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兩岸新視界旺報、中新社共同策畫金改將推動大陸經濟增長 @ 2013-12-17T04:

Keyword：中國市場金融改革金改周小川存款利率

Concept：存款利率市場 , ２０１４年中國經濟工作

央行推出的改革則影響面更廣、更深。利率市場化、匯率市場化和人民幣資本項目可兌換，應該是到目前為止已公布的、影響最深遠的金融改革。

過去幾個月，中國債券殖利率激增１００至１５０個基點，我們認為，背後的主因並非經濟成長復蘇，而是面對新的貨幣政策架構，市場定價出現變化（圖一）。今年７月，中國銀行同業債券市場的流動性急遽萎縮，成為中國官方政策態度轉變的分水嶺。自此之後，中國債券殖利率上揚，顯示中國人民銀行更加謹慎地管控流動性，並對外嚴正表示去槓桿化勢在必行。其次，三中全會公布各項改革政策後，市場開始預期中國的利率市場將加速自由化。

新華社報道，十八大報告提出，深化金融體制改革，健全促進宏觀經濟穩定、支持實體經濟發展的現代金融體系，加快發展多層次資本市場，穩步推進利率和匯率市場化改革，逐步實現人民幣資本項目可兌換。加快發展民營金融機構。這一金改路線圖在不久前閉幕的十八屆三中全會上得到進一步闡釋和明確。

&#１６０;&#１６０;&#１６０;&#１６０;第三，是利率市場化及匯率形成機制改革的問題，也就是中國金融市場有效的價格機制如何形成的問題。對此，第一步是放松對市場的價格管制，然後通過市場供求來形成市場的價格機制。從當前內地金融市場的情況來看，政府對市場價格管制的范圍小之又小。在今年７月份放開銀行貸款利率下限管制之後，政府管制下的利率只剩下銀行的存款利率了。但是，我們不要忽視，中國銀行存款利率與其他國家銀行存款利率有很大不同，卻擔負著中國金融市場基准利率的功能。也就是說，在歐美發達國家央行，其對基准利率的調整，是貨幣市場的拆借利率或回購利率；而中國央行則是通過管制存款利率直接給銀行體系的風險定價。可以說，在銀行融資占整個金融體系絕對比重的市場，如果央行直接管制銀行存款利率，而這個銀行的存款利率不僅是銀行行為的硬約束或成本約束，而且也是整個金融市場的基准利率，那麼央行管制銀行存款利率同樣對市場能夠起決定性作用。在這種情況下，不僅市場對資源配置無法起決定性的作用，而且有效的價格機制也無法形成。

據中新網報道，隨著金改政策的頒布，多位專家預測，《決定》確定了「未來擴大金融業對內對外開放，利率市場化，建立存款保險制度」等金融改革方向，近期金融改革的政策還將繼續密集出台，同時前期政策也將逐步推出細則或進行落實。日前中國人民銀行副行長潘功表示，下一步的改革將從兩個維度展開，分別是金融市場化、金融穩定和金融安全。著名經濟學家、北京大學經濟學院教授曹和平表示，金融領域改革無疑將成為明年經濟工作的重點任務，地方資本市場、互聯網金融等非傳統金融機構將或獲得更多發展空間。

?? 備受矚目的中央經濟工作會議，在人們期待改革的思潮中已經勝利閉幕。本次會議作為&ＬＤＱＵＯ;習李體制&ＲＤＱＵＯ;推動改革思維後的第一年，其指導總結意義可謂深遠。明年中國經濟工作的主要任務和工作重點就是做好短期與長期銜接，集中力量在重點領域突破，以推動各項改革的順利進行。令人意想不到的是，就在會議結束的第一個工作日。以推動金融改革為前哨戰的&ＬＤＱＵＯ;新三板&ＲＤＱＵＯ;就已經正式推出。可以預計，面對中國深化改革的歷史性機遇，中國金融市場的未來&ＬＤＱＵＯ;創富藍圖&ＲＤＱＵＯ;已經正式開啟。

「從改革時機來看，目前中國經濟增長強勁，沒有出現金融危機，這個時候改革是非常明智的決定。」邁克丹尼爾說，改革金融市場、建立上海自貿區等改革舉措都被他們所看好，這些也是影響中國主權信用評級的積極因素。

