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央行和政府都在走鋼絲 @ 2013-06-24T02:

Keyword：央行銀行流動性資金人行

Concept：資金市場 , 中國銀行間流動性

&#１６０;&#１６０;&#１６０;&#１６０;這一說法得到了渣打銀行經濟分析師申嵐的認同，她向記者表明，從政策預期上看，央行借機會更好去調整各銀行流動性配置，而不是想再像以前一樣，資金一緊張就釋放流動性，而是希望看到市場去槓桿化，從而倒逼銀行資金流入實體經濟。

同日，市場上曝出央行向工商銀行注資５００億元，及中國銀行由於流動性緊張發生資金違約等諸多傳聞，銀行間市場被迫延遲半小時收市，震動整個金融市場。由於本月早些時候曾發生過類似的交易違約和延遲收市，該傳聞引發國內外投資者對中國銀行業流動性的廣泛關注。

「過去１０天里，央行已明確表達了不希望看到信貸過快擴張的立場，因此銀行可能將被迫削減信貸擴張規模並更加謹慎地管理流動性。」瑞銀證券經濟學家胡志鵬認為，鑒於經濟數據不及預期、通脹水平較低，許多市場人士曾預期央行進一步放松貨幣條件，一些人還預計央行會降息。然而，央行似乎仍然堅持「穩健」的政策基調，沒有像許多人期待的那樣實施逆回購等其他流動性操作。

中國央行下屬《金融時報》周一發表的一篇評論文章認為，中國貨幣市場不太可能出現流動性危機，但該報指出，個別銀行之所以出現融資問題，主要因為這些銀行過度依賴在銀行間市場拆借短期資金，而且房貸規模超出了監管機構的限制。文章還表示，銀行業應該靠自己的力量解決融資問題，而不是指望央行來提供流動性。

內地銀行資金緊絀，萬眾期待央行會出手注資救市，傳言因而四起。最新的版本，是《和訊網》引述消息指，人行星期四已經通過定向逆回購，向工商銀行、中國銀行等大型銀行注資，但規模並不如無市場所說的４０００億人民幣般多。《道瓊斯》則指，人行終於出手，但不是注資，只是鼓勵大型銀行向市場釋放流動性。

中國銀行間流動性極度緊張。周四銀行間拆借市場、銀行間回購市場的收益率大幅飆升，並超過了２００７年金融危機前及２０１１年歐債危機時的水平。我們認為，央行並不認為中國貨幣市場會出現流動性危機，商業銀行遭遇的融資問題或許只是因為其嚴重依賴在銀行間市場借入短期資金以及超過貸款的限制。央行堅決不注入流動性的態度，意味著資金緊張局面可能會延續至７月中旬。

據會議紀要，商業銀行一些重大突發性問題必須及時向央行匯報，如果因資金調度帶來清算問題，可以報央行協調解決。央行表態指，只要是系統性風險，只要銀行各方面工作到了位，央行是會給予支持的。

６月２０日晚間，網絡傳出足以撼動整個資金市場的幾大消息：中國銀行當天下午資金違約；央行投放４０００億貨幣以緩解市場流動性；央行給工商銀行定向注入５００億流動性。

６月２０日，央行未理會資金面緊張狀態，繼續維持央票地量發行，當日發行了２０億元３個月期央票。同日，央行與財政部還進行了今年第三期４００億元的半年期國庫現金管理商業銀行定期存款招投標，中標利率達到６．５０％，較上一期大漲１７０個基點。這被業界視為銀行為獲取資金已經不計成本了。

匯豐中國首席經濟學家屈宏斌表示，央行完全有能力、有足夠的政策工具去緩解這種銀行間市場資金緊張的狀況，不管是逆回購也好，還是降准也好，都有足夠空間。現在央行比較謹慎可能是在試探這一輪資金緊張是季末各銀行搶資金的暫時性現象，還是真的資金面緊張。他認為，如果真的出現資金面緊張，央行應該會采取相應措施，外界不應有太多擔心。（記者孟凡霞）

商業銀行此前可能誤判了央行的政策取向。由於經濟數據令人失望、通脹繼續保持在較低水平，許多市場人士曾預計央行將保持充足的流動性或進一步放松貨幣條件。然而，由於中央政府提高了對經濟增速放緩的容忍度、並且更加關注對金融風險的控制，央行似乎傾向於保持「平穩」的政策基調。盡管銀行間市場利率飆升、媒體甚至報道個別銀行瀕臨違約，但央行並未實施逆回購或啟動短期流動性操作（ＳＬＯ）。端午節假期結束後央行也沒有積極注入流動性，這再次出乎市場的意料。到目前為止，市場已經減弱了流動性快速恢復至「正常」充裕程度的期望。

七天回購利率從１８日的６．８２０７％急遽上升到１９日的８．２２％，達到２０１１年６月以來的最高點。「很清楚，央行不想主動緩解流動性狀況，因為真實經濟並沒有信貸短缺。問題是一些可用資金被挪作他用。」廣發銀行高級分析師嚴燕說。◇

另一方面，市場人士指出，「漫灌式」的降存准率操作未必能精准解決目前市場資金的結構性問題。鑒於當前的資金緊張是結構性的，存量流動性依然處於高位。對於銀行體系的流動性緊缺，貨幣當局將通過公開市場操作予以平衡，少數銀行因自己的商業行為而造成的流動性緊繃，則交由市場自行調節解決。

來，異常緊張的流動性狀況引發了一場商業銀行資金爭奪戰。各銀行也許本能地認為負責調解市場流動性的中國央行可能會伸出援手並向市場注資。

針對市場流動性緊張、銀行間拆息升的現象，人行旗下的內地《金融時報》周一發表評論文章認為，內地貨幣市場不太可能出現流動性危機，個別銀行之所以出現融資問題，主要是因為這些銀行過度依賴銀行間拆借短期資金，而且房貸規模超出監管機構的限制。

值得注意的是，盡管市場流動性極度緊張，銀行出現「錢荒」，但央行仍不願放棄發行央票，市場對逆回購重啟的美好希望也再度被無情擊碎。昨天，央行繼續暫停公開市場例行的正/逆回購操作，僅發行３個月期央票２０億元。至此，本周公開市場共實現資金淨投放２８０億元，在資金面「大旱」的背景下，２８０億元可說是杯水車薪。市場人士認為，央行此舉是在向市場傳遞收縮流動性的信號。

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