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匯率形成機制需"去美元化" @ 2012-11-07T08:

Keyword：人民幣

Concept：３個月升值 , 人民幣匯率中間價

近來，人民幣持續升值，已經連續５個交易日觸及漲停上限。分析人士認為，這種情況與美國新推ＱＥ３（第三輪貨幣寬松政策）後市場形成美元貶值預期以及國際資本流入有關。目前，人民幣升值已給中國外貿企業出口造成負面影響。專家指出，人民幣匯率前一時期跌現在漲屬正常現象，說明其向更具彈性的市場化方向發展。估計人民幣匯率異常波動不會持久，未來將進入相對均衡穩定區域。

昨日，在人民幣兌美元中間價上漲３４個基點的基礎上，人民幣對美元即期匯率以漲停價６．２４１７收盤，再創匯改以來的新高。自２０１２年４月１６日央行將銀行間人民幣對美元匯率日內波幅限制倍增至１％後，人民幣匯率日波幅便逐漸擴大。去年以來，在市場做空人民幣的情況下，人民幣兌美元即期匯率曾多次出現跌停，而近期，隨著市場轉而做多人民幣，人民幣對美元即期匯率又多次逼近漲停，直至昨日以漲停收盤。未來波幅擴大是趨勢，為減少匯率波動帶來的損失，專家建議企業可多選擇遠期結售匯，而個人則可選擇延後購匯。

人民幣匯率自今年９月中旬以來持續走強，近日更是連創新高。２５日，人民幣對美元即期匯率以６．２４１７漲停報收，這是人民幣匯改７年來對美元即期匯率首觸１％「漲停板」。２６日，人民幣兌美元即期匯率開盤即封漲停，再創新高。

１０月２５日，人民幣即期匯率首次出現漲停，２６日盤中再度以漲停價開盤，但在尾盤由於大量美元買盤入場，人民幣最終反倒以貶值０．１２％收盤。２９日，人民幣較中間價上漲５６個基點，距離漲停幅度６３個基點僅差７個基點。３０日，即期市場人民幣匯率以６．２４０５收盤，較中間價６．３０２８上漲０．９８％，接近漲停。３１日，人民幣匯率再度以６．２３７２的漲停價報收。

這種不適應源於人民幣匯率走勢對市場原有預期的顛覆。今年前７個月，人民幣對美元總體處於貶值狀態，７月２５日，人民幣即期匯價一度逼近６．４０，創出１０個月低位。就在貶值預期異常濃烈之際，人民幣卻在隨後的三個月上演了一出驚天逆轉的戲碼。７月２６日過後，人民幣用兩個月時間即將前７個月的跌幅收回，並從９月２８日開始步入「新高」之旅。上周五，人民幣對美元即期成交價開在６．２３８０，創出１９９４年匯率並軌改革以來的又一個新高。據統計，這是９月底以來誕生的第９個新高。與此同時，６．２３８０也是當日人民幣對美元的「漲停」價位。此前一天，人民幣盤中首度觸及交易區間擴大至１％以來的上限。

之前兩天，人民幣兌美元匯率都收報在「漲停」位置。１０月２５日，人民幣兌美元即期匯率達６．２４１７，創下匯改以來新高，同時在盤中觸及當天１％的交易區間上限。這是自人民幣兌美元波幅擴大至１％以來，首次收報在「漲停」位置。１０月２６日，人民幣兌美元匯價開盤就封在６．２３８０這一最新的漲停價位。而１０月２９日，人民幣兌美元匯率中間價已創出自今年５月１１日以來的新高。

昨日，人民銀行公布的人民幣兌美元中間價為６．３０４７元，當日人民幣漲到６．２４１７元兌一美元，是４月以來首次「漲停」。今年４月央行宣布，人民幣兌美元匯率波動區間由原來的上下５％。擴大至１％，本次「漲停」顯示人民幣升值動能極強。

