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亞洲制造業下滑態勢進一步加深 @ 2012-09-03T15:

Keyword：ＰＭＩ中國

Concept：匯豐中國８月份制造業ＰＭＩ

匯豐制造業ＰＭＩ預覽指數是根據每月采購經理人問卷反饋總樣本量的８５％至９０％為&#Ｘ４Ｆ９Ｄ;據編制，在ＰＭＩ終值發布前一周公布。

中國７月的官方制造業采購經理人指數(ＰＭＩ)降至八個月低點，而一向低於官方數字的匯豐中國７月制造業ＰＭＩ，卻回升至三個月高點，讓人看不透中國制造業的真實狀況，經濟學家也有不同的解讀。

八月匯豐中國制造業采購經理人指數（ＰＭＩ）初值為４７．８，不僅來到９個月新低，亦已連續第１０個月處於５０以下的萎縮狀態。摩根ＪＦ中國亮點基金*經理人趙心盈表示，由於出口需求不振拖累制造業活動低迷，八月新出口訂單指數僅４４．７，創下２００９年３月以來新低，可見歐美經濟成長趨緩持續為中國出口帶來壓力。再者，就近期公布的經濟數據來看，７月工業生產、固定資產、新增貸款金額等均低於市場預期，顯示經濟增長動能仍偏弱。

８月２３日公布的匯豐中國８月份制造業ＰＭＩ預覽指數為４７．８，創９個月低點，再度為中國經濟現狀拉響警報。匯豐中國７月份制造業ＰＭＩ終值為４９．３。

&#１６０;&#１６０;&#１６０;&#１６０;筆者對２００５年１１月至今年６月份的制造業ＰＭＩ與ＧＤＰ季度同比增速做了簡單的相關性分析（見下表），可以看出如果按同時間序列計算相關性，匯豐制造業ＰＭＩ與ＧＤＰ相關性略高於官方ＰＭＩ（０．６５２２比之０．６１６０）。但如果以時間序列領先３個月的ＰＭＩ與ＧＤＰ同比增速計算簡單相關性，則官方制造業ＰＭＩ與ＧＤＰ相關系數則大幅提升至０．６８７９，而匯豐制造業ＰＭＩ與ＧＤＰ相關性則降至０．６１２６。如果將當季的ＰＭＩ數值做算數平均後，再與當季ＧＤＰ同比增速做相關性分析，則官方ＰＭＩ無論是同時間序列，還是領先３個月時間序列，其相關性均大幅提高至０．７左右，匯豐ＰＭＩ則分別為０．６５９６和０．５６０２。這顯示官方制造業ＰＭＩ比之匯豐ＰＭＩ有更好的領先性。筆者分析，匯豐制造業ＰＭＩ與ＧＤＰ走勢更加貼合的原因在於其調研對象主要為中小企業，該領域市場化更加充分，且與全球經濟聯系更加緊密，這使得其作為當前外向型經濟為主的中國經濟的現況指標更加有效。官方ＰＭＩ包含大中小各類樣本企業，特別是其中的大型企業，其對政策的敏感度要強於對經濟環境的敏感度，更適合做國內經濟環境的先行指標。

野村研究報告則表示，中國７月疲弱的出口表現可能持續到８月，經濟成長趨勢８月仍然疲弱，中國經濟數據仍可能下跌風險。中國沿海地區的出口導向型企業在匯豐ＰＭＩ中所占比重高於中國官方ＰＭＩ，因此導致匯豐８月ＰＭＩ數據疲軟，但中國官方透過基礎設施投資、刺激經濟的政策，可望在官方ＰＭＩ中顯現。

日前公布的匯豐中國制造業采購經理人指數（ＰＭＩ）預覽值顯示，８月份中國制造業ＰＭＩ指數為４７．８，跌至９個月低點。一些外媒稱這意味中國制造業持續面臨困境，中國政府需要進一步實施寬松政策刺激經濟。但不少投資人指出，要冷靜看待最近關於中國的一些經濟數據，長遠來看中國經濟仍將保持增長趨勢，並繼續引領世界增長。

ＪＦ中國基金經理人黃淑敏表示，中國７月官方制造業采購經理指數（ＰＭＩ）降至５０．１％，低於市場預期，構成制造業ＰＭＩ的５個分類指數中有４個下降，其中生產指數更降至去年１２月以來低點，反應制造業增速趨緩。不過，今天公布的匯豐版中國ＰＭＩ終值則較六月上升１．１％至４９．３，其升幅創２１個月來新高。

８月匯豐制造業ＰＭＩ初值連續十個月處於榮枯分水嶺下方，並創９個月新低。分項指數中，新出口訂單指標大幅惡化，預示制造業活動萎縮；企業存貨壓力上升，產成品庫存上升至２００４年有匯豐ＰＭＩ數據系列以來的高點。諸多信號預示中國經濟三季度仍將繼續築底。

策略上，建議在`１９４７５或以上沽出期指，止損為沽出水平+５０，目標為沽出水平-１００或以上。此外，中國將於今早９時公布非制造業ＰＭＩ，１０:３０將公布匯豐制造業ＰＭＩ，料都會為期指添變數。

興業銀行首席經濟學家魯政委指出，受季節性因素影響，中國８月官方ＰＭＩ往往上行，但估計回升幅度很小。因匯豐ＰＭＩ回升幅度和官方ＰＭＩ變動相關，８月匯豐ＰＭＩ大幅回落，意味著８月官方升幅將更小。

國務院總理溫家寶多次表示，中國經濟下行壓力仍然較大，經濟困難可能還會持續一段時間，不過中國有條件有能力實現經濟目標。但現在看來，中國迄今為改變經濟困難所采取的有力度的政策並不多，在市場上也未見到明顯的反映。匯豐中國ＰＭＩ指數再度顯著下跌，這將繼續打壓國內的市場信心。最新的例子是，一向在中國很少裁員的外企，今年也開始大規模裁員，如摩托羅拉因過去１６個季度經營中有１４個季度處於虧損狀態，在日前實施大手筆裁員４０００人、縮減三分之一分支機構而引起反彈。無獨有偶，阿迪達斯也傳出消息稱將與中國３００家代工廠終止合作。近日，有消息稱，國內多家為阿迪達斯生產運動裝、Ｔ恤等十多年的代工廠最近陸續接到通知，將在今年１０月到明年４月陸續解除代工協議，終止合作。

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