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德拉吉:歐羅匯率升值是信心跡象 @ 2013-02-08T01:

Keyword：歐元央行

Concept：歐元匯率

日本首相安倍晉三政策趨貶日圓下，引發韓、台央行以貶值回應，未來動態觀察日元匯率進一步動向。匯率本是零合游戲，其他貨幣如歐元、巴西黑奧、俄羅斯盧布、與印度盧比等相對升值。本幣與美元報酬差異擴大。

目前市場預期歐央行將會維持利率不變，投資者應關注德拉吉對經濟增長和未來政策的講話。回想上次利率決議，德拉吉表示歐元區經濟可能在２０１３年下半年恢復增長，大大提振了投資者對歐元的信心，歐元隨後在１月份展開了強勁的上行走勢。若德拉吉在本次決議中再次發表樂觀的言論，是否再次為歐元提供上行動能呢？樂觀的講話也許為歐元提供一定支援，然而或不足以推動歐元再度大幅上漲。對歐元區經濟可能復蘇的樂觀預期已經大部分反映在前期的上漲當中，只有當歐元區的宏觀數據出現實質改善並兌現投資者的預期時，才有望繼續提振投資者對歐元的信心。此外突如其來的政治動蕩也提高了歐元的風險貼水，短期內投資者繼續做多歐元的意願可能有所下降。總而言之，歐元中期漲勢能否延續存在較大不確定性。

歐元在昨天歐市開盤後逐步擴大跌勢，德國１２月工廠訂單令投資者感到失望，其年率從-０．９％跌至-１．８％，市場預期跌至-１．２％，月率上升０．８％，也不及預期的０．９％。然而這並不是日內打壓歐元的主要因素，周二法國總統奧朗德曾警告歐元匯率有可能脫離基本面，並表示歐元區有必要為歐元匯率設立中期目標，以限制匯價波動，從而避免歐洲經濟競爭力下滑，據報道，法國財長將在下周一的歐元區財長會議上提出此問題。盡管歐央行行長德拉吉一直避免談論匯率，但在今天的新聞發布會上也有可能被迫作出回應，如果觀點與法國政府靠近，歐元漲勢將收窄。德拉吉在香港時間２１:３０的新聞發布會是今天的主要風險事件，其有關利率，金融環境，通脹和經濟前景的評論將極大影響歐元後市走勢，目前市場彌漫著憂慮情緒。

而歐洲央行則是需要關注德拉吉本人對於近期歐元持續走高有何看法，此前奧朗德就曾對歐元高匯率做出了負面的看法，認為這會影響歐元區的出口。但是其實從數據來講，歐元走高對於歐元區經濟的出口其實有限，尤其是以德國為首，德國是歐元區的領軍人物，出口對於德國相當重要，目前德國都沒有對此做出表態，這意味著暫時歐元的水平是沒有對經濟構成抑制的，但是如果歐元持續飆升未來的情況就要再論了。而德拉吉作為歐洲央行的主人，他的話對於市場影響不言而喻。曾經因為他的ＯＭＴ計劃就解決了歐債當時面臨的問題——西班牙國債收益率過高，而此後德拉吉也頻頻表示歐債最痛苦的時候已經過去了，這讓歐元持續走高。如果今天他對此沒有表態，相信市場會把這解讀為支撐歐元的因素。但是我個人認為今天德拉吉會對歐元高匯率做出一定評價，如果同樣抱有高匯率會抑制經濟的觀點，則會打壓歐元，而且幅度較大。相反如果對於歐債繼續樂觀，且並不認為目前匯率水平有任何問題，則會繼續提振歐元走高。

具體看，周內，歐元美元持續走跌，這令美元指數在關鍵技術區域出現較強反彈，令多數商品有所承壓，但反應不是很明顯。今年以來，歐元貿易加權指數已上漲３％，市場在關鍵的ＥＣＢ會議前對歐元進行獲利回吐。近期關於歐元升值影響的討論較多，雖然可能性不大，但市場擔心德拉吉可能會對歐元匯率發表看法。預計在下周歐盟峰會及不遠的Ｇ２０會議，針對歐元、

他亦身體力行支持歐豬國家債券。自從去年，歐洲央行行長德拉吉承諾拯救歐元後，格羅斯旗下的「總回報交易所買賣基金」，多次買入西班牙及意大利等銀行的票據，令企業債占的比重增加８個百分點。

