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《經濟時評》農行：逆回購成貨幣政策首選，降准降息時間料延後 @ 2012-09-04T15: Back Hot News
Keyword：逆回購
Concept：９月資金 , 進行４００億元１４天期逆回購
人民銀行行長周小川，就人行連續大規模逆回購，向市場注資作出回應，強調人行不會排除使用任何形式的貨幣政策工具，意味人行未放棄使用利率和存款准備金工具。逆回購是央行主動向商業銀行等借出資金，增加市場流動性，人行昨日在公開市場進行二千二百億元人民幣的逆回購操作，創五月份重啟逆回購以來的單日最高水平，相當於央行下調存款准備金率二十五個基點，由六月底至今，人行通過逆回購操作，已向市場釋出一萬一千三百多億元的流動性，有市場分析認為，人行連續大規模逆回購，將大幅降低短期減息和下調存款准備金率的可能性。
港股橫行無方向，目前高低波幅１６１點，與近日水平相若，成交方面，截至１０時３８分，仍只有１２７．７５億元。恆指後市方向，仍然受制於外圍動向，德國央行反對歐洲央行購買國債，抵銷希臘認為可輕松償付歐洲央行所持到期債務，港股開市初段又再度急跌，跌１２４點，但期後市場消化人行２,２００億元人民幣逆回購消息，港股跌轉升，一度升３６．８９點。
目前大陸１０年期國債收益率為３．３３％，比美國的１．６８％及德國的１．５３％高出許多，美德兩國國債收益率偏低，是因為避險資金湧入，大陸相對偏高，則顯示國債市場冷清。人行最近在「貨幣政策執行報告」中曾表示，將運用逆回購、正回購、央行票據、存款准備金率等工具調節銀行體系並引導市場利率。不過，回購和票據只是短期貨幣工具，要調節分配經濟體系內各種長短期資金供需，必須使用中長期政府公債工具。美國聯准會２０１１年采行「扭轉操作」，就成功的壓低長期利率，以刺激長期的投資需求。
６周已持續在市場上進行逆回購操作，其後銀行間拆借利率雖結束了上行走勢，但由於逆回購操作效用傾向短暫(一般為７天)，市場流動性在逆回購到期後便會再次緊張。因此，人民銀行需要不斷采取滾動逆回購的方式來緩解資金面壓力，但這長遠來說不是解決問題的最佳方法。從今年初以及５月的貨幣放松過程看，人行均是采取「先逆回購再降准」的方式。以目前情況看，過去數周的逆回購操作或許是降准的前奏
人行連續第１０ 個星期進行逆回購操作,創出１０ 年最長紀錄。官方媒體《中國證券報》發表評論文章表示,人行近來滾動進行逆回購操作,只能解資金燃眉之急,不能取代下調存款准備金率(ＲＲＲ)。 評論指出,當前中國經濟仍在尋底,穩增長目標要求貨幣政策維持適度寬松,加上今年以來流動性投放渠道已發生根本變化,偏高的(ＲＲＲ)已不適於流動性管理,長期看ＲＲＲ應是趨勢性下行。 文章指出,雖然逆回購與降ＲＲＲ 都能投放貨幣,但逆回購由於期限短,對宏觀流動性沒有明顯改善效果。而ＲＲＲ 高低則直接決定貨幣乘數,進而決定貨幣供應量大小。 人行連續十周逆回購 人行已連續第１０ 個星期進行逆回購操作,向市場釋放流動性,上周進行３６５０ 億元(人民幣．下同)的逆回購操作,令上周淨投放達２７８０ 億元,創７個月新高。 人行昨天更首次新增２８ 天期逆回購需求申報,若今天最終實現操作,意味逆回購操作期限正逐步拉長,顯示人行通過此調控流動性的信心,市場期待已久的下調ＲＲＲ可能再降低。 評論表示,今年以來中國央行推進利率市場化力度加大。從長期看,利率市場化無疑是銀行未來若干年中面臨的最重要挑戰;從短期看,尤其是在下半年伊始,息差收窄已給銀行業帶來巨大壓力,提高銀行資金使用效率可能將推動宏觀調控工具出現深刻變革,因此ＲＲＲ應呈趨勢性下行態勢。 文章指出,中國的金融機構高比例繳存准備金,而且收到較低利息,將扭曲市場利率訊號,無疑將增大人行宏觀調控難度,也不利於金融機構參與市場競爭。
內地股市依然低迷，上證綜指昨日一度跌穿２１００點，收報２１０７．７１，跌１０點。人民銀行行長周小川昨日出席活動，面對媒體追問，人行近期頻繁進行逆回購，是否意味降低存准金率和利率工具的使用會減少時，周小川對此表示，存在使用任何貨幣政策工具的可能性。市場人士把周小川這番言論解讀為，在適當時候央行仍然可能減息和降准。留意今日Ａ股表現。
內地股市昨日大跌１﹒５％後，今日小幅反彈，人行今日再進行逆回購５００億元人民幣。

 
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