從最早的上海謀求國際金融中心試點，天津濱海新區改革到最近的深圳前海先行先試，再到備受關注的山東金融改革，無一不是金融改革的地方經驗。不少市場人士認為，這場轟轟烈烈的地方金融改革將成為當前中國金融改革的突破口。

上周政府宣布的大刀闊斧的改革，被稱為是自１９７８年改革開放以來最重要的舉措，而中國市場已經開始動蕩，人們紛紛猜測，哪些公司和金融產品將從中受益，或者受損。

中國經濟正處在一個特殊的歷史時期，研究分析因此需要有個更清晰的框架和時間定位。這個定位就是中國經濟當前最大的現實：滯脹。２００８年之後外需趨勢性下降，通過擴大投資來拉動經濟，信貸於是迅速擴張，產生了流動性寬松和經濟放緩、人民幣強勢和經濟下行、ＣＰＩ和ＰＰＩ走勢的三大背離。美國對抗滯脹的最終勝利，是實行極度緊縮的貨幣政策，以經濟的深度衰退為代價的。我國要跨越這個階段，最核心的還是金融改革，還有金融創新。

其實，早在這次會議舉辦之前，以經濟領域為重點全面深化國內改革的總基調就已經基本確立。１２月２日，央行正式出台&ＬＤＱＵＯ;支援上海自由貿易試驗區建設的諸多意見&ＲＤＱＵＯ; 以此來積極促進中國的深化改革。其中提出允許自貿區企業和個人投資海外市場，允許境外機構通過自貿區投資國內證券和期貨市場的表述，被認為是中國全面開放資本市場的先兆。緊接著１２月８日，央行公布了《同業存單管理暫行辦法》，允許金融機構發行同業存單，金額不得低於５０００萬元，該政策為中國資本自由化，特別在利率市場化改革中再次邁出重要一步。

文章表示，那這些改革總體設想如何落地，形成推進中國經濟轉型升級的制度紅利？未來的改革將分成「現在進行時」和「將來進行時」兩種，「改革的現在進行時」是指必須不失時機地推進最緊迫、條件成熟、短期效果較好的改革，「改革的將來進行時」是指有些改革不僅會傷筋動骨，而且現實的阻力很大，所需時間也很長，當務之急是為未來推進這類改革創造條件，從它們的基礎處、邊緣處著力，漸進式推進，最後集中精准發力。政府行政、金融、投資、戶籍制度、資源品價格改革，將成為明後年加快推進的改革，屬於改革的「現在進行時」。這主要是因為：從緊迫性和操作性兩方面看，這些領域的改革除戶籍制度改革外主要涉及的是「市場化進程」，進一步推進市場化，特別是理順政府與市場、社會的關系是最緊迫、最容易見效、共識較多的改革，其較易操作，短期效果也會很明顯。戶籍制度改革關系到城鎮化這一最大內需的釋放、二元結構轉型及社會公平和穩定，可以說是最緊迫的改革之一，其短期和長期效果都會很明顯，因此，推進戶籍制度改革將是明後年的「現在進行時改革」。政府行政改革、金融改革、投資體制改革已有很好的基礎，今年新一屆政府上任伊始就以著力理順政府與市場、社會關系入手推進行政審批改革、金融領域的利率市場化改革、鐵路投融資體制改革、工商登記制度改革等，取得了良好的效果，激發了民間資本的活力，增強了投資者的信心。明後年應繼續加大推進這些領域的改革力度，形成改革的聚集效應。從治理霧霾和生態保護的角度，推進資源品價格改革時不我待，改革的共識越來越多，而且當前物價上漲的壓力不大，是加快推進資源品價格改革好時機。

金融改革首先強調金融要為實體經濟服務，因此金融改革要在大的方面與經濟體制改革相配合，保持一致。與經濟體制改革相類似，金融改革也要特別突出強調市場的公平與充分競爭；也要理順新的體制下政府和市場的分工；也要通過市場價格實現資源配置優化；也要落實企業和個人的自主權。

中國的改革決心令市場信心有所恢復，中資股份受益於制度紅利以及股價反彈空間仍存或繼續有重估的機會。往前看，港股上升的持續性要看各項領域改革的實際推進力度。近期金融產業改革釋放了更多細節的改革信號，改革路線圖更加清晰，相關股份表現或更為顯著。我們維持觀點，預計香港股指短期為高位振蕩。中國短期經濟數據或表現平淡，在

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