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短期資金利率再次上沖高位資金供給增多 @ 2013-10-30T21:

Keyword：資金央行逆回購重啟

Concept：重啟逆回購１３０億元利率 , １０月２８日銀行間市場資金面

銀行間市場資金利率各品種昨日漲跌都很小，７天期ＳＨＩＢＯＲ上漲約５個基點至４．９４７０％；同時，央行開展了１３０億元７天期逆回購操作，中標利率４．１０％，較暫停前的１０月１５日同期限逆回購中標利率３．９０％上漲２０個基點。２８日晚間，央行則公告續做了５９億元三年期央票。

今年以來，央行靈活運用公開市場操作工具，實現了平抑流動性的效果。為抑制春節後過於寬松的流動性，央行暫停逆回購，並重啟了２８天期和９１天期正回購操作，但主要以２８天期為主。而隨著熱錢不斷湧入，外匯占款大增，５月９日央行又重啟３個月期央票發行。６月份，資金面緊張形勢不斷加劇，外匯占款趨減，央行先後暫停了正回購操作和央票發行，之後又於７月３０日重啟逆回購操作。同時７月份開始對部分已到期的３年期央票進行續發。

中國央行今日並未在公開市場開展７天逆回購。上周四的公開市場操作也並未開展１４天逆回購,那是自７月底央行重啟逆回購以來的首次停止。上周公開市場實現資金淨回籠４４５億元。

&#１６０;&#１６０;&#１６０;&#１６０;中信證券固定收益部債券分析師李一鳴對記者表示，隨著資金面的寬松，公開市場一級交易商對逆回購的需求減弱，再加上從國際資金流向來看，全球資金大幅離開新興市場告一段落，對外匯占款利好，在此背景下，央行持續開展逆回購的必要性也不大。

北京(ＣＮＦＩＮ．ＣＯＭ / ＸＩＮＨＵＡ０８．ＣＯＭ)--１０月２９日銀行間資金面緊張程度略有緩解，７天期以內短期回購利率繼續走低，但總體流動性仍難言輕松。繼高比例續做到期３年期央票後，央行公開市場意外重啟已暫停三次的逆回購操作。逆回購「量小價升」，顯示央行維持中性偏緊的貨幣政策總體基調不變。

節前一周和節後兩天流動性相對較緊，但央行適時進行了放量的逆回購操作，其中上周二央行進行了７天６５０億逆回購操作，上周四展開４８０億１４天期逆回購，加之上周有８００億逆回購到期，因此，上周實現淨投放３３０億，使市場一度失衡的資金供需情況得到了恢復，使得資金面在上周的下半周流動性回歸中性。

值得關注的是，央行周四頗為意外地沒有進行任何公開市場操作，逆回購操作自７月末重啟以來首次暫停。分析人士指出，１０月以來人民幣市場匯價強勢升值，顯示近階段外匯資金流入增多，央行相應調整流動性操作的力度乃至方向符合其堅持穩健政策的立場。

「昨日剛開市時，資金面一如往常緊張，幾乎都是一邊倒的需求，直到央行逆回購消息出來，緊張程度才慢慢緩解。」某資金交易員表示，昨日逆回購意外重啟，其信號意義大於實質意義，一定程度上緩解了月末的緊張氛圍。

人士指出，央行及時重啟逆回購表明「鎖長放短」思路不變，但是三季度釋放經濟企穩信號，企業進入新一輪補

無疑，本次７天期逆回購利率的抬升多少讓業內有些意外。對此，青島農商銀行資金運營部資金交易經理秦新鋒解讀認為，「銀行間資金利率在過去兩周央行暫停逆回購操作的背景下達到錢荒』以來的新高點，目前回購利率隨行就市，其實是管理層考慮到了近期市場被抬高的資金成本，為使資金價格不至於出現驟起驟落，因此進行了小幅調整。」

市場人士表示，相對於月末龐大的資金需求而言，１３０億元的逆回購規模更具象征意義，主要是在心理層面安撫脆弱的市場情緒，與此同時，央行逆回購利率的上行則更需關注。昨日７天期逆回購利率較前期上漲２０ＢＰ，此前該利率自８月１３日起一直穩定在３．９０％。市場認為，一方面，這是央行在資金利率高企背景下隨行就市之舉，另一方面，央行亦有意通過提升資金價格來控制流動性投放規模，從而達到保持資金面中性偏緊的目的。正是出於上述解讀，機構對於未來資金面的預期越發謹慎，亦導致了資金融出意願下降以及資金價格的居高不下。

今年６月，流動性危機讓市場猝不及防，資金利率不斷攀升之際，央行也於７月３０日在公開市場進行了自春節以來的首次逆回購操作。此後，央行基本上保持著每周７天期、１４天期逆回購操作「鎖長放短」的節奏。

由於資金流入加劇，外匯占款大幅增長，央行２２日再度暫停逆回購操作，這是繼上周四之後的第二次暫停逆回購。央行的這一舉措強化了市場對政策走向趨緊的預期。分析師判斷，未來兩個月將進入財政存款投放高峰期，如果外部資金繼續大規模流入，在逆回購操作階段退出後，央行可能重啟央票或正回購，以微調流動性。

１０月１７日，央行未展開任何公開市場操作，近期的慣例操作逆回購也罕見暫停。這是自７月底本輪逆回購重啟以來的首次暫停。作為央行投放流動性的重要手段，逆回購暫停意味著央行認為目前社會的整體流動性較為充裕。

對於央行逆回購操作連續暫停，多家機構觀點認為，央行主要意圖可能還是傾向於通過合理控制流動性，進而達到對信貸等指標的調控目標，但目前尚不能從中得出流動性調控進一步收緊的結論。航天證券指出，近期資金面寬松程度超預期是央行暫停逆回購的主要原因，未來資金面緊張程度超預期時，逆回購很可能再次重啟。

據中國金融資訊網人民幣頻道統計，本周有５８０億元逆回購到期，無央票或正回購到期，公開市場存在一定的自然淨回籠壓力。上周四央行暫停了１４天期逆回購操作，是７月底逆回購重啟後首度中止。

此次逆回購雖然重啟，仍然不會改變央行此前的穩健貨幣政策的基調。

交通銀行首席經濟學家連平在接受北京商報記者采訪時表示，央行重啟逆回購主要跟近段時間市場流動性波動有關。前段時間，由於９月外匯占款明顯增加，市場資金面比較充足，央行暫停了三次常規的逆回購操作，市場實現一段時間的淨回籠。而月末這幾天正好由於財政交款，出現吸收流動性的狀況，導致利率直線上漲，所以當市場偏緊的情況下，央行又需要做釋放流動性的對沖，央行的政策仍將保持穩健偏中性。

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