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高盛：和記黃埔目標價１０２元中期息帶來驚喜 @ 2013-08-02T22:

Keyword：和黃

Concept：１０２元中期 , 和黃盈利勝預期

《經濟通通訊社２日專訊》德銀發表研究報告指，和黃（０００１３）中期核心盈利按年升

和黃和市場都注視的歐洲３Ｇ業務，息稅前盈利即是ＥＢＩＴ，高盛估計會增至１８億元，大摩亦估計會有１７億元，按年多八成四，主要是受到年初完成收購的奧地利ＯＲＡＮＧＥ業務帶動，以及英國３Ｇ業務表現理想，但亞洲及澳洲的電訊業務會繼續拖累業績。評級機構惠譽指，和黃歐洲３Ｇ業務正穩步改善，資本性開支高峰期已過，但關注近年智能手機機價較貴，會加重收購客戶成本。

高盛則預測，和黃中期盈利及核心盈利分別為１０９．５４億元及１１０．２４億元，按年增加７％及１２％。該行預期，和黃港口業務在今年上半年受到額外折舊費用拖累，導致除稅、息前盈利（ＥＢＩＴ）倒退５％。但是其他業務的ＥＢＩＴ均錄得增長，當中３集團升３３％、該行又指出，現時３集團仍然對並購持開放態度。若以負債比率作推算，預料和黃尚有１１０億元舉債空間，以作收購之用。

長和系主席李嘉誠在和黃中期業績報告內提到，雖然和黃多個營運所在地面臨困難情況，但上半年業務表現良好，取得穩健增長，除了合資企業ＶＯＤＡＦＯＮＥＨＵＴＣＨＩＳＯＮＡＵＳＴＲＡＬＩＡ、港口及相關服務業務以外，其他業務均錄得經常性盈利上升。

以稅前盈利看，和黃的西進的策略更為明顯，於２００８年香港貢獻稅前盈利１１５億元，其時歐洲業務仍呈稅現虧損。不過，歐洲業務在２０１０年開始錄得稅前盈利，並於２０１１年起超越香港，貢獻過百億元稅前盈利，去年稅前盈利已近２００億元，而香港業務稅前盈利過去５年則徘徊在９０億至１１７億元之間。

(綜合報道)(星島日報報道)歐洲業務比重進一步擴大，成為和黃上半年主要增長動力，更帶動集團總收入直逼２０００億元，期內盈利１２３．９億元，按年升２３％；核心盈利為１２０．１億元，按年增２４％，較市場預期為佳。每股盈利為２．９１元；中期息增９％至０．６元。主席李嘉誠預期，下半年不明朗因素仍然存在，但就會維持投資及拓展核心業務，料集團仍可持續增長。

大摩預期，和黃(０００１３．ＨＫ)在中期報告中，息稅前盈利(ＥＢＩＴ)會錄得１２％增長至２８５億元(不計澳洲和電ＨＴＡＬ)，淨利１０８億元，主要受惠於歐洲３Ｇ、長建(０１０３８．ＨＫ)、赫斯基能源(ＨＵＳＫＹ)，以及零售業務的帶動，抵消了東盟及澳洲電訊業務的虧損。現時估值為市賬率０．９倍，屬合理水平，預計企業活動及３Ｇ業務的自由現金流狀況將有助公司在中期跑贏大市。

里昂報告料和黃上半年核心盈利將升１３％至１１１億元，估計中期派息０．５５元，與去年相同。報告指，隨著歐洲零售市場恢復增長、並購活動提升長建（１０３８）的盈利表現、赫斯基能源料繼續錄得增長，加上歐洲市場的電訊業務也有不俗表現，這些因素均將利好和黃業績；不過，環球貿易表現不盡人意，有可能令和黃的港口業務盈利添壓。該行給予和黃「買入」評級，目標價１０２元。

和黃業績報告顯示，和黃在歐洲３Ｇ業務的ＥＢＩＴ獲３５％的增長同時，期內透過３奧地利及ＯＲＡＮＧＥ奧地利並購亦帶來９．５８億元的一次性收益，惟計入被視為投資與ＶＯＤＡＦＯＮＥ共同持有，澳洲３Ｇ合營ＶＨＡ約６．０２億元經營虧損，和黃上半年實際錄得３．５６億元的出售投資所得盈利。和黃其它業務中，除港口相關業務（包括和記港口信托）及專注印度尼西亞、越南等新興市場的和電亞洲的ＥＢＩＴ出現倒退外，和黃各主要營運部門均錄得經常性盈利增長。

和黃(００１３)中期業績勝預期，料支持股價表現–和記黃埔公布今年上半年錄得純利１２４億港元(下同)，按年增長２３％，每股盈利２．９１元；未計重估物業及出售投資的基本溢利為１２０億港元，按年增長２４％，勝市場預期。每股派中期息０．６元，按年增９％。期內集團收入按年增２．１％至１,９９１億元，扣除利息稅項前盈利(ＥＢＩＴ)為２９９億元，升１６％。其中歐洲３集團業務ＥＢＩＴ增長最快，按年升３５％；其次為地產和酒店以及長江基建業務，ＥＢＩＴ分別按年增長２０％及１４％。和黃中期業績勝預期，加上市場憧憬歐美經濟復蘇，料集團股價將上揚。

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