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和黃多賺２３％勝預期增派中期息 @ 2013-08-02T06:

Keyword：和黃

Concept：和黃上半年歐洲業務

和黃業績報告顯示，和黃在歐洲３Ｇ業務的ＥＢＩＴ獲３５％的增長同時，期內透過３奧地利及ＯＲＡＮＧＥ奧地利並購亦帶來９．５８億元的一次性收益，惟計入被視為投資與ＶＯＤＡＦＯＮＥ共同持有，澳洲３Ｇ合營ＶＨＡ約６．０２億元經營虧損，和黃上半年實際錄得３．５６億元的出售投資所得盈利。和黃其他業務中，除港口相關業務（包括和記港口信托）及專注印尼、越南等新興市場的和電亞洲的ＥＢＩＴ出現倒退外，和黃各主要營運部門均錄得經常性盈利增長。

和黃和市場都注視的歐洲３Ｇ業務，息稅前盈利即是ＥＢＩＴ，高盛估計會增至１８億元，大摩亦估計會有１７億元，按年多八成四，主要是受到年初完成收購的奧地利ＯＲＡＮＧＥ業務帶動，以及英國３Ｇ業務表現理想，但亞洲及澳洲的電訊業務會繼續拖累業績。評級機構惠譽指，和黃歐洲３Ｇ業務正穩步改善，資本性開支高峰期已過，但關注近年智能手機機價較貴，會加重收購客戶成本。

分析認為，和黃盈利上升主要受惠於電訊業務除息稅前盈利(ＥＢＩＴ)急升３３-４３％。至於零售、基建、能源及地產等業務盈利則穩定增長近１０％或以上。

該行指，和黃將於本周四（１日）發表中期業績，預料集團中期核心盈利（撇除和電澳洲的

高盛則預測，和黃中期盈利及核心盈利分別為１０９．５４億元及１１０．２４億元，按年增加７％及１２％。該行預期，和黃港口業務在今年上半年受到額外折舊費用拖累，導致除稅、息前盈利（ＥＢＩＴ）倒退５％。但是其他業務的ＥＢＩＴ均錄得增長，當中３集團升３３％、該行又指出，現時３集團仍然對並購持開放態度。若以負債比率作推算，預料和黃尚有１１０億元舉債空間，以作收購之用。

該行指，國內房地產銷售額增長２０％，和黃應可鎖定今年大部分的房地產業務盈利。該行

長和系主席李嘉誠在和黃中期業績報告內提到，雖然和黃多個營運所在地面臨困難情況，但上半年業務表現良好，取得穩健增長，除了合資企業ＶＯＤＡＦＯＮＥＨＵＴＣＨＩＳＯＮＡＵＳＴＲＡＬＩＡ、港口及相關服務業務以外，其他業務均錄得經常性盈利上升。

和黃：基建業務中期盈利貢獻最大

大摩預期，和黃(０００１３．ＨＫ)在中期報告中，息稅前盈利(ＥＢＩＴ)會錄得１２％增長至２８５億元(不計澳洲和電ＨＴＡＬ)，淨利１０８億元，主要受惠於歐洲３Ｇ、長建(０１０３８．ＨＫ)、赫斯基能源(ＨＵＳＫＹ)，以及零售業務的帶動，抵消了東盟及澳洲電訊業務的虧損。現時估值為市賬率０．９倍，屬合理水平，預計企業活動及３Ｇ業務的自由現金流狀況將有助公司在中期跑贏大市。

里昂報告料和黃上半年核心盈利將升１３％至１１１億元，估計中期派息０．５５元，與去年相同。報告指，隨著歐洲零售市場恢復增長、並購活動提升長建（１０３８）的盈利表現、赫斯基能源料繼續錄得增長，加上歐洲市場的電訊業務也有不俗表現，這些因素均將利好和黃業績；不過，環球貿易表現不盡人意，有可能令和黃的港口業務盈利添壓。該行給予和黃「買入」評級，目標價１０２元。

《業績預測》瑞銀：和黃中期核心盈利升１３％至１１１億，予買入

此外，和黃辛苦耕耘多年的歐洲３Ｇ業務，終於進入收成期，錄得了現金盈利，ＥＢＩＴ增長率達到３５％，利潤達到１８．５億元。植耀輝指出，和黃業績理想之余，也增加了派息，故料該股升穿９０元已沒甚難度，中線上望９４元，若市況不太差的話，該股更可借出售百佳業務的炒作，令股價挑戰１００元大關，但他強調這是較長線目標。

和黃公布，截至今年６月底止的六個月業績，期內純利１２３．９８億元，按年升２３％，每股盈利２．９１元，派每股中期息０．６元。

李嘉誠於業績公告內指出，對和黃前景是感到信心。他指出於今年上半年，經濟不明朗因素持續對和黃經營所在之若干市場與地區構成影響。在上述及其他外在因素下，例如政府政策與規限，該公司遍布５２個國家之核心業務仍繼續展示韌力，並取得持續之經常性溢利增長。不明朗因素在２０１３年下半年仍將構成挑戰，惟主要經濟已有漸趨定與逐步復蘇之跡象。該公司將繼續秉持「穩健增長」之策略，以經營性盈利增長，及維持強健財務狀況並重。

至於和黃另一催化劑，為潛在出售超市業務百佳的交易。獨立股評人黃偉康指出，隨著歐洲經濟逐步穩定下來，和黃出售百佳可套現資金，轉為投放歐洲零售業，相信當地零售業務不俗。此外，值得留意的是，和黃近年致力若降低集團負債，若公司出售百佳料有助減低淨負債比率。據和黃去年全年業績顯示，其淨負債額對總資本淨額比率，已由２００５年３７．１％，至２０１２年已大降至２１．９％。債務減少有利以更低的融資成本進行並購，將可提升和黃營運效益。彭氏又指，和黃現金流充足，加上有意出售百佳套現，預期和黃有能力維持良好派息比率。集團去年上半年中期派息０．５５元，派息比率約為２３％。

至於和黃，市場普遍預期其中期業績不會有太大驚喜，整體呈現穩步上揚的趨勢。高盛預期，和黃中期核心盈利將會按年增長１２％至１１０億元，增長動力主要來自和黃３Ｇ（估計盈利增長３３％）、長江基建（１０３８）（已公布盈利增長１０％）。美銀美林亦指出，和黃繼續交出穩定的業績，有助加強投資者信心，集團的每股盈利，於未來２年至３年，預料每年可以錄得１０％以上的增長。

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