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歐美借靚業績升央行憧憬未散 @ 2012-08-04T00:

Keyword：央行德拉吉

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德拉吉在一次演講中表示，當市場利率影響到歐元區貨幣政策運作時，歐洲央行就有權采取行動處理。「歐洲央行已經准備好用盡一切方法保衛歐元，」德拉吉說，「相信我，這樣足夠了。」

歐洲央行行長德拉吉如此硬氣的講話，應得益於目前通脹可能下行的背景，在不大幅推升通脹的前提下，歐央行采取更寬松的貨幣政策幫助歐洲南方國家擺脫經濟下滑，並不會引發德國等北方國家的反對。路透近期對６９位分析師的調查亦顯示，歐央行年內可能進一步降息。

歐洲央行(ＥＣＢ)召開貨幣政策決策會議，但並未提出具體性的買債計畫，且歐洲央行總裁德拉吉在會後的記者會中也再次拒絕歐洲穩定機制(ＥＳＭ)取得銀行執照的提議，使市場信心盡失，不過寶華綜合經濟研究院今(３)日指出，ＥＣＢ仍可能在下次會議中降息，另外可留意ＥＣＢ後續的買債計畫規模是否龐大到與先前ＬＴＲＯ相當，若規模夠大，此次ＥＣＢ未發給ＥＳＭ銀行執照的問題也不致於構成義大利、西班牙財政被迫接受全面性紓困的因素。

歐央行維持利率在０．７５％不變，與預期一致。德拉吉在隨後的講話中暗示可能再度開始購買公債，以降低西班牙和意大利節節攀升的舉債成本。但德拉吉又暗示，任何干預行動都不會在９月前發生，只有政府先啟動ＥＦＳＦ，允許其加入歐央行的購債行列，歐央行才會實施干預。德國不出意外地成為德拉吉干預政策的主要掣肘者，德國央行行長是周四聲明的唯一反對者。由於此前德拉吉以及歐洲官員講話引發的市場預期過高，歐央行無所作為導致市場情緒受壓。現在看來，只有局面到了不可收拾的地步，歐央行才會考慮出手，這意味著歐元區可能會繼續跌跌撞撞地前行。

歐洲央行昨日宣布，維持主要再融資 (ＭＡＩＮＲＥＦＩＮＡＮＣＩＮＧＯＰＥＲＡＴＩＯＮ, ＭＲＯ) 利率於０．７５％不變，符合市場預期。然而更為市場期待的是歐洲央行會否推出措施以救當地經濟，可惜的是行長德拉吉(ＭＡＲＩＯＤＲＡＧＨＩ)令市場失望，未有公布任何新的措施。消息觸發西班牙國債孳息率上升，十年期國債孳息率重上７厘的警戒水平；而歐元兌美元亦大幅波動，單日波幅近３％。

歐洲央行總裁德拉吉昨(２６)日在倫敦的演說中表示，歐洲央行(ＥＣＢ)已准備好要盡一切的努力維系共同貨幣區，暗示ＥＣＢ很可能在短時間內重啟證券市場計畫，不過，寶華綜合經濟研究院今(２７)日特別強調，即使ＥＣＢ買債可緩解西班牙的壓力，但僅是短暫性質，西班牙仍存在銀行問題、地方政府債務問題，除非歐盟利用這段ＥＣＢ政策所爭取的穩定時間展開對銀行注資，且就財政聯盟、銀行存款保險機制甚至給予ＥＳＭ銀行執照等議題展開實質性討論，否則進入１０月下旬西班牙發債高峰，其債信危機仍有惡化可能。

近兩年多來，為解決歐債危機和拯救歐元，歐洲央行動用的貨幣政策工具在不斷增多。一是降息，經過了三次降息共７５個基點後，眼下利率已落至０．７５％。而歷史上歐洲央行利率最低是１．０％。７月５日，德拉吉宣布維持&ＬＤＱＵＯ;利率走廊&ＲＤＱＵＯ;不變，但卻首次將隔夜存款利率降到&ＬＤＱＵＯ;零利率&ＲＤＱＵＯ;。二是聯手四大央行注入流動性。去年年底前，歐洲央行、美聯儲、瑞士央行、日本央行和英國央行協同執行了三次美元流動性招標操作，以便為歐洲銀行業注入美元流動性。這是歐洲央行每周美元互換操作的補充。新流動性招標采用有合格抵押品作擔保的固定利率回購協議，並將足額分配資金。三是長期再融資操作(ＬＴＲＯ)。去年１２月第一輪ＬＴＲＯ為４８９２億歐元，共５２３家銀行競標。今年２月，第二輪三年期長期再融資操作總規模５２９５億歐元，共８００家銀行競標。根據ＬＴＲＯ相關規定，銀行可使用抵押品以１％的固定再融資利率，獲得歐洲央行的貸款。四是進一步放松貸款管制。五是購買銀行債券。六是注資國際貨幣基金組織(ＩＭＦ)。盡管歐洲央行本身無法做到，但１７個歐元區的央行可以印鈔並存入ＩＭＦ控制的基金賬戶，用以解決危機。這是歐盟條約中唯一允許各國央行將資金輸送至政府的方法。通過上述操作，歐洲央行的資負債表已擴張至３．２６萬億歐元。

歐央行行長德拉吉承諾「將盡一切努力捍衛歐元」。德拉吉周四發言暗示，歐央行可能願意在職責范圍內購買國債或采取其他舉措來推低主權借貸成本。受此鼓舞市場情緒大幅改善，西班牙１０年期國債收益率回落至７％下方，歐美股市也延續漲勢，意大利、西班牙股市暴漲６％左右，美國三大股指均上漲１．５％左右。與此同時非美貨幣以及黃金原油等商品普遍大漲，美元指數則再次大幅回落。

雖是舊調重彈，但我們卻發現國際金融市場在上周四仍將此一宣告視為新的策略，以利多反應、從歐洲股市開盤開始到美國道瓊工業指數及我國股市，皆以大漲回應。全球金融市場投資人之所以會如此訝異、加碼股市造成大漲，主要原因是因為德拉吉的宣告，隱含著歐盟老大-德國對此項政策態度的改變。因為，這一項所謂「降低危機國家的公債風險溢價（ＲＩＳＫＰＲＥＭＩＵＭＳ）」干預債市的政策，需要動用到龐大的資金、爭議性高，在過去幾次歐洲央行會議中，曾為此歐盟各國央行總裁針鋒相對、造成當時德國央行總裁韋伯(ＡＸＥＬＷＥＢＥＲ)憤而下台；而現在，德拉吉卻反而公開宣告，歐洲央行已准備好銀彈，准備大干一場。也就是，國際金融市場對歐洲央行干預主權債務危機國家的公債市場立場，由原先堅決反對態度轉變為正面，大吃一驚。

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