人民幣兌美元匯率自９月份止跌回升後，１０月中旬至今呈現單邊升值，最近８個交易日更是七度漲停。對此現象，多數人分析局限在金融角度，將其歸因為美歐及日本央行等貨幣量化寬松政策的出台。

分析人士認為，這主要反映出外圍對中國經濟向好的信心增強，導致人民幣升值預期進一步增加。申銀萬國表示，外圍發達國家的放量寬松政策推升了人民幣升值預期，尤其是美聯儲ＱＥ３推出之後，人民幣兌美元匯率在即期市場上連創新高，推動人民幣升值預期進一步增強。另外，三季度經濟築底的判斷基本在市場上達成共識，經濟向好的預期也推動了人民幣兌美元的升勢。

針對人民幣近期連續升值態勢，路透社２５日援引中國人民銀行金融研究所所長金中夏的分析認為，人民幣近日升值是貿易、資本流動等方面的綜合因素導致的結果，原因較復雜。不過，人民幣的連續升值並未偏離出均衡水平，不意味匯率有失穩定。

此外，中國對外淨資產共計２萬億美元，其中政府部門儲備資產為３．２萬億美元，非政府部門對外淨負債１．２萬億美元，相當於ＧＤＰ的近２０％。私人部門的資產配置失衡帶來一個長期的問題：一旦國際金融市場劇烈動蕩時，人民幣匯率也會隨之劇烈波動。當人民幣強勁升值時，用美元支付款項的中國進口企業傾向從銀行借入而不是買入美元。這樣，既能賺取較高的人民幣存款利率，還能從人民幣對美元匯率的升值中獲益，但負面影響是匯率的大起大落：過去幾年由於人民幣升值的強烈預期，加上跨境貿易人民幣結算的推廣，企業和銀行已積累了相當規模的美元「超賣」頭寸。去年底至今年三季度，隨著美元升值以及人民幣升值預期的反轉，越來越少的公司向銀行借美元，部分美元賣空頭寸已從２０１１年四季度開始平倉，這些企業對美元的需求量加大。而今全球央行大規模放水，熱錢再次逆襲，人民幣又回到幾年前被動升值的軌道，而「對外資產集中於官方，而對外負債集中於私人部門」的結構無形中放大了匯率波動風險。

根據央行規定，在每天央行公布人民幣對美元中間價之後，銀行間市場上的人民幣即期匯率可在中間價基礎上上下浮動不超過１％。自９月２８日起，人民幣對美元即期匯率已有３個交易日(９月２８日、１０月１０日、１０月１１日)於盤中或收盤創下匯改以來新高。由於前天人民幣即期匯率觸及漲停，多日按兵不動的中間價昨天開始大幅上調，當日央行公布的人民幣對美元匯率中間價報為６．３２６４，較上一個交易日大漲１２７基點。然而人民幣對美元即期匯率盤中最高觸及６．２５７８，盤中仍然觸及中間價１％的波動上限，再次漲停。與２００５年匯改前的人民幣對美元匯率８．２７６５相比，七年來人民幣累積升幅逾３２％，為１９年來新高。

人民幣匯率也升勢不歇，即期價繼前一交易日漲停至６．２６１１元兌１美元後，今日人民幣官方中間價強勢跟進，銀行間外匯市場美元兌人民幣匯率較前一交易日升值０．００１８元，達到人民幣６．２９９２元兌１美元價位，中間價一舉升破了６．３元兌１美元關卡，創今年５月１１日以來新高。分析師認為，下午盤不排除續探新高。

&#１６０;&#１６０;&#１６０;&#１６０;分析認為，人民幣即期匯率持續走高主要受國際和國內環境的影響。國際方面，外圍發達國家美歐日宣布新一輪量化寬松政策後人民幣升值預期再度升溫，尤其在美聯儲ＱＥ３政策作用下，人民幣兌美元匯率於即期市場近期連創新高，推動人民幣升值預期增強。國內方面，近期中國貿易順差回升顯著，經濟企穩回升的預期有所上升，也推動了人民幣匯率走高。

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