億美元的連結人民幣升值的結構型產品，隨著人民幣跌勢，這些投資人也面臨龐大的失血壓力。

對於此輪人民幣匯率下跌的原因，本周外管局有關部門負責人表示，近期人民幣匯率走低是正常波動。首先這是近期人民幣匯率走勢市場主體調整前期人民幣交易策略的結果；其次，這次匯率波動幅度與發達和新興市場貨幣的波動相比屬於正常波動，不必過分解讀。

&#１６０;&#１６０;&#１６０;&#１６０;據了解，由於離岸與在岸人民幣的利率不同，在升值預期下，投機者只要想辦法獲取低利率的離岸人民幣借款，然後將這些離岸人民幣轉換成在岸人民幣，以較高的利率將相關的在岸人民幣存起來，就可以成功實現套利。但上周以來，離岸人民幣匯率在人民幣匯率持續回調的影響下，出現大幅下跌。據統計，一周以來，離岸人民幣下跌逾０．８％，跌幅遠大於在岸人民幣０．４０％的貶值幅度。這意味著離岸人民幣匯差已經收窄，由此扼殺了套利者利用匯差套利的機會。

貨幣分析師警告說，如果人民幣的匯率突破１美元兌換６．２０人民幣，對沖策略將會迫使很多銀行要求增加抵押品，從而加速人民幣匯率的下跌。今日，美元兌人民幣匯率已經接近了６．１８人民幣。

「也許，央行對周五人民幣即期匯率大幅貶值持默許態度，也有收窄香港離岸人民幣匯率與內地在岸人民幣匯率價差的用意，迫使套利資金退出市場。」一家國有銀行外匯交易部主管認為。在他看來，人民幣即期匯率的大幅貶值，可能是短期現象。畢竟，經歷了周五人民幣即期匯率的大幅下跌，多數套利機構已不再認為人民幣匯率將單邊大幅升值，跨境貿易套利與投機套利規模將得到扼制，也給未來人民幣擴寬匯率波幅與匯改鋪平道路。

根據中國外匯交易中心提供的數據顯示，２月１７日至２７日，人民幣匯率持續走跌，幾個交易日內人民幣對美元匯率中間價貶值０．２８％。自２月１７日到２月２４日，人民幣對美元匯率中間價格連續五個交易日下跌，人民幣對美元中間價格由６．１０５３跌至６．１１８９。

國家外匯管理局最新公布的《２０１３年中國跨境資金流動報告》顯示，在美聯儲量化寬松政策退出、以及歐洲和日本貨幣政策持續寬松的情況下，美元匯率可能階段性走強。如果美元匯率進入升值周期後，國際資本風險偏好將發生轉向，可能會加劇人民幣匯率的波動，海外市場可能也會出現人民幣貶值預期。長期看來，分析人士普遍判斷，人民幣的升值周期尚未結束。一方面，我國經濟基本面&#Ｘ４Ｆ９Ｄ;然較好；另一方面，人民幣國際化進程需要堅挺的幣值支撐。（Ｂ）

盡管在業內人士看來，趨勢性的貶值態勢不會延續，但匯率波動幅度有所加大的現實，無疑需要市場各方給予高度關注。外匯局有關部門負責人也提示：「隨著人民幣匯率形成機制改革的深化和市場決定性作用的發揮，人民幣匯率雙向波動將成為常態，市場主體應主動適應，積極應對。」該負責人同時表示，人民幣匯率在均衡合理水平上的雙向波動有利於促進國際收支平衡、改善涉外經濟環境、防范金融

第二，中國政府只是在對其他新興市場匯率大幅下跌作出反應。上一次其他新興市場匯率大幅走低之時，即２０１３年６月，中國政府曾將中間價設在較低水平，而人民幣實際有效匯率僅在２０１３年一年就上漲了１０％左右。

對於「貨幣政策放松說」，如果央行希望放松貨幣，一則央行就會在公開市場連續正回購操作來回籠貨幣，二則放松方式就許多種，何必行此迂回、費力且成本偏高之舉，直接逆回購進行貨幣投放豈不更為有效？人民幣匯率趨向合理均衡水平，進入雙向波動區間。筆者認為，央行是「樂見」人民幣匯率的貶值，或者說「雙向波動」，這是人民幣已經接近均衡匯率水平的正常體現，同時也能減少央行為干預人民幣過快升值造成的被動貨幣投放。而對於「打擊套利說」，央行更為有效的精准打擊的方式，殺雞焉用牛刀；而且政策往往都是有成本的，需要權衡，如果成本偏高則往往得不償失。

她又認為，人民幣匯率變動，不會對本港人民幣存息有大影響，整體仍然平穩。她又指，恆生的人民幣貸款及存款升幅，與市場一致，現時市場的人民幣貸款，主要來自內地資金需求，但她指內地企業來港借貸時，主要以美元及港元作首選，導致現時本港的人民幣貸存比只有百分之十三。

昨日，銀行間市場人民幣兌美元即期匯率，盤中一度暴跌超過５００點。人民幣即期匯率年內從６．０４附近貶值到６．１８，最大貶值幅度已超過２％。以此計算，目前兌換１萬美元，相比一個月前要多花１０００多元人民幣。人民幣在連年升值後，近期的強勁貶值是否意味著升值趨勢終結？人民幣貶值對公眾生活又會有何影響？

第二，央行應對熱錢的需要。在美國ＱＥ退出大戲唱完了兩出以後，新興經濟體普遍遇到了資金外流的尷尬，但中國並沒有出現相關情況，相反地，熱錢仍然不斷流入國內，導致人民幣升值預期仍然很強烈，外資機構對人民幣升值預期甚為強烈，其中高盛就指出，長期看，人民幣升值趨勢仍然存在，這樣一來，人民幣實際匯率就被外資機構控制著漲跌，而人民幣升值過快對我國經濟並不有利。人民幣匯率現在並不是自由浮動的匯率制度，雖然匯改已經經歷了三次，但仍然受央行控制，實際上，我國資本帳戶不放開，人民幣匯率就依然是官方意圖下的匯率制度。為應對熱錢流入，央行被迫采取雙向波動的匯率走勢，將改變市場的一致升值預期，這對封堵日本美國等發達國家的熱錢流入起到了一定的作用。

瑞銀發表報告稱, 近日人民幣匯率下跌 , 或預示中央將調整匯率政策, 目標增加人民幣匯率彈性, 而非進一步升值, 因此預期匯率雙向的波動性可能增大 , 去年人民幣穩步升值的時代可能已接近尾聲．

中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，２０１４年２月２７日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：１美元對人民幣６．１２２４元，１歐元對人民幣８．３７８５元，１００日元對人民幣５．９８１５元，１港元對人民幣０．７８８８７元，１英鎊對人民幣１０．２０４２元，１澳大利亞元對人民幣５．４６７６元，１加拿大元對人民幣５．４９８３元，人民幣１元對０．５３５９３林吉特，人民幣１元對５．８７１９俄羅斯盧布。

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