? 周四歐央行行長德拉吉稱，由於對強勢歐元給歐元區復蘇帶來影響的擔憂，央行將密切關注市場的發展，歐元兌美元至盤中低點。歐洲午盤，ＥＵＲ/ＵＳＤ達到１．３４５４，為自１月２９日以來的最低；然後價位穩定至１．３４７１，下跌０．３６％。支撐位或許在１．３３４８，１月２５日低點，阻力位在１．３５７６，盤中高點。德拉吉稱歐元最近的升值反映了投資者對於歐元區信心的回升。他補充說匯率在或大約位於長期平均值。在央行政策會議後的新聞發布會上，德拉吉稱歐元區經濟弱勢將在２０１３年初持續，但是稱經濟應該在今年「稍後」開始復蘇。周四早前，歐央行保持利率不變在０．７５％，與預期相符。歐元兌英鎊和日元下跌，ＥＵＲ/ＧＢＰ跌０．７３％，至０．８５７２，ＥＵＲ/ＪＰＹ跌０．４４％至１２６．０５。周四早前，英國央行維持基准利率不變在０．５％。英國央行采取了不同尋常的步驟，在政策會議後就發布了利率聲明。英國央行稱，應不只是關注當前通脹高於目標的事實，因為取消刺激措施會有復蘇脫軌的風險。

晚間英國央行、歐洲央行利率決議將相繼公布。投資者重點關注歐洲央行利率決議，市場預計歐洲央行料維持利率不變，投資者應關注德拉吉會後講話。若德拉吉稍後再次發表樂觀言論，或許會為歐元提供一定支持，以推動歐元再度大幅上漲，不利近期黃金走勢。

就歐元匯率的問題，德拉吉說，歐元匯率上升表明人們對於歐元重新恢復了信心。但他同時指出，歐洲央行將密切關注歐元上升勢頭，以判斷如果出現歐元匯率一直上升的情況，歐洲央行對歐元區價格穩定的風險評估是否會受到影響。

「感謝德拉吉的『強心劑』，歐元區最近已經平靜了一段時間。」荷蘭保險集團駐布魯塞爾高級經濟學家表示，金融市場正在歡呼，私人資本正在回流歐元區外圍成員國，並且結構改革可能會帶來更多成果，德拉吉所表述的「正面傳導」正在不斷得到印證。數據顯示，自從德拉吉在去年７月宣稱將不惜一切保衛歐元並「重拳」出擊之後，歐元區外圍成員國債券收益率已經大幅下滑。西班牙１０年期國債收益率已經從７．４％下滑至４．９％，意大利１０年期國債收益率也從６．４％下滑至４．１％；與此同時，歐洲ＳＴＯＸＸ５０股指漲幅也高達１２％。另有數據顯示，由於歐洲央行鼓勵投資者重返受歐債危機沖擊的國家，去年年底以來，有近１０００億歐元私人資金回流到歐元區外圍國家，顯示投資者對歐元區經濟的信心增強。其中，淨流入資金規模相當於西班牙、意大利、葡萄牙、愛爾蘭和希臘經濟總量的９％。資金回流使政策制定者相信歐元區危機已經結束。

歐央行周四一致維持利率不變，與市場預期一致。歐央行行長德拉吉在隨後發表的講話中稱，經濟指標目前已經在低位持穩，過去六個月金融市場狀況明顯改善，債券收益率大幅回落，已發現有大批資金流入歐元區，目前的融資狀況令人滿意。此番講話實際上排除了歐央行再次減息的可能，並從政策制定者的角度確認歐元區最糟糕的時期已經過去。歐元/美元受此推動，再次接近１．３３００區域關鍵支持。

對於德拉吉的此番言論，市場作何反應呢？很少對央行行長買帳的金融市場竟然無條件地選擇相信德拉吉。事情才過去短短一周，情況就已經很明朗。ＢＡＲＣＬＡＹＳＣＡＰＩＴＡＬ認為，隨著新年的開始，一度風行的以歐元區崩潰為假設前提的避險交易正被市場徹底拋棄。歐元/瑞士法郎的走勢或許很能說明問題。該匯率不再徘徊於瑞士央行(ＳＷＩＳＳＮＡＴＩＯＮＡＬＢＡＮＫ)設定的１．２０瑞士法郎下限附近，而是大舉飆升，突破了１．２４瑞士法郎。

因為歐洲央行在本周晚些時候的周四將召開貨幣政策會議，所以在此之前歐元或許橫盤整理。行長德拉基的新聞發布會將具有重要的意義，因為金融市場將觀察他是否將提到匯率。世界其它主要央行有很多表達了對匯率的擔憂，迄今為止歐洲央行一直不願加入「貨幣戰爭」。但在歐元區經濟深陷衰退之際歐元走強，央行或許會提到匯率。目前看來，歐元/美元的關鍵技術樞紐在１．３５區域，這是２０１１年至２０１２年跌勢５０％回檔與２０１２年高點(就在１．３５下方)相交的地方。

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